>> 招商證券-東方電纜(603606)收入結(jié)構(gòu)影響盈利水平，下半年有望迎來密集交付-250905
| 上傳日期： |
2025/9/5 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
游家訓,蔣國峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司披露，2025年上半年收入、歸母凈利、扣非歸母凈利44.32、4.73、4.62億元，同比提升9%、-27%、-22%。Q2單季度收入、歸母凈利、扣非歸母凈利22.85、1.92、1.88億元，同比提升-17%、-50%、-47%。
2025上半年業(yè)績情況。2025年上半年收入、歸母凈利、扣非歸母凈利44.32、4.73、4.62億元，同比提升9%、-27%、-22%。Q2單季度收入、歸母凈利、扣非歸母凈利22.85、1.92、1.88億元，同比提升-17%、-50%、-47%。上半年公司各項費用率6.66%，同比下降0.33pct。資產(chǎn)減值沖回0.22億元，主要系合同資產(chǎn)（一年內(nèi)到期質(zhì)保金）增加。信用減值0.12億元。截至報告期末，各項有息負債9.53億元，對應(yīng)在手現(xiàn)金及交易性金融資產(chǎn)合計26億，報表扎實。
收入結(jié)構(gòu)影響盈利水平。公司電力工程與裝備線纜（低壓陸纜）收入21.96億元，同比增長24.85%；毛利率10.78%。公司海底電纜與高壓電纜收入19.57億元，同比增長8.32%；毛利率25.02%。海洋工程裝備與工程運維收入2.75億元，同比下降44.61%；毛利率29.13%。公司上半年綜合毛利率18.26%，同比下滑4.17pct。這主要一是因為海纜收入結(jié)構(gòu)變化，附加值下降；二是因為海工業(yè)務(wù)中附加值較高的海洋裝備收入下滑。
在手訂單充沛，下半年有望迎來密集交付。在手訂單規(guī)模196億元，同增120%、環(huán)比4月增長4%。其中，電力工程與裝備線纜50億元（較4月+6億），海底電纜與高壓電纜110億元（較4月-5億），海洋裝備與工程運維36億元（較4月+6億）。報告期末合同負債16.74億元，同增473%，環(huán)增46%，下半年有望迎來交付旺季。
投資建議：考慮到公司項目確收節(jié)奏等因素，調(diào)整2025-2026年歸母凈利潤至14.37、19.27億元，維持“增持”評級。
風險提示：原材料價格波動風險、產(chǎn)業(yè)競爭帶來的盈利下滑風險、海上風電投資建設(shè)規(guī)模不及預(yù)期的風險。
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