>> 中信建投-一心堂(002727)門店分類分級(jí)改造，H2利潤(rùn)端或?qū)⒓铀僭鲩L(zhǎng)-250905
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
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pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,劉若飛,袁全 |
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核心觀點(diǎn)
8月29日，公司發(fā)布2025年半年度業(yè)績(jī)報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入89.14億元，同比下降4.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.50億元，同比下降11.44%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)2.43億元，同比下降18.41%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.43元，收入端低于我們此前預(yù)期，利潤(rùn)端符合我們預(yù)期。展望2025年下半年，公司積極推進(jìn)全品類多元化產(chǎn)品建設(shè)，逐步從傳統(tǒng)藥品零售向“專業(yè)服務(wù)+泛健康生態(tài)”轉(zhuǎn)型，新業(yè)態(tài)門店持續(xù)落地，盈利能力有望逐步提升，考慮到下半年業(yè)績(jī)基數(shù)較低，公司業(yè)績(jī)有望加速恢復(fù)。
事件
公司發(fā)布2025年半年度業(yè)績(jī)報(bào)告，利潤(rùn)端符合我們預(yù)期
8月29日，公司發(fā)布2025年半年度業(yè)績(jī)報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入89.14億元，同比下降4.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.50億元，同比下降11.44%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)2.43億元，同比下降18.41%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.43元，收入端低于我們此前預(yù)期，利潤(rùn)端符合我們預(yù)期。
一心堂擬以2025年半年度權(quán)益分派方案實(shí)施時(shí)股權(quán)登記日的總股本扣除公司回購(gòu)專用賬戶股份數(shù)為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元(含稅)，不送紅股，不轉(zhuǎn)增。
簡(jiǎn)評(píng)
收入端略有承壓，利潤(rùn)端增速環(huán)比改善
2025年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入同比下降4.20%，歸母凈利潤(rùn)同比下降11.44%；扣非歸母凈利潤(rùn)同比下降18.41%。25Q2，公司營(yíng)業(yè)收入41.48億元，同比下降1.37%，推測(cè)由于：1）部分區(qū)域處方流轉(zhuǎn)受限，導(dǎo)致處方藥銷售下滑；2）受下游行業(yè)出清影響，公司藥品批發(fā)業(yè)務(wù)增速放緩。歸母凈利潤(rùn)0.90億元，同比增加124.03%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.86億元，同比增加66.01%，快于收入端增長(zhǎng)，主要由于：1）上年同期利潤(rùn)端基數(shù)較低；2）公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，單二季度毛利率同比提升0.61個(gè)百分點(diǎn)；3）降本增效成果顯現(xiàn)，單二季度期間費(fèi)用率同比下降0.22個(gè)百分點(diǎn)。
門店結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，提質(zhì)增效穩(wěn)步推進(jìn)
