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汽車塑料燃油箱“小巨人”，塑料燃油箱受益混動(dòng)車型高增長
　　世昌股份公司主營業(yè)務(wù)為汽車燃料系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為汽車塑料燃油箱總成，主要客戶包括吉利汽車、奇瑞汽車、中國一汽、長安汽車等國內(nèi)主流整車制造企業(yè)。公司是高新技術(shù)企業(yè)，于2020年被河北省工業(yè)和信息化廳認(rèn)定為河北省制造業(yè)單項(xiàng)冠軍，于2021年被國家工業(yè)和信息化部認(rèn)定為第三批專精特新“小巨人”企業(yè)。2022-2024年度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入28,152.44萬元、40,608.12萬元、51,485.89萬元，期間年度復(fù)合增長率達(dá)到35.23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1,811.59萬元、5,193.26萬元、6,923.95萬元，期間年度復(fù)合增長率達(dá)到95.50%；毛利率分別為23.62%、26.19%、25.48%。2025年1-6月，公司營業(yè)收入為26,661.93萬元，同比增長16%；2025年1-6月歸屬于母公司所有者的凈利潤為2913.72萬元，同比增長4.18%。
　　新能源汽車成為新增長點(diǎn)，2022-2024年我國乘用車銷量穩(wěn)步增長
　　新能源汽車的快速發(fā)展成為全球汽車市場發(fā)展新的重要增長點(diǎn)。根據(jù)IEA數(shù)據(jù)顯示自2020年至2022年，全球新能源汽車銷量滲透率從4.6%快速攀升至14%。2023年全球新能源汽車銷量將近1400萬輛，市場滲透率增加至18%。純電動(dòng)汽車和插電式混合動(dòng)力汽車銷量分別增長至950萬輛和430萬輛。我國汽車產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，形成了種類齊全、配套完整的產(chǎn)業(yè)體系。2024年，我國汽車產(chǎn)銷分別達(dá)到3,128.20萬輛和3,143.60萬輛，連續(xù)16年位居全球第一，保持增長趨勢，其中2024年中國品牌汽車銷量占比已超過60%，市場認(rèn)可度大幅提高。塑料燃油箱主要應(yīng)用于乘用車，乘用車作為當(dāng)下家庭為滿足日常出行和提升生活質(zhì)量的主要耐用消費(fèi)品之一，是我國汽車市場的主要組成部分。2022年至2024年我國乘用車產(chǎn)銷量連續(xù)三年保持增長態(tài)勢。2024年，我國乘用車銷量為2,756.30萬輛，同比增長5.76%。
　　可比公司PE（2024）均值為49.42X，募投擴(kuò)大主營業(yè)務(wù)產(chǎn)能
　　公司以汽車燃料系統(tǒng)為核心，針對塑料燃油箱設(shè)計(jì)、生產(chǎn)過程中的關(guān)鍵點(diǎn)和難點(diǎn)，形成了包括塑料燃油箱耐高壓技術(shù)、兩片成型技術(shù)以及其工藝在內(nèi)的多項(xiàng)核心技術(shù)，并大規(guī)模應(yīng)用于主要產(chǎn)品生產(chǎn)中，取得了良好的經(jīng)濟(jì)效益。截至2024年12月31日，公司已取得專利202項(xiàng)，另有多項(xiàng)專利正在申請過程中。募投項(xiàng)目進(jìn)一步增加公司高壓塑料燃油箱產(chǎn)能，有利于公司順應(yīng)新能源汽車快速發(fā)展趨勢，鞏固在高壓塑料燃油箱方面的先發(fā)優(yōu)勢，搶占市場份額，促進(jìn)公司主營業(yè)務(wù)的發(fā)展。本次發(fā)行價(jià)格10.90元/股，對應(yīng)市盈率6.65-10.74倍（扣非后），低于可比公司PE（2024）均值49.42X，PE（TTM）均值66.24X。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：傳統(tǒng)燃油汽車銷量持續(xù)下降的風(fēng)險(xiǎn)、客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)