>> 開源證券-投資策略周報：行業(yè)分化下，市場的配置思路發(fā)生變化-250907
| 上傳日期： |
2025/9/7 |
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| 1589KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
韋冀星,簡宇涵 |
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堅定牛市思維，雙輪驅(qū)動，科技為先
市場突破后，我們對于指數(shù)的長期趨勢仍維持樂觀判斷:（1）堅定牛市思維，證券化率視角下，當前估值仍有上行空間，持續(xù)看好。（2）市場結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)【雙輪驅(qū)動】，一是全球科技共舞下的成長品類提供強勁的彈性，二是“反內(nèi)卷”牽頭下周期與順周期交易PPI修復的擴散行情。（3）不應該在積極的市場中做“驚弓之鳥”，應“堅守自我，科技為先”。（4）風格上，看好成長板塊，在市場風險偏好高位，成長更易跑出超額。（5）如果有投資者相對畏高，對于想尋找除了前期漲幅累積較多的光模塊、PCB、創(chuàng)新藥、科創(chuàng)芯片、液冷以外的低位品種進行高低切，我們認為當前應該重點關(guān)注游戲、傳媒、互聯(lián)網(wǎng)、華為產(chǎn)業(yè)鏈(消費電子)等品種。
業(yè)績視角：行業(yè)盈利分化，結(jié)構(gòu)重于全局
業(yè)績視角，2025年中報展現(xiàn)出顯著的結(jié)構(gòu)性復蘇現(xiàn)象，總量平淡，但結(jié)構(gòu)性復蘇突出，結(jié)構(gòu)重于全局。當下，與其等待全面的經(jīng)濟復蘇，更要重視用增長的視角期待結(jié)構(gòu)性的產(chǎn)業(yè)成長期。結(jié)構(gòu)視角，重視擴張型和反轉(zhuǎn)型盈利高增長行業(yè)，關(guān)注業(yè)績改善行業(yè)。
流動性視角：居民資金入市方式的變化，進一步加重行業(yè)分化
流動性視角，6月以來，非寬基ETF規(guī)?？焖贁U張，6-8月凈流入達到2279億元；三類ETF，主題型ETF、行業(yè)型ETF、策略型ETF，得到了顯著的凈流入，且逐月加速。居民資金青睞的非寬基型ETF的大幅凈流入從側(cè)面印證居民資金已經(jīng)在“跑步入場”。
居民資金入市方式變化下，帶來的投資建議：（1）ETF權(quán)重股或強于微盤股，ETF的流入強化“龍頭”風格，尤其是ETF權(quán)重股重要性提升。（2）選行業(yè)或?qū)⒈冗x股更重要，未來行業(yè)間的分化或?qū)h大于歷史經(jīng)驗值，賺錢效應或更為集中化。
行業(yè)分化下，市場的配置思路發(fā)生變化
無論從業(yè)績，還是流動性，均展現(xiàn)出顯著的結(jié)構(gòu)性復蘇特征。在行業(yè)分化的影響下，【投資上更需注重結(jié)構(gòu)重于全局】。當下配置的核心思路：（1）市場雙輪驅(qū)動，科技為先；（2）選行業(yè)或?qū)⒈冗x股更重要，行業(yè)間的分化或?qū)h大于歷史經(jīng)驗值。
行業(yè)配置“4+1”建議：（1）科技成長+自主可控+軍工：AI硬件、半導體、機器人、游戲、AI應用、軍工，此外關(guān)注與指數(shù)共振度較高的金融科技與券商板塊。（2）受益于“PPI邊際改善預期+部分低位補漲”的順周期品種擴散：有色金屬、化工、鋼鐵、建材有望受益，保險、白酒、地產(chǎn)或存估值修復機會。（3）具備反內(nèi)卷彈性、更“廣譜”方向：本輪反內(nèi)卷的范圍已超越傳統(tǒng)周期品，光伏、鋰電、工程機械、醫(yī)療、港股恒生互聯(lián)網(wǎng)等部分制造與成長方向同樣具備中期潛力。（4）出海結(jié)構(gòu)性機會：中歐貿(mào)易關(guān)系緩和（對歐洲出口占比高品種：汽車、風電等）及小品類出海（如零食等）。（5）底倉配置：穩(wěn)定型紅利、黃金、優(yōu)化的高股息。
風險提示：宏觀政策超預期變動加快復蘇進程；全球流動性及地緣政治惡化風險；前瞻指標的使用基于歷史數(shù)據(jù)，不能代表未來。
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