>> 國盛證券-有色金屬行業(yè)周報：非農(nóng)大幅低預期，金銀再創(chuàng)新高-250907
| 上傳日期： |
2025/9/7 |
大小： |
2793KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張航,初金娜 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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貴金屬：非農(nóng)大幅低預期，金銀再創(chuàng)新高。周內(nèi)受降息預期升溫影響，金價創(chuàng)歷史新高，銀價創(chuàng)年內(nèi)新高。周四公布的8月美國ADP就業(yè)人數(shù)錄得5.4萬人，前值10.6萬人，預期值6.5萬人；隨后周五公布的8月美國季調后非農(nóng)就業(yè)人口錄得2.2萬人，前值7.9萬人，預期值7.5萬人；8月失業(yè)率錄得4.3%，前值4.2%，預期值4.3%；非農(nóng)就業(yè)大幅不及預期，導致市場降息預期大幅升溫。根據(jù)CME fedwatch，數(shù)據(jù)公布前市場預期降息25BP概率為96.4%，降息50BP概率為0%，數(shù)據(jù)公布后，降息50BP概率為86.0%，降息25BP概率提升至14.0%。往后看，預計美國經(jīng)濟將呈現(xiàn)通脹上升，就業(yè)回落的“類滯脹”局面，我們強烈看好后市金銀價格。短期緊盯9月11日CPI數(shù)據(jù)、9月17日FOMC會議決議。建議關注：興業(yè)銀錫、盛達資源、萬國黃金集團、紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、招金礦業(yè)等。
工業(yè)金屬：（1）銅：宏觀轉松與金九銀十共振，看好后市銅價。①宏觀方面：周內(nèi)美國受降息預期影響，銅價沖高至1萬美金以上，周五受美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預期，市場產(chǎn)生衰退擔憂，銅價再度回落；②庫存端：周內(nèi)全球銅庫存環(huán)比增加4.38萬噸，其中中國庫存增加1.59萬噸，LME銅庫存增加0.04萬噸，COMEX銅庫存增加2.75萬噸；③供給端：智利海關公布的數(shù)據(jù)顯示，智利8月銅出口量為176,430噸，當月對中國出口銅44,803噸。智利8月銅礦石和精礦出口量為989,009噸，當月對中國出口銅礦石和精礦598,266噸；④需求端：目前終端消費即將進入旺季，后續(xù)金九銀十與反內(nèi)卷預期下，銅價上行值得期待。（（2）鋁：國內(nèi)外利好政策釋放，短期鋁價震蕩運行。①供給：山東地區(qū)電解鋁產(chǎn)能持續(xù)向云南地區(qū)轉移，廣西地區(qū)電解鋁企業(yè)繼續(xù)釋放復產(chǎn)產(chǎn)能，截至本周，該企業(yè)全部技改產(chǎn)能釋放完畢。截至目前，中國電解鋁行業(yè)理論開工產(chǎn)能達到4408.50萬噸，較上周增加5萬噸。②需求：本周鋁棒企業(yè)減復產(chǎn)互現(xiàn)，減產(chǎn)主要受到技改需要以及鋁水供應減少影響，體現(xiàn)在貴州、山東兩地；復產(chǎn)主要受到檢修完畢、產(chǎn)品結構調整以及訂單增加影響，主要表現(xiàn)在甘肅、貴州、內(nèi)蒙古、山東及新疆地區(qū)?？偨Y看，鋁價或受到國際局勢以及降息態(tài)度影響，消費旺季，電解鋁需求或有好轉，現(xiàn)貨鋁價有一定支撐，關注旺季庫存變動情況，預計短期現(xiàn)貨鋁價震蕩運行。建議關注：洛陽鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、神火股份、金誠信、中國有色礦業(yè)、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展、中國鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)、中國宏橋等。
能源金屬：（1）鋰：“金九銀十”旺季來臨，產(chǎn)業(yè)鏈延續(xù)去庫。①價格：本周電碳下跌6.3%至7.3萬元/噸，電氫價格跌6.2%至7.5萬元/噸；碳酸鋰期貨主連下跌4.6%至7.4萬元/噸。成本端鋰輝石跌2.6%至871美元/噸，鋰云母跌5.6%至1865元/噸。②供給：據(jù)SMM，本周碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)增2%至1.94萬噸，開工率48%，其中鋰輝石產(chǎn)量環(huán)增1%，鋰云母環(huán)增4%，鹽湖產(chǎn)量環(huán)增3%，回收產(chǎn)量環(huán)增3%。庫存方面，本周碳酸鋰庫存環(huán)減1044噸至14.01萬噸。③需求：據(jù)乘聯(lián)會預測，8月乘用車/電動車銷量為194/110萬輛，滲透率57%，乘用車同環(huán)比+2%/+6%，電動車同環(huán)比+7%/+11%。本周鋰鹽產(chǎn)量環(huán)比增加，延續(xù)去庫。供給端，本周鋰鹽供應小幅上漲，新投產(chǎn)線及復產(chǎn)企業(yè)持續(xù)爬坡，多數(shù)大廠維持正常生產(chǎn)。庫存端，鋰鹽廠大幅去庫，材料廠、貿(mào)易商增加采購，整體庫存下降。需求端，傳統(tǒng)“金九銀十”旺季來臨，終端動力需求較旺，儲能需求持續(xù)增長，下游需求增量明顯，9月排產(chǎn)維持增量。本周鋰價延續(xù)震蕩下行，主因供給擾動帶來的看漲情緒階段性回落。后市看，我們認為供給擾動疊加下游補庫季節(jié)，預計鋰價維持區(qū)間震蕩，關注排產(chǎn)兌現(xiàn)及供給擾動進展。（2）金屬硅：基本面未有明顯改善，短期硅價震蕩運行。①庫存：中國社會庫存53.7萬噸，周度減少0.4萬噸。②成本：7月金屬硅553#平均成本為10,028.9元/噸，月跌1.3%，金屬硅利潤-826.73元/噸，月度增長828.97元/噸。③供給：近期部分地區(qū)復產(chǎn)繼續(xù)，市場需求跟進依然緩慢，供需失衡態(tài)勢短期難以得到徹底改變的情況下，近期工業(yè)硅行情依然承壓運行，價格反彈存在明顯阻力。④需求：需求端，金屬硅需求整體缺乏強勁的增長動能，主要依賴下游剛需訂單支撐，市場觀望情緒仍存。整體來看，受制于供需失衡和庫存壓力，金屬硅價格價格上行空間被壓制，需關注主產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)情況以及下游政策落實情況，預計短期內(nèi)金屬硅價格或小幅震蕩。建議關注：西藏礦業(yè)、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、鹽湖股份、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、融捷股份、雅化集團、西藏珠峰、寒銳鈷業(yè)、廈門鎢業(yè)、廈鎢新能、金力永磁等。
風險提示：全球經(jīng)濟復蘇不及預期風險、地緣政治風險、美聯(lián)儲超預期緊縮風險等。
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