>> 國泰海通證券-電子元器件行業(yè)：博通上調(diào)AI收入指引，ASIC增長加速-250907
| 上傳日期： |
2025/9/7 |
大小： |
629KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
舒迪,李奇 |
| 行業(yè)名稱： |
電子元器件 |
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本報告導(dǎo)讀：
博通發(fā)布FY25Q3財報，業(yè)績小超預(yù)期，指引26財年AI增速將顯著高出60%。AIASIC芯片產(chǎn)業(yè)趨勢持續(xù)強(qiáng)化，滲透率有望快速提升。
投資要點(diǎn)：
投資建議：博通上調(diào)26財年AI增速指引，AI收入將呈現(xiàn)加速增長趨勢，核心驅(qū)動來自ASIC需求高景氣，更多客戶加入，以及現(xiàn)有客戶內(nèi)部ASIC的部署份額提升。我們看好AIASIC芯片憑借其高性價比優(yōu)勢，在AI算力中的滲透率快速提升，未來三年增長持續(xù)性強(qiáng)、確定性高。相關(guān)標(biāo)的國內(nèi)AI芯片廠商寒武紀(jì)，芯片設(shè)計廠商芯原股份，海外ASIC配套環(huán)節(jié)的生益電子、滬電股份等。
博通業(yè)績小超預(yù)期，AI帶動環(huán)比加速。FY25Q3，博通收入159.5億美金，超出彭博一致預(yù)期的158億美金，環(huán)比+6.3%（上季度環(huán)比增速為0.6%），其中，AI收入52億美金，環(huán)比+19%。F3Q經(jīng)調(diào)整利潤84億美金，經(jīng)調(diào)整利潤率52.7%。FY25Q4收入指引174億美金，環(huán)比+9%，呈環(huán)比加速趨勢，超出彭博一致預(yù)期的170億美金，F(xiàn)4QAI收入指引62億，環(huán)比+19%。
AIASIC需求旺盛，公司上調(diào)對26財年的AI增速指引。F3QASIC業(yè)務(wù)收入34億美金，在AI收入占比提升至65%。博通上調(diào)對26財年的AI增速指引，將顯著高出上季度給的60%增速指引。核心驅(qū)動來自：1）第四位客戶的訂單將在26Q3開始出貨，其訂單超100億美金；2）已有三家的ASIC出貨量增長，ASIC在客為戶內(nèi)部計算資源的份額占比提升。此外，公司還表示，除了確定的7位客戶，還有潛在的一位或以上客戶有望加入。
目前，Scale out領(lǐng)域IB和以太網(wǎng)共存，Scale up領(lǐng)域以太網(wǎng)、PCIe、私有協(xié)議共存，我們看好以太網(wǎng)未來或成為AI網(wǎng)絡(luò)的主導(dǎo)協(xié)議。博通認(rèn)為以太網(wǎng)是未來網(wǎng)絡(luò)趨勢，其具備生態(tài)成熟、開源的優(yōu)勢，且持續(xù)演進(jìn)，針對scale up領(lǐng)域，公司發(fā)布Tomahawk Ultra交換芯片，調(diào)整了相應(yīng)的功能，時延降低至250ns。
風(fēng)險提示：下游客戶AI投入不及預(yù)期、ASIC研發(fā)量產(chǎn)節(jié)奏不及預(yù)期、競爭風(fēng)險、技術(shù)迭代不及預(yù)期的風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟(jì)及政治風(fēng)險
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