>> 信達證券-祥生醫(yī)療(688358)25Q2收入恢復正增長，“AI+機器人”有望打開成長新空間-250903
| 上傳日期： |
2025/9/3 |
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| 430KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
唐愛金,曹佳琳,賀鑫 |
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事件：公司發(fā)布2025年中期報告，2025年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入2.36億元（yoy-4.61%），歸母凈利潤0.70億元（yoy-14.32%），扣非歸母凈利潤0.64億元（yoy-14.10%），經(jīng)營活動現(xiàn)金流0.54億元（yoy-1.03%）。其中2025Q2實現(xiàn)營業(yè)收入1.08億元（yoy+1.37%），歸母凈利潤0.28億元（yoy-21.57%）。
點評：
25Q2收入恢復正增長，毛利率維持穩(wěn)定。2025年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入2.36億元（yoy-4.61%），我們認為收入略有下滑主要是受全球地緣沖突、匯率波動及貿(mào)易壁壘影響，傳統(tǒng)出口市場節(jié)奏放緩所致。分季度來看，2025Q1\Q2分別實現(xiàn)收入1.28億元（yoy-9.16%）、1.08億元（yoy+1.37%），收入已于2025Q2實現(xiàn)正向增長。從公司盈利能力來看，2025H1銷售毛利率為60.65%（yoy+0.56pp），基本維持穩(wěn)定，銷售費用率為11.82%（yoy+1.62pp），管理費用率為6.58%（yoy-1.00pp），財務(wù)費用率為-5.64%（yoy+2.20pp），主要是美元匯率波動產(chǎn)生匯兌損失，銷售凈利率為29.51%（yoy3.35pp），我們認為未來隨著中高端智能彩超SonoBook、SonoMax和XBit收入占比提升，公司盈利能力有望增強。
AI+機器人落地加速，有望打開成長新空間。2025H1公司研發(fā)投入3761萬元，占收入比重為15.93%，作為AI超聲領(lǐng)域的創(chuàng)新先鋒，公司以臨床需求為導向，深耕超聲領(lǐng)域，深挖AI和機器人技術(shù)潛能，加速成果落地轉(zhuǎn)化。在算法端，公司重磅推出全應(yīng)用智能超聲解決方案SonoAI，全面覆蓋心臟、婦產(chǎn)、血管、甲乳、床旁等超聲臨床應(yīng)用領(lǐng)域，實現(xiàn)超聲診斷智能化升級。在硬件端，公司自主研發(fā)“視覺識別與分析”“機器人運動精密控制”等核心技術(shù)，并深度融合AI輔助篩查系統(tǒng)，研發(fā)出面向乳腺癌篩查的“乳腺人工智能超聲機器人”，該機器人已獲得醫(yī)療器械檢測報告。我們認為隨著兩癌篩查正常落地，乳腺人工智能超聲機器人有望復制公司在高端便攜超聲的成功路徑，為公司打開新的成長空間。
盈利預測：我們預計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為5.34、6.26、7.28億元，同比增速分別為13.9%、17.3%、16.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤為1.65、1.92、2.22億元，同比分別增長17.6%、16.0%、15.8%，對應(yīng)2025年9月2日收盤價，PE分別為20、18、15倍。
風險因素：市場開拓不及預期的風險；新產(chǎn)品研發(fā)、注冊及認證風險；政策變動風險；市場競爭導致產(chǎn)品價格大幅下降的風險
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