>> 國盛證券-計算機(jī)行業(yè)周報：再談算力下一站-250906
| 上傳日期： |
2025/9/7 |
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| 686KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉高暢,李可夫 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機(jī) |
| 下載權(quán)限： |
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自定義Agent是AI應(yīng)用與算力閉環(huán)重要因素。我們認(rèn)為未來Agent的形式有三種：用戶個人自制的Agent、模型廠商驅(qū)動的通用Agent和企業(yè)定制的Agent。2025年上半年中國企業(yè)級市場大模型的日均總消耗量為10.2萬億Tokens，較2024年下半年日均調(diào)用量暴增363%，其中阿里通義占比17.7%，字節(jié)豆包占比14.1%，DeepSeek占比10.3%。大模型在工作中的調(diào)用量不僅來自于企業(yè)的直接調(diào)用，MIT的研究顯示AI已經(jīng)在改變工作，員工使用個人ChatGPT、Claude和其他工具來自動化他們工作的大部分內(nèi)容，MIT調(diào)查的公司只有40%表示購買了官方LLM訂閱，但調(diào)查的90%以上的公司員工報告說他們經(jīng)常使用個人AI工具用于工作任務(wù)，側(cè)面反映了大模型的使用量有許多是用戶已經(jīng)在用自定義的Agent完成任務(wù)，而沒有體現(xiàn)在B端直接對大模型的采購。
算力行情演繹至今，算力服務(wù)仍被顯著低估。1）6月至今，海內(nèi)外算力投資共振，光模塊、PCB、液冷、服務(wù)器等硬件代表性標(biāo)的漲幅許多超過100%，部分標(biāo)的漲幅達(dá)200-300%。對比來看，算力服務(wù)類（云服務(wù)、算力租賃、IDC）漲幅普遍在50%以內(nèi)。
2）算力服務(wù)有望迎來業(yè)績拐點(diǎn)：除了AI算力資本支出熱潮的一階受益者（硬件），也應(yīng)注意到可持續(xù)性的價值創(chuàng)造將來自二階受益者（服務(wù)）。算力服務(wù)板塊（云服務(wù)、算力租賃、IDC提供商）將從AI驅(qū)動的廣泛基礎(chǔ)設(shè)施需求受益。算力集群的規(guī)模不斷擴(kuò)大，如今“萬卡集群”被視作這一輪大模型競賽的入場券，運(yùn)營商、互聯(lián)網(wǎng)大廠都在加大投入。集群規(guī)模的擴(kuò)大將為算力服務(wù)相關(guān)公司打開新的成長空間，例如協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)的連續(xù)大額采購公告等彰顯了產(chǎn)業(yè)的高景氣度，有望在明年為相應(yīng)公司帶來可觀業(yè)績增長。
阿里有望修正云服務(wù)預(yù)期差，國內(nèi)算力初步閉環(huán)。1）阿里二季度Capex達(dá)386億元創(chuàng)歷史新高。阿里云收入增長繼續(xù)加速至26%，AI相關(guān)產(chǎn)品收入已連續(xù)8個季度實(shí)現(xiàn)三位數(shù)同比增長。2）阿里實(shí)現(xiàn)了初步的AI投入產(chǎn)出閉環(huán)：基礎(chǔ)設(shè)施方面阿里云全球布局持續(xù)擴(kuò)展；模型創(chuàng)新方面海外API聚合平臺OpenRouter數(shù)據(jù)顯示千問模型份額最高超12.3%位居第四，目前全球開發(fā)者基于千問模型衍生開發(fā)超14萬個模型，超越Llama成為全球第一開源模型；AI應(yīng)用方面高德地圖、釘釘完成AI升級，淘寶也升級AI搜索、AI廣告平臺；阿里AI芯片或迎突破，面向廣泛的AI推理任務(wù)，由國內(nèi)企業(yè)代工生產(chǎn)。3）9月6日阿里上線Qwen3-Max-Preview (Instruct)，參數(shù)量超1萬億。在多項(xiàng)主流權(quán)威基準(zhǔn)測試中超越了Claude-Opus 4（Non-Thinking）以及Kimi-K2、DeepSeekV3.1，證明了規(guī)?；瘮U(kuò)展（Scaling）仍然有效，更大的模型擁有更強(qiáng)的性能。
建議關(guān)注：
核心算力：寒武紀(jì)、海光信息、新易盛、東陽光、勝宏科技、鴻騰精密科技、滬電股份、中際旭創(chuàng)、工業(yè)富聯(lián)、東山精密、偉仕佳杰、浪潮信息、中科曙光、云天勵飛、濰柴重機(jī)、禾盛新材、玉柴國際、圣陽股份、神州數(shù)碼、深桑達(dá)、品高股份、太極股份。
算力租賃：有方科技、協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)、宏景科技、億田智能、弘信電子、盈峰環(huán)境、浙數(shù)文化、大位科技。
云服務(wù)：阿里巴巴、騰訊控股、東陽光、金山云、優(yōu)刻得、云從科技、并行科技、七牛智能、青云科技。
IDC：萬國數(shù)據(jù)、潤建股份、奧飛數(shù)據(jù)、科華數(shù)據(jù)、云賽智聯(lián)、寶信軟件、潤澤科技、數(shù)據(jù)港。
風(fēng)險提示：技術(shù)迭代不及預(yù)期、經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期、行業(yè)競爭加劇。
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