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阿里巴巴本季度戰(zhàn)略聚焦明確，在消費(fèi)與AI+云兩大核心領(lǐng)域表現(xiàn)突出。公司通過對快捷商務(wù)業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略性投入，成功實(shí)現(xiàn)用戶規(guī)模與訂單量的顯著增長，平臺協(xié)同效應(yīng)凸顯。同時(shí)，云業(yè)務(wù)在強(qiáng)勁的AI需求驅(qū)動(dòng)下加速增長，AI相關(guān)產(chǎn)品已成為重要收入來源。未來，公司將繼續(xù)深化這兩大戰(zhàn)略支柱的投資，以把握發(fā)展機(jī)遇、推動(dòng)長期增長。此外，公司更加注重非核心業(yè)務(wù)的減虧，持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表，并通過積極回購不斷提升公司價(jià)值。
　　 FY2026Q1業(yè)績摘要：2025年6月30日財(cái)季收入為人民幣2,476.52億元，同比增長2%。若不考慮高鑫零售和銀泰的影響，同口徑收入增長10%。毛利1112.2億，毛利率44.9%，去年同期毛利率39.9%，同比大幅提升5個(gè)百分點(diǎn)，主要因?yàn)閷⒏喏瘟闶?，銀泰兩個(gè)業(yè)務(wù)剝離所致。凈利潤423.8億，去年同期240億，同比上升76%，主要是因?yàn)橥顿Y收入173.8億的影響，這里面含持有投資股價(jià)的上漲。EBITDA本季度是457.3億，去年同期511億，下滑11%。本季度共回購8.15億美元，流通股環(huán)比凈減少0.6%，當(dāng)前股份回購計(jì)劃仍有193億美元額度。
　　中國電商集團(tuán)收入穩(wěn)健，云服務(wù)收入同比增長：中國電商集團(tuán)收入同比增長10%至1,400.72億元，其中客戶管理收入同比增長10%至892.52億元，主要主要得益于傭金率上調(diào)及AI驅(qū)動(dòng)下全站推廣滲透率的提升，外賣業(yè)務(wù)帶來的協(xié)同效應(yīng)也起到助推作用。云智能集團(tuán)收入同比增長26%至333.98億元，其中公有云業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，阿里云AI相關(guān)收入已連續(xù)八個(gè)季度實(shí)現(xiàn)三位數(shù)同比增長，同時(shí)云業(yè)務(wù)調(diào)整后利潤（EBITA）同比增長26%至30億元，利潤率微增至9%。管理層在財(cái)報(bào)電話會中表示，預(yù)計(jì)未來幾個(gè)季度阿里云收入增速還將持續(xù)提升。國際業(yè)務(wù)收入增長19%，但是虧損大幅縮窄至EBITA僅虧損5900萬，去年同期虧損37億，今年一季度虧損36億。主要因?yàn)樗儋u通choice業(yè)務(wù)單位經(jīng)濟(jì)效益顯著提升，choice這個(gè)業(yè)務(wù)是具備可持續(xù)性的，未來可以考慮國際業(yè)務(wù)的利潤預(yù)期。
　　目標(biāo)價(jià)166.00美元/162.00港元，買入評級：預(yù)計(jì)FY2026至2028財(cái)年的營業(yè)收入為10,323/11,321/12,267億元，經(jīng)營利潤為1,155/1,553/1,839億元，攤薄后每股收益為6.2/8.1/9.7元。采用分部估值法，求得目標(biāo)價(jià)166.00美元/162.00港元，買入評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)：1）電商行業(yè)持續(xù)內(nèi)卷，競爭加劇、2）海外宏觀及政策性逆風(fēng)影響國際電商業(yè)務(wù)動(dòng)能、3）云業(yè)務(wù)在國內(nèi)面臨國有云的競爭壓力，在海外的競爭優(yōu)勢不及亞馬遜、微軟、谷歌等玩家。