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核心觀點(diǎn)
　　科創(chuàng)板2025年中報(bào)披露完畢，盈利拐點(diǎn)顯現(xiàn)，供需持續(xù)向好，AI成為亮點(diǎn)。
　　整體維度：盈利拐點(diǎn)顯現(xiàn)
　　整體法下，科創(chuàng)板2025H1營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)5%，歸母凈利潤(rùn)同比為-15%，較2025Q1分別提升2個(gè)和39個(gè)百分點(diǎn)。具體到不同指數(shù)，科創(chuàng)50歸母凈利同比的降幅收窄，由Q1的-75%收窄至H1的-45%；科創(chuàng)100則由Q1的226%回落至112%；科創(chuàng)200的歸母凈利同比有所提高，從Q1的0.4%提升至3%。
　　進(jìn)一步觀察影響較大的個(gè)股，根據(jù)25H1相較于24H1的歸母凈利潤(rùn)差額，改善最為顯著的前十家公司集中在電子和醫(yī)藥行業(yè)。
　　行業(yè)維度：AI成為亮點(diǎn)
　　剔除公司數(shù)量少于5家的行業(yè)，整體法統(tǒng)計(jì)各行業(yè)的歸母凈利同比，汽車、計(jì)算機(jī)、通信、電子歸母凈利同比居前，分別為161%、57%、47%與45%。具體來看，計(jì)算機(jī)、通信、電子等科技行業(yè)歸母凈利增速居前，主要源自AI產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，特別是上游算力環(huán)節(jié)景氣加速釋放。汽車行業(yè)公司數(shù)量少，整體法口徑下，九號(hào)公司電動(dòng)兩輪車業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)行業(yè)盈利改善。電力設(shè)備仍為主要拖累行業(yè)，2025H1業(yè)績(jī)?cè)鏊贋?181%。如果剔除電力設(shè)備行業(yè)，科創(chuàng)板的中報(bào)歸母凈利增速提升至18%。
　　景氣前瞻：供需持續(xù)向好
　　就產(chǎn)能擴(kuò)張來看，通過上市公司財(cái)報(bào)中“在建工程和固定資產(chǎn)之和”作為觀測(cè)產(chǎn)能的近似指標(biāo)，并在整體法下統(tǒng)計(jì)環(huán)比變化。根據(jù)2025年中報(bào)數(shù)據(jù)，科創(chuàng)板的二級(jí)行業(yè)層面約七成行業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張率為正。
　　就在手訂單來看，通過上市公司財(cái)報(bào)中“合同負(fù)債和預(yù)收賬款之和”作為觀測(cè)在手訂單的近似指標(biāo)，并在整體法下統(tǒng)計(jì)同比。根據(jù)科創(chuàng)板2025年中報(bào)數(shù)據(jù)，摩托車及其他、風(fēng)電設(shè)備、光學(xué)光電子、地面兵裝Ⅱ、通信設(shè)備等行業(yè)的在手訂單增速居前。
　　超預(yù)期：集中在電子醫(yī)藥
　　超預(yù)期視角之一：凈利潤(rùn)斷層。按照2025年中報(bào)披露口徑，將“公告次日最低價(jià)高于公告日最高價(jià)”定義為“凈利潤(rùn)斷層”。數(shù)量層面，半導(dǎo)體、化學(xué)制藥、軟件開發(fā)、電池、生物制品等行業(yè)凈利潤(rùn)斷層的公司數(shù)量較多；占比層面，僅統(tǒng)計(jì)公司數(shù)量大于5家的行業(yè)，軌交設(shè)備、醫(yī)療服務(wù)、元件、電池、化學(xué)制藥等行業(yè)占比較高。
　　超預(yù)期視角之二：一致盈利預(yù)測(cè)上調(diào)。以2025年和2026年Wind一致盈利預(yù)期“9月1日預(yù)測(cè)值”均高于“中報(bào)披露日的前一周預(yù)測(cè)值”為統(tǒng)計(jì)口徑?？苿?chuàng)板約有114家上市公司存在上修情況，主要集中于電子、醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)等領(lǐng)域。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)展不及預(yù)期。統(tǒng)計(jì)口徑誤差風(fēng)險(xiǎn)。