>> 財(cái)通證券-蓄力新高10：主線回調(diào)的歷史經(jīng)驗(yàn)-250907
| 上傳日期： |
2025/9/7 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王亦奕,徐陳翼,張洲馳 |
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回顧：2025年3月前瞻提示向大金融+消費(fèi)切換，對(duì)等關(guān)稅后提示最大利空落地，恐慌后迎反彈窗口；5月繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“紅5月”積極可為，AH市場(chǎng)均有不錯(cuò)表現(xiàn)。6月22日發(fā)布半年度策略《蓄力新高》，提示關(guān)注全球去美元化+資金流向非美趨勢(shì)，以及中長(zhǎng)期龍頭化、國產(chǎn)化、全球化三大主線，至今上證指數(shù)漲超10%至3800點(diǎn)以上。
海外降息預(yù)期增加，國內(nèi)回調(diào)反抽，行情有望再出發(fā)。海外方面，周五非農(nóng)繼續(xù)走弱，市場(chǎng)降息預(yù)期進(jìn)一步抬升，預(yù)期9月降息、年內(nèi)降3次。國內(nèi)看，93軍演落地+行情持續(xù)沖高后，市場(chǎng)階段獲利了結(jié)，行情一度連續(xù)調(diào)整3天近5%；但周五隨即大幅反抽，反映市場(chǎng)情緒仍然向好、回調(diào)加倉或較為積極。
展望后續(xù)：政策有為+產(chǎn)業(yè)催化+海外寬松+新增資金等多重利好下，行情長(zhǎng)期趨勢(shì)仍然明確；當(dāng)前情緒強(qiáng)勢(shì)下，短期行情有望再啟動(dòng)出發(fā)。
配置方向：牛市未止，雖然市場(chǎng)波動(dòng)加大，但主線龍頭籌碼未被拋棄，維持科技+周期配置思路。一方面隨著聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度轉(zhuǎn)向+就業(yè)走弱下海外流動(dòng)性寬松，我們前期提示的黃金已經(jīng)開始表現(xiàn)，往后關(guān)注創(chuàng)新藥熱度回升以及AI行情擴(kuò)散，重視擁擠度低位的恒生互聯(lián)網(wǎng)龍頭/AI應(yīng)用；另一方面海外經(jīng)濟(jì)周期尋底+國內(nèi)反內(nèi)卷持續(xù)推進(jìn)，周期資源品龍頭配置價(jià)值凸顯。
1）龍頭化-反內(nèi)卷+供給出清：PPI觸底后的風(fēng)格輪動(dòng)，金融（政策驅(qū)動(dòng)搶跑，本輪重視非銀，保險(xiǎn)受益權(quán)益行情+地產(chǎn)企穩(wěn)）→周期（隨漲價(jià)表現(xiàn)，外有色+內(nèi)煤炭&光伏，有色可構(gòu)建“紫金+”組合，當(dāng)前增強(qiáng)部分重點(diǎn)在受益降息的黃金）→消費(fèi)（大眾服務(wù)契合情緒消費(fèi)時(shí)代，體育鏈及景區(qū)等出行鏈景氣確定性高）。
2）國產(chǎn)化&全球化-AI浪潮+創(chuàng)新藥出海：港股互聯(lián)網(wǎng)+芯片（匯率壓力緩解+多數(shù)大廠財(cái)報(bào)超預(yù)期）、創(chuàng)新藥（擁擠度短期觸底，9月WCLC世界肺癌大會(huì)+ESMO歐洲腫瘤內(nèi)科學(xué)會(huì)兩大催化）、北美算力（PCB、CPO估值尚未透支，回調(diào)過后龍虎榜搶籌）、國產(chǎn)算力（芯片、服務(wù)器、交換機(jī)、AIDC等）。
回顧對(duì)比2019-2021的食飲/電新主線行情，主線的后續(xù)節(jié)奏該如何把握？
1）主線產(chǎn)業(yè)對(duì)比：2019-2021食飲/電新VS當(dāng)前AI(算力)/創(chuàng)新藥等，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)都十分強(qiáng)勢(shì)且明確，業(yè)績(jī)預(yù)期高增且確定性相對(duì)高，市場(chǎng)共識(shí)也較為明確。
2）短期回調(diào)時(shí)間：類似2020年的強(qiáng)勢(shì)行情下，市場(chǎng)整體回調(diào)時(shí)間可能僅約2-3周。
3）短期回調(diào)-絕對(duì)幅度：如果行情未結(jié)束，下跌幅度不會(huì)超出最近短期上漲幅度的60%。本輪回調(diào)幅度還沒超出。
4）短期回調(diào)-相對(duì)幅度：市場(chǎng)未觸頂?shù)男》卣{(diào)，回調(diào)幅度一般不會(huì)顯著大于市場(chǎng)（回調(diào)加倉投資者較多）。
5）低位震蕩行情：往往能走出結(jié)構(gòu)行情（全A小幅上漲，主線大幅上漲）。
6）行情走出下一浪/觸頂?shù)幕久嬷危河鏊俪掷m(xù)高增/盈利增速結(jié)束高增。
7）行情觸頂?shù)闹敢齾⒖?擁擠度；擁擠度低點(diǎn)未繼續(xù)向上。本輪還未顯現(xiàn)。
8）行情觸頂?shù)闹敢齾⒖?換手率；行情持續(xù)沖高同時(shí)，自由流通換手率已大幅回落。換手率下行背后，往往是新入場(chǎng)投資者在減少。本輪還未顯現(xiàn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)、海外金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期、歷史經(jīng)驗(yàn)失效等
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