| 上傳日期： |
2025/9/2 |
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pdf 共65頁(yè) |
來(lái)源： |
中航證券 |
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作者： |
嚴(yán)慧，滕明滔，張超 |
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全球發(fā)展熱潮之下，我國(guó)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)已進(jìn)入全面提速期
近年來(lái)，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)因其在特種領(lǐng)域的應(yīng)用潛力、軌道資源先到先得的稀缺性、以及商業(yè)化應(yīng)用潛力，引發(fā)了全球關(guān)注。SpaceX公司的“Starlink"低軌星座等案例，揭示了其在軍事與商業(yè)等領(lǐng)域的巨大應(yīng)用潛能，也昭示著大規(guī)模建設(shè)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星座已成為迫在眉睫的發(fā)展趨勢(shì)。當(dāng)前，全球主要航天企業(yè)積極布局, SpaceX (超8000顆在軌“星鏈”衛(wèi)星并進(jìn)入運(yùn)營(yíng)階段)、OneWeb (完成一期600多顆衛(wèi)星發(fā)射)、亞馬遜(“柯伊伯計(jì)劃”首批運(yùn)營(yíng)衛(wèi)星于2025年發(fā)射，目前在軌總數(shù)達(dá)102顆)均已進(jìn)入空間基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)關(guān)鍵期。
在此背景下，我國(guó)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)近期顯著提速。2024年以來(lái)星網(wǎng)“國(guó)網(wǎng)星座”已展開(kāi)批量組網(wǎng)發(fā)射,截至2025年8月底已成功發(fā)射3顆高軌、10組低軌組網(wǎng)衛(wèi)星，2025年7月以來(lái)更是在近一個(gè)月時(shí)間內(nèi)完成了6次高頻組網(wǎng)發(fā)射。此外，商業(yè)組網(wǎng)衛(wèi)星“千帆星座”也已實(shí)現(xiàn)了5次一箭18星的發(fā)射，衛(wèi)星發(fā)射總數(shù)量達(dá)到了90顆。加之“鴻鵠三號(hào)”等一系列計(jì)劃相繼披露，標(biāo)志著我國(guó)國(guó)家層面的低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星座建設(shè)進(jìn)入全面提速期。
◆航空、航海、應(yīng)急等領(lǐng)域有望率先打開(kāi)空間，直連衛(wèi)星等消費(fèi)級(jí)應(yīng)用提升市場(chǎng)天花板
我國(guó)在高軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)已進(jìn)入空間基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)階段,有望在航空互聯(lián)網(wǎng)、海洋互聯(lián)網(wǎng)、應(yīng)急通信等新興商用市場(chǎng)以及傳統(tǒng)衛(wèi)星電視廣播等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)快速拓展。低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將主要由“國(guó)家隊(duì)”統(tǒng)籌規(guī)劃建立，以搶占軌道資源及頻譜資源需求驅(qū)動(dòng)。疊加手機(jī)、汽車(chē)直連等消費(fèi)級(jí)應(yīng)用需求的拓展,有利于拓寬下游應(yīng)用場(chǎng)景,產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)天花板或?qū)⒌玫竭M(jìn)一一步抬升。根據(jù)目前我國(guó)目前披露的主要巨型星座建設(shè)計(jì)劃，預(yù)計(jì)2030年我國(guó)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)制造端市場(chǎng)空間規(guī)模預(yù)計(jì)可達(dá)到250-460億元，地面設(shè)備市場(chǎng)空間規(guī)?？蛇_(dá)267億元，服務(wù)端市場(chǎng)空間可達(dá)227億元。
一級(jí)市場(chǎng)融資規(guī)模創(chuàng)新高，二級(jí)主題投資引導(dǎo)估值抬升
2024年我國(guó)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)一級(jí)市場(chǎng)融資迅速升溫，融資事件數(shù)量和金額均達(dá)歷史最高水平。在多個(gè)標(biāo)志性融資事件下(上海垣信衛(wèi)星67億元，微納星空、格思航天、海天絲路等完成了10億元融資)，顯示出資本向頭部集中的趨勢(shì)，有望重塑行業(yè)格局。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層增強(qiáng)制度包容性適應(yīng)性的意見(jiàn)》，支持人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等更多前沿科技領(lǐng)域企業(yè)上市。我國(guó)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),尤其是行業(yè)下游的衛(wèi)星總裝和運(yùn)營(yíng)型企業(yè)，有望率先開(kāi)辟上市道路。
