>> 華源證券-關(guān)于交易商協(xié)會《科技創(chuàng)新債券操作問答》的解讀：協(xié)會科創(chuàng)債操作問答，傳遞哪些信息？-250906
| 上傳日期： |
2025/9/6 |
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| 254KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
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作者： |
廖志明,趙孟田 |
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事件：為貫徹黨中央、國務(wù)院關(guān)于科技創(chuàng)新重大決策部署，落實人民銀行、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布的關(guān)于支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券有關(guān)事宜的公告要求，2025年5月7日，交易商協(xié)會發(fā)布《關(guān)于推出科技創(chuàng)新債券構(gòu)建債市“科技板”的通知》（以下簡稱“《通知》”），創(chuàng)新推出科技創(chuàng)新債券。為進(jìn)一步便利市場操作，提升注冊發(fā)行效率，結(jié)合市場運(yùn)行中的實際訴求，2025年9月4日，交易商協(xié)會匯總整理并發(fā)布了常見業(yè)務(wù)操作問答（以下簡稱“操作問答”）。
拓寬發(fā)行主體邊界，聚焦重點(diǎn)科創(chuàng)企業(yè)。科技創(chuàng)新債券對發(fā)行人的企業(yè)規(guī)模、財務(wù)指標(biāo)等不設(shè)具體要求，支持各類符合通知主體范圍的企業(yè)注冊發(fā)行，充分尊重市場主體的發(fā)行意愿與募投訴求。其中，民營企業(yè)、首次發(fā)行人、科技屬性強(qiáng)的科技型企業(yè)以及長期致力于科創(chuàng)投資的專業(yè)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)成為重點(diǎn)支持對象。從政策導(dǎo)向上看，對于一些處于成長期的民營科創(chuàng)企業(yè)，以往可能由于體量小、財務(wù)指標(biāo)弱等原因而難以獲得債券融資。本次操作問答明確對發(fā)行主體資質(zhì)不作限制，而是更加關(guān)注資金是否能夠切實流向科技創(chuàng)新領(lǐng)域。2025/5/7以來已上市的銀行間市場科創(chuàng)債中，已出現(xiàn)不少小體量發(fā)行人的身影。
明確科創(chuàng)企業(yè)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，擴(kuò)大政策受益范圍。交易商協(xié)會對科技型企業(yè)的認(rèn)定采取了多種標(biāo)準(zhǔn)，本次操作問答不僅明確了科技創(chuàng)新稱號的認(rèn)定范圍，也明確了關(guān)于發(fā)行人主營業(yè)務(wù)所屬科技相關(guān)產(chǎn)業(yè)，以及專利所屬領(lǐng)域、專利能否用于產(chǎn)業(yè)化，專利與主營業(yè)務(wù)相關(guān)性等方面的披露要求，更加注重發(fā)行人的實際技術(shù)創(chuàng)新能力。科創(chuàng)企業(yè)的多維度認(rèn)定體系擴(kuò)大了科創(chuàng)債新政的受益范圍，使得更多具有創(chuàng)新實力的企業(yè)能夠躋身科創(chuàng)債市場。
關(guān)注募集資金是否實際投向科創(chuàng)領(lǐng)域。關(guān)于科創(chuàng)債的募集資金用途，操作問答明確允許科技型企業(yè)通過控制型并購、增強(qiáng)型并購、參股型并購等方式進(jìn)行股權(quán)投資，或基于產(chǎn)業(yè)鏈延伸、傳統(tǒng)企業(yè)技術(shù)升級相關(guān)需要進(jìn)行基金出資，但同時也明確規(guī)定發(fā)行人不得使用募集資金通過二級市場進(jìn)行股權(quán)收購。根據(jù)《通知》，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)發(fā)行的科技創(chuàng)新債券，應(yīng)至少50%的募集資金通過基金出資、股權(quán)投資等方式投資于科創(chuàng)企業(yè)，但未對科技型企業(yè)發(fā)行科創(chuàng)債的具體資金投向比例作要求，科技型企業(yè)對于募集資金的使用具有相對較大的自由度。本次操作問答明確了科技型“并購重組（含參股型）”的支持范圍，并明確禁止科技型企業(yè)使用募集資金進(jìn)行二級市場權(quán)益投資，意在防范科技型企業(yè)挪用資金用于短期套利行為，確保資金真正流向?qū)嶓w創(chuàng)新領(lǐng)域。
明確基金管理人（GP）可在基金備案前使用募集資金出資，有限合伙人（LP）在基金完成備案后出資。操作問答明確說明，如果基金尚未完成備案工作，作為GP的發(fā)行人可根據(jù)《私募投資基金登記備案辦法》相關(guān)要求將募集資金用于該基金出資，便于基金的設(shè)立；作為LP的發(fā)行人需等擬投基金完成備案、整體出資符合相關(guān)法律法規(guī)要求后按對應(yīng)用途使用募集資金。
GP在基金備案前即可動用部分募集資金用于基金設(shè)立相關(guān)的必要支出，有利于縮短基金的設(shè)立周期，提升運(yùn)營效率；要求LP在基金完成備案、確保合規(guī)后再按約定繳納出資或投入資金，極大地保障了LP的資金安全，避免了資金在基金未取得合法合規(guī)身份前就被投入運(yùn)作的風(fēng)險。允許GP在基金備案前有限度地使用募集資金用于基金設(shè)立，同時要求LP待基金備案合規(guī)后再實繳出資，旨在平衡效率與安全、激勵與約束，在提升投資和運(yùn)營效率的同時，最大限度保障LP的資金安全。
明確財務(wù)報告有效期延長的適用范圍，為科創(chuàng)發(fā)行人提供發(fā)行便利。操作問答明確企業(yè)可根據(jù)實際情況，申請適當(dāng)延長年度、半年度、季度（如有）的財務(wù)報告有效期，最多延長期不超過兩個月，適用范圍包括科技創(chuàng)新實力較強(qiáng)且首次注冊發(fā)行的科技型企業(yè)、民營股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，以及因客觀原因無法按時更新財務(wù)數(shù)據(jù)或在財務(wù)報告披露后10個工作日內(nèi)確需提交掛網(wǎng)發(fā)行的企業(yè)。這一措施充分考慮了科創(chuàng)企業(yè)的實際情況，對于一些因研發(fā)周期長、財務(wù)數(shù)據(jù)更新具有特殊性的企業(yè)，給予了發(fā)行便利，有助于提升這類發(fā)行人的發(fā)行效率。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)口徑存在偏差的風(fēng)險、對于政策的主觀解讀偏誤風(fēng)險、科創(chuàng)債審核政策發(fā)生變化的風(fēng)險。
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