>> 華創(chuàng)證券-嘉友國際(603871)2025年中報點評：H1歸母凈利5.6億，同比降26%，短期承壓，陸港項目保持高增速-250906
| 上傳日期： |
2025/9/7 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
吳一凡,吳晨玥,梁婉怡 |
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公司公告2025年中報業(yè)績：25H1營業(yè)收入40.8億元，同比-12%；毛利7.4億元，同比-24%，毛利率18.2%；歸母凈利5.6億元，同比-26%。25Q2營業(yè)收入17.9億元，同比-32%；毛利3.6億元，同比-37%，毛利率20%；歸母凈利3.0億元，同比-34%。分業(yè)務(wù)看，25H1跨境多式聯(lián)運、供應(yīng)鏈貿(mào)易、陸港項目收入分別為12.2、25.3、3.1億元，同比+14%、-24%、+34%，毛利分別為3.6、2.0、1.8億元，毛利率分別為29.7%、7.7%、59.6%。
中蒙市場：2025年上半年，蒙古對我國進出口貿(mào)易總額小幅承壓。甘其毛都口岸累計完成進出口貨運量1,810.11萬噸，同比減少13.67%。其中，進口煤炭1,706.6萬噸，同比減少15.91%；進口銅精粉75.1萬噸，同比增長54.18%；出口貨物28.32萬噸，同比增長52.92%。受需求波動影響，蒙古主焦煤價格同比下跌約40%，中蒙主焦煤供應(yīng)鏈貿(mào)易業(yè)務(wù)利潤承壓。公司憑借物貿(mào)一體化模式展現(xiàn)出韌性與抗風(fēng)險能力。上半年，公司蒙古主焦煤進口量近360萬噸，同比增長近70%；銷售量超340萬噸，同比增長超15%。同時，公司依托甘其毛都口岸的跨境車隊與倉儲設(shè)施，為客戶提供近240萬噸煤炭跨境綜合物流服務(wù)。
非洲市場：公司第二增長曲線。2025年上半年，中國與非洲國家進出口貿(mào)易總額11,785.34億元，同比增長14.4%，中國對非洲國家出口7,405.55億元，同比增長22.8%，自非洲國家進口4,379.79億元，同比增長2.5%。公司依托在中蒙區(qū)域積累的“陸鎖國跨境綜合物流”運營經(jīng)驗，快速在東南部非洲形成跨境多式聯(lián)運的核心競爭力。同時，公司聚焦于非洲陸運物流網(wǎng)絡(luò)的深度建設(shè)，2025上半年：在剛果（金），薩卡尼亞口岸車流與貨運量保持穩(wěn)步增長；在贊比亞，薩卡尼亞口岸至恩多拉17.26公里公路已實現(xiàn)全線貫通，收費站建成在即。同時，薩卡尼亞口岸擴建進展順利，莫坎博口岸已進入開工準(zhǔn)備階段；在納米比亞，鯨灣物流園項目正式啟動，進一步增強了公司在大西洋出?？诘膽?zhàn)略節(jié)點布局；在坦桑尼亞，通杜馬口岸特殊經(jīng)濟區(qū)與坦噶港特許權(quán)談判穩(wěn)步推進，為未來形成港口與腹地聯(lián)動提供有力保障。
中亞市場：保持增長勢頭。公司依托霍爾果斯口岸的海關(guān)監(jiān)管場所及區(qū)位優(yōu)勢，積極拓展跨境運輸業(yè)務(wù)，持續(xù)擴大中亞市場規(guī)模，提升跨境物流服務(wù)能力。據(jù)中國海關(guān)總署數(shù)據(jù)，上半年霍爾果斯口岸進出口貨運量達2,225.5萬噸，同比增長4.3%。
股東回報：上半年擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.2元，分紅比率48.8%。
投資建議：1）盈利預(yù)測：基于上半年業(yè)績以及各市場業(yè)務(wù)情況，我們給予25-27年盈利預(yù)測至13.0、15.5、17.5億元，對應(yīng)EPS分別為0.95、1.13、1.28元，對應(yīng)PE分別為13、11、10倍。2）投資建議：我們維持原有估值方式，給予公司2025年預(yù)計利潤16倍PE，對應(yīng)一年期目標(biāo)市值208億元，目標(biāo)價15.2元，預(yù)期較現(xiàn)價有24%空間，強調(diào)“強推”評級。
風(fēng)險提示：地緣政治風(fēng)險，經(jīng)濟出現(xiàn)下滑等。
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