二級(jí)市場(chǎng)短期主題投資特征顯著，當(dāng)前板塊大部分上市公司估值水平較高,資金圍繞衛(wèi)星制造、載荷配套等核心環(huán)節(jié)快速輪動(dòng)。當(dāng)前市場(chǎng)受到政策落地與發(fā)射事件的雙重催化,對(duì)事件的敏感性較高,板塊的估值邏輯目前仍以主題預(yù)期主導(dǎo),業(yè)績(jī)兌現(xiàn)尚未成為定價(jià)核心s伴隨我國(guó)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)規(guī)?；渴鸬倪M(jìn)程，市場(chǎng)有望逐步從“發(fā)射事件敘事”轉(zhuǎn)向“用戶(hù)滲透率與收入貢獻(xiàn)”的實(shí)質(zhì)驗(yàn)證。
◆新質(zhì)應(yīng)用邊界拓展:衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)+應(yīng)用
衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)依托其提供覆蓋空、天、地、海的一體化服務(wù)能力，可以將傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)擴(kuò)展到更大的空間，同時(shí)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)可以促進(jìn)信息的跨域融合,打破不同系統(tǒng)間的服務(wù)壁壘，為新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶來(lái)新的契機(jī)。衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)可以與低空經(jīng)濟(jì)、車(chē)聯(lián)網(wǎng)、算力網(wǎng)、無(wú)人平臺(tái)等新質(zhì)領(lǐng)域結(jié)合,提供空域通信、空管監(jiān)視、全域通信覆蓋、算力功能上天保障等。
◆投資建議
衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)板塊蘊(yùn)含著眾多價(jià)值投資機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為短期可以重點(diǎn)關(guān)注衛(wèi)星制造、手機(jī)/汽車(chē)直連終端產(chǎn)業(yè)鏈;長(zhǎng)期賽道可以布局星地融合6G網(wǎng)絡(luò)、太空算力基礎(chǔ)設(shè)施、低空經(jīng)濟(jì)通信解決方案等領(lǐng)域;海外可以關(guān)注政策友好區(qū)域(東南亞等）開(kāi)展“衛(wèi)星+行業(yè)”服務(wù)，規(guī)避歐美紅海競(jìng)爭(zhēng)。
一、衛(wèi)星制造環(huán)節(jié)投資方向
1、重點(diǎn)關(guān)注參與“國(guó)網(wǎng)”、“G60”的核心配套生態(tài)，具有技術(shù)高壁壘、低成本批產(chǎn)能力的衛(wèi)星平臺(tái)零部件供應(yīng)商，包括相控陣天線、激光通信載荷、電源系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)信息安全模塊等核心部件企業(yè)，其技術(shù)迭代能力與毛利率水平通常高于行業(yè)均值。
2、衛(wèi)星制造產(chǎn)能擴(kuò)張企業(yè)具備較高彈性，尤其是產(chǎn)能較高的衛(wèi)星工廠配套產(chǎn)業(yè)鏈,這類(lèi)企業(yè)可通過(guò)規(guī)?；a(chǎn)攤薄成本，提升訂單消化能力。
二、地面終端與設(shè)備投資方向
1.地面終端:小型化與低成本是消費(fèi)級(jí)市場(chǎng)爆發(fā)的關(guān)鍵，重點(diǎn)關(guān)注直連衛(wèi)星芯片、低功耗天線等領(lǐng)域技術(shù)先進(jìn)或成本更低的企業(yè)。應(yīng)急通信終塑(便攜式衛(wèi)星設(shè)備)、航空航?；ヂ?lián)網(wǎng)終端(高通量機(jī)載/船載設(shè)備)的需求正快速釋放,這類(lèi)設(shè)備需兼頤環(huán)境適應(yīng)性與高可靠性，在無(wú)網(wǎng)弱網(wǎng)區(qū)域形成剛需應(yīng)用場(chǎng)景。
2.地面站:重點(diǎn)關(guān)注基站建設(shè)覆蓋范圍廣、占據(jù)一定市場(chǎng)份額的企業(yè)。
三衛(wèi)星應(yīng)用服務(wù)投資方向
1.傳統(tǒng)領(lǐng)域應(yīng)用升級(jí):近年來(lái)，國(guó)家有望加大高通量衛(wèi)星應(yīng)急通信應(yīng)用系統(tǒng)建設(shè)投入,相關(guān)下游應(yīng)急通信行業(yè)系統(tǒng)集成需求有望逐步釋放。同時(shí)直播衛(wèi)星電視節(jié)目高清超高清化發(fā)展對(duì)直播衛(wèi)星的帶寬使用需求也將持續(xù)的快速增長(zhǎng)，下游衛(wèi)星運(yùn)營(yíng)
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