2025年上半年，公司門店凈減少126家為11372家，其中云南省、川渝地區(qū)及其他地區(qū)門店數(shù)分別為5539家、2548家及3285家，門店數(shù)量占比分別為48.71%、22.41%及28.89%。從門店變化來(lái)看，2025年上半年，云南省、川渝地區(qū)及其他地區(qū)門店分別減少36家、36家及54家，主要由于公司持續(xù)提升門店經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，優(yōu)化部分盈利能力較弱的門店。我們認(rèn)為，公司門店結(jié)構(gòu)優(yōu)化穩(wěn)步落地，現(xiàn)階段布局較為合理，且中長(zhǎng)期來(lái)看，公司仍將加速擴(kuò)大川渝地區(qū)門店規(guī)模，地區(qū)滲透率及規(guī)模效應(yīng)有望持續(xù)提升，盈利能力有望穩(wěn)步向好，進(jìn)而持續(xù)貢獻(xiàn)額外業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br> 門店分類分級(jí)改造，聚焦專業(yè)服務(wù)+泛健康生態(tài)
2025年上半年，公司通過門店分類分級(jí)改造，構(gòu)建了以藥品銷售為主的專業(yè)藥房和全品類多元化經(jīng)營(yíng)的藥妝店為核心的雙軌模式，推動(dòng)從傳統(tǒng)藥品零售向“專業(yè)服務(wù)+泛健康生態(tài)”轉(zhuǎn)型，以數(shù)字化與合規(guī)管理為雙引擎，推動(dòng)存量門店的價(jià)值重構(gòu)，未來(lái)門店將向著30%的專業(yè)藥房、70%的多品類經(jīng)營(yíng)門店方向發(fā)展。
1）多品類經(jīng)營(yíng)門店：2025年上半年，公司通過"藥品+泛健康產(chǎn)品+服務(wù)"的立體化布局，構(gòu)建起覆蓋全生命周期的健康產(chǎn)品矩陣。在保持處方藥、非處方藥和中藥飲片等核心治療品類優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，引入美妝、個(gè)護(hù)、母嬰、功能食品、潮玩等悅己及養(yǎng)生品類，同時(shí)通過建設(shè)數(shù)據(jù)平臺(tái)定位不同的商品結(jié)構(gòu)，按店分析客群需求驅(qū)動(dòng)選品，吸引不同年齡段客群從而提升客品次。2025年，全集團(tuán)計(jì)劃完成藥妝店改造1000家，其中云南省內(nèi)改造500家門店，云南省以外各子公司合計(jì)改造門店500家，品類旗艦店增加1/3的品類來(lái)提升顧客需求，2-3年內(nèi)覆蓋70%的門店。我們認(rèn)為，新類型門店有望充分利用藥店人力、陳列資源，在低成本基礎(chǔ)上獲取額外增量，且新品種毛利率較高，有望優(yōu)化整體盈利能力。
2）專業(yè)服務(wù)門店：專業(yè)藥房聚焦于專業(yè)的處方藥銷售，大力發(fā)展DTP和慢病管理。在專業(yè)藥房中，公司將打造接近1/3的藥診店，依托專業(yè)醫(yī)療團(tuán)隊(duì)的戰(zhàn)略布局持續(xù)深化，在基礎(chǔ)診療、慢病管理、健康咨詢及用藥指導(dǎo)領(lǐng)域方面提供專業(yè)化服務(wù)。在慢病管理協(xié)同方面，公司以昆明為城市試點(diǎn)，開展醫(yī)康養(yǎng)業(yè)務(wù)，擴(kuò)大一心醫(yī)養(yǎng)品牌影響力，將昆明金鼎山醫(yī)養(yǎng)中心逐步打造成?？起B(yǎng)老，以失能、失智、臨終關(guān)懷三個(gè)版塊來(lái)發(fā)展。公司醫(yī)養(yǎng)業(yè)務(wù)目前已形成了由昆明金鼎老年病醫(yī)院為依托，金鼎山養(yǎng)老院為中心，初步形成機(jī)構(gòu)養(yǎng)老、社區(qū)養(yǎng)老、居家養(yǎng)老三級(jí)醫(yī)養(yǎng)融合模式，后續(xù)有望實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)拓展及盈利。
線上業(yè)務(wù)加速布局。2025年上半年，公司新零售板塊實(shí)現(xiàn)收入7.27億元，其中O2O銷售占比81.02%，公司新零售業(yè)務(wù)精準(zhǔn)聚焦消費(fèi)者“急用藥”與“隱私用藥”的服務(wù)場(chǎng)景需求，同步拓展即時(shí)零售渠道非藥類大健康商品線，同時(shí)，公司2025年5月在香港成立聯(lián)營(yíng)企業(yè)一心堂柏安國(guó)際有限公司，精選87種高值慢病用藥，依托三級(jí)倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)DTP特藥極速配送，下半年將重點(diǎn)完成10種特許產(chǎn)品引進(jìn)及跨區(qū)域分銷網(wǎng)絡(luò)搭建，為2026年供應(yīng)鏈提升奠定基礎(chǔ)，后續(xù)有望貢獻(xiàn)更多增量。
我們認(rèn)為，公司持續(xù)優(yōu)化品類及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，有望吸引多元化消費(fèi)者群體、提升客戶粘性，進(jìn)
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