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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　周內(nèi)鋰輝石供應(yīng)增加有效彌補(bǔ)鋰云母端的缺口，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量邊際增長(zhǎng)帶動(dòng)鋰價(jià)回歸基本面；鈷系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性上漲。我們認(rèn)為需求旺季來臨，9月或出現(xiàn)階段性供應(yīng)偏緊局面；鈷短期或也將受益需求邊際轉(zhuǎn)暖延續(xù)升勢(shì)，需觀察9月下旬剛果金政策。
　　投資要點(diǎn)：
　　周期研判：維持鋰鈷行業(yè)增持評(píng)級(jí)。鋰板塊：供需雙雙邊際走強(qiáng)，鋰價(jià)偏弱震蕩。1）無錫盤2511合約周度跌3.90%至7.4萬元/噸；廣期所2511合約周度跌3.78%至7.43萬元/噸；2）鋰精礦：上海有色網(wǎng)鋰精礦價(jià)格為871美元/噸，環(huán)比下降23美元/噸。礦山維持觀望心態(tài)，貿(mào)易商持續(xù)向生產(chǎn)廠家出貨，低價(jià)鋰礦加工產(chǎn)能較為飽滿。增持：雅化集團(tuán)、藏格礦業(yè)、贛鋒鋰業(yè)。謹(jǐn)慎增持：天齊鋰業(yè)、盛新鋰能。相關(guān)標(biāo)的：天華新能、西藏珠峰、川能動(dòng)力、融捷股份、江特電機(jī)、科達(dá)制造、西藏礦業(yè)。鈷板塊：原料供應(yīng)緊張，礦商捂貨惜售模式不變，下游詢盤氛圍高漲。鈷業(yè)公司多向電新下游制造延伸，構(gòu)成鈷-鎳-前驅(qū)體-三元的一體化成本優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)壁壘。增持：華友鈷業(yè)。相關(guān)標(biāo)的：寒銳鈷業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、格林美。
　　低價(jià)貨源減少，基差報(bào)價(jià)小幅走強(qiáng)。碳酸鋰價(jià)格弱勢(shì)震蕩臨近周末持穩(wěn)，絕對(duì)價(jià)格中心小幅走低，期現(xiàn)商出貨較為順暢，去庫(kù)明顯，鋰鹽廠由于價(jià)格因素捂貨惜售，期現(xiàn)商難尋低價(jià)貨源，基差報(bào)價(jià)小幅走強(qiáng)。據(jù)SMM，中國(guó)碳酸鋰周度產(chǎn)量環(huán)比上升2.04%、周度庫(kù)存量環(huán)比下降0.74%。供應(yīng)方面，鋰輝石來源的供應(yīng)增加有效彌補(bǔ)了鋰云母端的缺口，實(shí)際國(guó)內(nèi)產(chǎn)量仍保持強(qiáng)勢(shì)，但市場(chǎng)對(duì)于9月30日前需要編制完成的礦種變更儲(chǔ)量核實(shí)報(bào)告仍存在一定博弈，后續(xù)仍有待觀察；需求方面，據(jù)我的鋼鐵預(yù)計(jì)，2025年9月國(guó)內(nèi)鋰鹽供應(yīng)端預(yù)計(jì)環(huán)比增3.3%，需求端預(yù)計(jì)環(huán)比增5%。我們認(rèn)為，金九銀十旺季下或?qū)⒊霈F(xiàn)階段性供應(yīng)偏緊局面，對(duì)中期鋰價(jià)構(gòu)成一定抬升空間；此外三元材料開工率持續(xù)回升，9月或仍存一定增量，對(duì)應(yīng)氫氧化鋰價(jià)格支撐預(yù)計(jì)也將較強(qiáng)。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，上周電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格為7.35-7.6萬元/噸，均價(jià)較前周下降6.15%。電池級(jí)氫氧化鋰（粗顆粒）價(jià)格為7.36-7.75萬元/噸，均價(jià)較前周下降1.76%。
　　原料緊張效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，鈷產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性上漲。鈷中間品方面，現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，礦商捂貨惜售模式不變，周尾報(bào)價(jià)至13.7-14美元/磅左右，礦商看漲情緒高漲，冶煉廠成本承壓但詢盤氛圍高漲。電鈷方面，下游領(lǐng)域依舊維持剛需采買補(bǔ)庫(kù)為主，市場(chǎng)成交情況一般，電鈷庫(kù)存量級(jí)高企拖累電鈷價(jià)格上行，短期未見庫(kù)存量有明顯消耗。鈷鹽方面，原料偏緊催動(dòng)價(jià)格上行，市場(chǎng)已有少量高價(jià)成交；此外冶煉廠和貿(mào)易商鑒于對(duì)后續(xù)原料供應(yīng)緊缺的考量，有大量采購(gòu)低價(jià)鈷鹽備庫(kù)的情況，一些老貨以及低價(jià)再生硫酸鈷被掃購(gòu)一空，導(dǎo)致目前市場(chǎng)低價(jià)現(xiàn)貨貨源緊缺，整體價(jià)格中樞上移。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，上周電解鈷價(jià)格為26.25-27.25萬元/噸，均價(jià)較前周上升0.19%。
　　磷酸鐵鋰周均價(jià)下降，三元材料周均價(jià)下降。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，上周磷酸鐵鋰價(jià)格3.31-3.48萬元/噸，均價(jià)較前周下降3.37%。三元材料622價(jià)格為11.46-12.09萬元/噸，均價(jià)較前周下降0.21%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車增速不及預(yù)期。