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投資摘要：
　　This is a great trap of the twentieth century: on one side is the logic of the market,where we like to imagine we all start out as individuals who don't owe each otheranything. On the other is the logic of the state, where we all begin with a debt we cannever truly pay.
　　—David Graeber
　　1.多個口徑的計量結果顯示，過去20年，美國政府債務杠桿率至少翻了一倍，并且絕對水平處于歷史高位。
　　2.戰(zhàn)后美國政府債務杠桿率下降，除了經(jīng)濟增長，還有縮減未償付美債平均久期的貢獻。90年代美國政府債務杠桿率下降，主要是經(jīng)濟增長的貢獻。
　　3.美國政府降杠桿，基于私人部門加杠桿。資金流量表顯示，戰(zhàn)后政府降杠桿，依靠非金融企業(yè)加杠桿，90年代政府降杠桿，依靠家庭部門加杠桿。
　　4.基于70年代的失敗經(jīng)驗，美聯(lián)儲對于美國政府債務杠桿率下降的最大貢獻是創(chuàng)造穩(wěn)定的低通脹環(huán)境，以支撐美國經(jīng)濟長期穩(wěn)定增長。
　　5.受到去全球化的經(jīng)濟政策沖擊，美國經(jīng)濟增長和海外美元資產(chǎn)需求，難以有效驅動美國政府債務杠桿率下降，需要縮減美債久期供給或調(diào)整利率水平。
　　風險提示：
　　原油市場爆發(fā)價格戰(zhàn)，新興市場出現(xiàn)系統(tǒng)性金融風險，美聯(lián)儲獨立性被削弱