>> 浙商證券-匠心家居(301061)點評報告：強產(chǎn)品力引領(lǐng)客戶拓展與收入增長超預(yù)期-250904
| 上傳日期： |
2025/9/4 |
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| 677KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
史凡可,曾偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
公司公告25H1財報：
2025年上半年公司實現(xiàn)營收16.81億，同比+39.23%，毛利率提升至38.40%，較2024年同期提升5.48pct，實現(xiàn)歸母凈利4.32億，同比+51.38%，利潤增速高于收入增速，盈利能力持續(xù)增強，營收、利潤雙高增主要原因為：1）市場布局持續(xù)優(yōu)化；2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級；3）內(nèi)部運營效率提升；4）期間費用控制良好；5）非經(jīng)常性損益影響較小。
客戶持續(xù)高速拓展，國際化布局拉動營收增長
2025年1-6月公司前十大客戶均來自美國市場，其中70%為零售商客戶，其中有9家的采購金額同比實現(xiàn)增長，增幅區(qū)間為9.63%至357.64%，三家客戶的采購金額同比增幅超過100%。公司新增客戶48家，其中4個新客戶為美國TOP100零售商，客戶拓展數(shù)量與質(zhì)量持續(xù)提升，對應(yīng)截至25H1公司美國零售商客戶占美國客戶比例達到89.74%，公司對美零售商銷售額占收入提升至65.62%，反映OBM業(yè)務(wù)拓展順暢。公司目前已經(jīng)擁有MotoMotion、MotoSleep、MotoLiving等自主品牌，其品牌國際化布局正在逐步推進。公司積極拓展海外市場，進一步完善北美核心渠道建設(shè)，提升品牌曝光度和零售網(wǎng)絡(luò)覆蓋率，為營業(yè)收入的穩(wěn)定增長提供了有力支撐。
盈利能力優(yōu)化明顯，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級&精細(xì)化運營
25H1年毛利率38.40%，同比+5.48pct，主要系公司持續(xù)的研發(fā)投入和產(chǎn)品優(yōu)化，帶動高附加值產(chǎn)品銷售持續(xù)提升，帶動盈利能力提升。公司持續(xù)推進精細(xì)化管理，優(yōu)化供應(yīng)鏈與成本控制體系，有效降低運營成本，提升經(jīng)營效率，在保持主營業(yè)務(wù)增長的同時，嚴(yán)格控制期間費用支出和費用率，25H1期間費用率8.27%，其中財務(wù)費用率-2.55%，同比+1.52pct，銷售費用率3.08%，同比穩(wěn)健；管理費用率2.56%，同比-0.98%；研發(fā)費用率5.18%，同比+0.38pct，主要系新品研發(fā)投入增加。
前瞻性布局越南基地，關(guān)稅影響有限
短期看關(guān)稅使得外部挑戰(zhàn)加劇，中美貿(mào)易顯著放緩，制造業(yè)利潤整體回落、盈利承壓。由于越南家具出口企業(yè)以高性價比、高質(zhì)量及靈活響應(yīng)能力著稱，越南已發(fā)展成為全球家具出口的重要供應(yīng)基地。2019年，公司成立“匠心越南”子公司，并設(shè)立了越南基地，前瞻性規(guī)避關(guān)稅影響，25H1公司91.76%的產(chǎn)品出口至美國市場，82.01%的產(chǎn)品在越南完成制造，充分體現(xiàn)了公司與越南產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢的高度契合。未來匠心家居將繼續(xù)依托越南生產(chǎn)基地優(yōu)勢，不斷提升在美國市場的滲透率和全球競爭力。
盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計公司25-27年實現(xiàn)收入34.1/42.8/52.0億元，分別同比增長34%/26%/22%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.1/11.1/13.4億元，分別同比+33%/+22%/+20%，對應(yīng)PE18X/15X/13X，長期看好公司品牌的建設(shè)，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
匯率波動，原材料價格波動，自主品牌拓展不及預(yù)期
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