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2025H1公司營(yíng)業(yè)收入61.12億元，同比增加2.43%，歸母凈利潤(rùn)26.65億元，同比增加6.87%，扣非后歸母凈利潤(rùn)24.65億元，同比增加12.17%。2025Q2營(yíng)業(yè)收入32.55億元，同比增加0.52%，環(huán)比增加13.89%；歸母凈利潤(rùn)15.30億元，同比增加5.25%，環(huán)比增加34.75%；扣非后歸母凈利潤(rùn)14.76億元，同比增加17.91%，環(huán)比增加49.38%。2025年半年度分紅方案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利14.44億元，分紅比例為54.18%。
　　投資要點(diǎn)：
　　議價(jià)能力增強(qiáng)，毛利率提升。2025H1公司毛利率68.29%，同比提升3.16pct，達(dá)到2018年以來(lái)同期最高水平，Q2毛利率71.43%，也達(dá)到2018Q2以來(lái)單季度最高水平。從渠道劃分來(lái)看，2025H1公司樓宇媒體營(yíng)業(yè)收入56.32億元，同比增長(zhǎng)2.30%，營(yíng)業(yè)成本18.54億元，同比減少5.65%，毛利率67.08%，同比提升2.77pct；影院媒體營(yíng)業(yè)收入4.69億元，同比增長(zhǎng)3.12%，營(yíng)業(yè)成本7758.17萬(wàn)元，同比減少27.66%，毛利率83.44%，同比提升7.04pct。營(yíng)業(yè)成本下降主要來(lái)自于整體租金的下降以及點(diǎn)位結(jié)構(gòu)的變化，公司三個(gè)產(chǎn)品線(xiàn)的單點(diǎn)租金均呈現(xiàn)小幅下降趨勢(shì)，毛利率的提升體現(xiàn)了公司針對(duì)上下游的議價(jià)能力以及成本管控能力提升，在行業(yè)進(jìn)一步向頭部公司集中的環(huán)境下，預(yù)計(jì)未來(lái)單點(diǎn)租金仍將保持下降。
　　點(diǎn)位結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。從點(diǎn)位結(jié)構(gòu)變化來(lái)看，電梯電視媒體的點(diǎn)位數(shù)量持續(xù)增加，截至2025年7月31日，公司國(guó)內(nèi)+境外點(diǎn)位電梯電視點(diǎn)位總量128.7萬(wàn)臺(tái)，相比2024年末增加6.7萬(wàn)臺(tái)，其中一二線(xiàn)城市的點(diǎn)位數(shù)量增長(zhǎng)更加明顯，分別增加了2萬(wàn)臺(tái)和4.1萬(wàn)臺(tái)。而電梯海報(bào)的點(diǎn)位數(shù)量有所減少，國(guó)內(nèi)+境外電梯海報(bào)點(diǎn)位總量297.2萬(wàn)臺(tái)，相比2024年末減少了11.5萬(wàn)臺(tái)。
　　互聯(lián)網(wǎng)客戶(hù)投放大幅回升。從客戶(hù)結(jié)構(gòu)來(lái)看（樓宇+影院合并計(jì)算），日用消費(fèi)品客戶(hù)營(yíng)業(yè)收入34.00億元，同比減少10.87%，但仍是公司首要的收入來(lái)源，收入占比55.63%；受益于即時(shí)零售營(yíng)銷(xiāo)需求，互聯(lián)網(wǎng)客戶(hù)投放力度增加明顯，營(yíng)業(yè)收入同比增加89.23%至9.85億元，收入占比從2024H1的8.72%提升至16.12%。其他行業(yè)客戶(hù)中，娛樂(lè)及休閑、商業(yè)及服務(wù)、通訊三個(gè)行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入分別同比增加28.83%、16.25%、63.28%；交通、房產(chǎn)家居分別同比減少13.97%和30.46%。
　　與支付寶“碰一碰”合作，構(gòu)建電梯場(chǎng)景新生態(tài)。近期公司與支付寶合作，依托支付寶“碰一下”的打通線(xiàn)上線(xiàn)下的創(chuàng)新交互方式，構(gòu)建起“技術(shù)創(chuàng)新+場(chǎng)景滲透”的全新生態(tài)，提升企業(yè)“線(xiàn)上線(xiàn)下品效協(xié)同”經(jīng)營(yíng)能力。截至目前，“碰一下”項(xiàng)目已覆蓋約50萬(wàn)臺(tái)設(shè)備，預(yù)計(jì)到年底覆蓋規(guī)模將達(dá)到100萬(wàn)臺(tái)。項(xiàng)目累計(jì)參與品牌66個(gè)，待上線(xiàn)品牌22個(gè)，覆蓋食品飲料、美妝護(hù)膚、生活服務(wù)、二手平臺(tái)等多個(gè)領(lǐng)域。通過(guò)不斷擴(kuò)大設(shè)備覆蓋和品牌參與度，“碰一下”項(xiàng)目正逐步形成覆蓋廣泛、互動(dòng)性強(qiáng)的生活場(chǎng)景營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)分別為56.97億元、60.66億元和64.63億元，按照9月2日收盤(pán)價(jià)，對(duì)應(yīng)PE分別為17.92倍、16.83倍、15.80倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：廣告投放需求收縮、收購(gòu)新潮事件發(fā)生變化、海外業(yè)務(wù)表現(xiàn)不及預(yù)期