>> 財通證券-第四范式(6682.HK)范式破界，智賦萬業(yè)-250905
| 上傳日期： |
2025/9/5 |
大小： |
2601KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊燁 |
| 下載權限： |
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核心觀點
中國企業(yè)級AI服務領先企業(yè)，“Agent+世界模型”加速通向AGI：公司2014年成立以來已成長為中國人工智能領軍企業(yè)，先后推出“先知AI平臺”并全面發(fā)力“Agent+世界模型”。公司2025年7月與Infini Global MasterFund（無極資本）簽署認購協(xié)議，以每股50.50港元配售2590萬股新H股，總募資約13.08億港元，凈籌資金50%用于具身智能等新興技術研發(fā)、40%用于全球業(yè)務拓展及潛在并購、10%用作一般營運資金。
“人工智能+”行動意見等政策大力支持行業(yè)發(fā)展，企業(yè)智能化仍在早期：政策上，國家密集出臺“人工智能+”行動意見等政策，推動AI與實體經濟融合，完善數(shù)據(jù)安全等法規(guī)。2024年，中國AIAgent規(guī)模1473億元但滲透率不足5%，78%企業(yè)處智能化早期，央國企等借本地化一體機補位，AI商業(yè)化空間還有較大空間。
領跑企業(yè)智能化轉型，打開萬億元級增量市場：公司以“AIAgent+世界模型”為核心戰(zhàn)略，構建多層次產品體系。其中，先知AI平臺作為核心生產力設施有效降低了AI應用門檻并廣泛覆蓋多類業(yè)務場景。此外，公司前瞻性布局To C消費電子、AI+儲能等新興賽道，有望開拓增長新空間。
盈利預測：我們預測公司2025-2027年實現(xiàn)收入70.3、92.7、121.3億元，對應PS為3.8×、2.9×、2.2×?？紤]到公司仍處于高速擴張階段，且在決策類AI垂直賽道的領先地位，當前估值較可比均值具備顯著折價，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：技術迭代不確定風險；盈利能力不確定性風險；宏觀經濟波動風險；地緣政治與合規(guī)風險。
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