>> 招商證券-計(jì)算機(jī)行業(yè)2025年半年報(bào)總結(jié)：業(yè)績(jī)拐點(diǎn)明確，信創(chuàng)持續(xù)景氣，AI顯著提速-250901
| 上傳日期： |
2025/9/2 |
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| 1898KB |
| 格式： |
pdf 共48頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
劉玉萍,鮑淑嫻 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
計(jì)算機(jī) |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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25年上半年行業(yè)整體收入增長(zhǎng)提速、利潤(rùn)端實(shí)現(xiàn)大幅改善，且持續(xù)推進(jìn)降本增效、現(xiàn)金流管理，費(fèi)控效果顯現(xiàn)。方向上，25Q2受益于產(chǎn)業(yè)提速信創(chuàng)板塊業(yè)績(jī)高增；產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)確定、景氣度高的人工智能板塊收入、利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，其中算力芯片業(yè)績(jī)爆發(fā)、AI應(yīng)用軟件業(yè)績(jī)逐步落地，建議關(guān)注相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈核心標(biāo)的。
成長(zhǎng)角度，2025年上半年行業(yè)整體收入增長(zhǎng)提速、利潤(rùn)端實(shí)現(xiàn)大幅改善，25Q2營(yíng)收保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，利潤(rùn)端同比高增；2025年上半年計(jì)算機(jī)行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收合計(jì)YoY +12.55%，增速同比提升4.88pct；個(gè)股營(yíng)收增速中位數(shù)為3.21%，較去年同期增速同比提升1.77pct。行業(yè)歸母凈利潤(rùn)合計(jì)35.22億元，同比實(shí)現(xiàn)大幅扭虧；個(gè)股歸母凈利潤(rùn)增速中位數(shù)7.49%，同比實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正。行業(yè)扣非凈利潤(rùn)合計(jì)-13.97億元，虧損大幅收窄；個(gè)股扣非凈利潤(rùn)增速中位數(shù)6.25%，同比實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正。從分布看，56.59%的公司實(shí)現(xiàn)收入同比增長(zhǎng)（去年同期53.89%），其中公司收入增速超50%/落入0%-50%區(qū)間的公司分別占比6.29%/50.30%，與去年同期相比，2025年上半年行業(yè)營(yíng)收增速區(qū)間分布整體有所上移；54.79%的公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)（包括扭虧、減虧），其中歸母凈利潤(rùn)扭虧、減虧、增速落入0%-50%以及超過(guò)50%等公司分別占比8.08%、22.46%、15.27%、8.98%。單季度看，25Q2行業(yè)營(yíng)收合計(jì)YoY +8.10%，延續(xù)Q1以來(lái)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)；個(gè)股增速中位數(shù)3.20%，增速同比提升2.69pct。歸母凈利潤(rùn)合計(jì)YoY +73.31%，同比大幅增長(zhǎng)；個(gè)股增速中位數(shù)10.78%，同比實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正。扣非凈利潤(rùn)合計(jì)YoY +239.27%，同比大幅增長(zhǎng)；個(gè)股扣非凈利潤(rùn)增速中位數(shù)+6.83%，同比實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正。分布上，55.39%的公司收入實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)（去年同期50.30%），54.65%的公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)、扭虧或減虧（去年同期43.20%）。
增長(zhǎng)質(zhì)量角度，降本增效趨勢(shì)延續(xù)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流管理情況有所改善。25H1行業(yè)整體毛利率為20.98%，同比下滑2.49pct。期間費(fèi)用率合計(jì)20.74%，同比下滑2.91pct，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為6.82%/5.38%/8.50%，同比下滑0.87/0.70/1.29pct。單季度看，25Q2行業(yè)整體毛利率水平為22.01%，同比下滑1.61pct。期間費(fèi)用率19.87%，同比下滑1.82pct，其中銷(xiāo)售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為6.64%/0.09%/5.08%/ 8.06%，同比變動(dòng)-0.57/0.02/-0.47/-0.80pct?，F(xiàn)金流方面，25H1行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流為-395.60億元，YoY +25.53%。25Q2整體經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流為-68.96億元，同比流出額增大。應(yīng)收賬款增幅低于預(yù)收賬款增幅，且應(yīng)收賬款+合同資產(chǎn)增幅低于行業(yè)收入增速，行業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流管理情況有所改善。
細(xì)分板塊看，多數(shù)板塊利潤(rùn)有所改善，25Q2信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)提速帶動(dòng)板塊業(yè)績(jī)高增、AI板塊商業(yè)化加速釋放落地。收入端，25年上半年共8個(gè)板塊實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收正增長(zhǎng)，6個(gè)板塊營(yíng)收有所下滑。相比24年上半年，電力能源信息化、信創(chuàng)、人工智能、金融IT板塊均增速提速，其余板塊有所降速或下滑幅度收窄；25Q2信創(chuàng)、電力能源信息化、人工智能、SaaS及企業(yè)級(jí)服務(wù)、金融IT軟硬件營(yíng)收增長(zhǎng)同比有所提速，網(wǎng)絡(luò)安全、教育信息化行業(yè)觸底、營(yíng)收降幅有所收窄。
聚焦AI板塊，算力芯片業(yè)績(jī)爆發(fā)、AI應(yīng)用軟件業(yè)績(jī)逐步落地。25H1 AI板塊營(yíng)收增速中位數(shù)10.64%，其中：芯片領(lǐng)域子板塊寒武紀(jì)和海光信息分別營(yíng)收同比爆發(fā)增長(zhǎng)4,347.82%和45.21%；數(shù)據(jù)服務(wù)、大模型及應(yīng)用子板塊營(yíng)收增速中位數(shù)8.82%，同比+10.62pct；一體機(jī)&服務(wù)器子板塊營(yíng)收增速中位數(shù)11.16%，同比+18.88pct。25Q2 AI板塊營(yíng)收增速中位數(shù)14.01%，同比+17.64pct，其中：芯片子板塊寒武紀(jì)和海光信息分別營(yíng)收同比爆發(fā)增長(zhǎng)4,425.01%和41.15%；數(shù)據(jù)服務(wù)、大模型及應(yīng)用子板塊營(yíng)收增速中位數(shù)10.12%，同比+15.36pct；一體機(jī)&服務(wù)器子板塊營(yíng)收增速中位數(shù)35.87%，同比+38.71pct。
投資建議：綜合來(lái)看，25年上半年行業(yè)整體收入增長(zhǎng)提速、25Q2收入保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，利潤(rùn)均有大幅改善。增長(zhǎng)質(zhì)量角度，行業(yè)持續(xù)推進(jìn)降本增效、現(xiàn)金流管理，25Q2費(fèi)控效果持續(xù)顯現(xiàn)，雖經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比下滑，但應(yīng)收賬款管理等均有所改善。方向上，25Q2受益于信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)提速，信創(chuàng)板塊業(yè)績(jī)高增；產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)確定、景氣度高的人工智能板塊收入、利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，其中算力芯片業(yè)績(jī)爆發(fā)、AI應(yīng)用軟件業(yè)績(jī)逐步落地，建議關(guān)注相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈核心標(biāo)的。
風(fēng)險(xiǎn)提示：信創(chuàng)、網(wǎng)安、車(chē)路云等政策扶持力度不達(dá)預(yù)期；云計(jì)算、AI產(chǎn)業(yè)技術(shù)發(fā)展低于預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；技術(shù)創(chuàng)新不及預(yù)期。
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