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本期投資提示：
　　一周主要回顧與展望：在2025年9月1日至2025年9月5日期間，社會服務指數(shù)下跌1.53%，相較于滬深300下跌0.72pct，在申萬一級行業(yè)中排名第10位。商貿(mào)零售指數(shù)下跌1.66%，相較于滬深300指數(shù)下跌0.85pct，在申萬一級行業(yè)中排名第12位。
　　金價突破震蕩創(chuàng)新高，疊加消費旺季臨近，黃金珠寶β有望同步上行。2025年8月20日以來，國際金價開啟新一輪上漲并創(chuàng)出歷史新高，倫敦現(xiàn)貨黃金價格突破3500美元/盎司，美聯(lián)儲降息預期與地緣風險共振推動金價啟動上漲。金價上漲趨勢下+消費旺季臨近，黃金需求景氣度有望持續(xù)，同時或將進一步強化消費者對一口價產(chǎn)品需求，具備強產(chǎn)品力的頭部品牌標的預計有望持續(xù)實現(xiàn)銷售及溢價能力提升，搶占市場份額。
　　品牌業(yè)績持續(xù)分化，高端黃金與時尚品牌表現(xiàn)亮眼。消費者對設計感與文化屬性的溢價支付意愿增強夏，行業(yè)產(chǎn)品結構升級，以老鋪黃金為代表的高端品牌以及新時尚品牌潮宏基、萊紳通靈等憑借精準定位與產(chǎn)品創(chuàng)新實現(xiàn)超預期表現(xiàn)，增速顯著領跑行業(yè)。消費者觀望情緒有所回落，傳統(tǒng)品牌在低基數(shù)上增速修復。
　　老鋪黃金、萊紳通靈、潮宏基、曼卡龍等高端與時尚品牌延續(xù)高景氣態(tài)勢。25H1老鋪黃金實現(xiàn)營業(yè)收入123.5億元，同比增長251%，經(jīng)調整利潤23.5億元，同比增長290.6%，強勢領跑行業(yè)。通過提價策略與七夕旺季動銷強勁表現(xiàn)，我們預計8月銷售數(shù)據(jù)將持續(xù)亮眼，看好公司品牌勢能和消費者心智雙重高速成長下，業(yè)績加速成長。潮宏基受益于產(chǎn)品結構優(yōu)化與渠道加速擴張，Q2歸母凈利潤同比增長44.3%。萊紳通靈持續(xù)打造爆品，提升高毛利的黃金鑲嵌產(chǎn)品占比，25H1/25Q2歸母凈利潤達6060.94/3227.21萬元，Q2歸母凈利潤表現(xiàn)較Q1環(huán)比仍有增長。曼卡龍Q2利潤增速超35%，省外擴張已啟動，全國化布局穩(wěn)步推進。
　　周大生、老鳳祥等傳統(tǒng)黃金珠寶品牌Q2增速回暖，低基數(shù)背景下迎來修復，投資金條需求旺盛拉動菜百股份增長。在金價上行與終端需求回暖的雙重推動下，菜百股份依托北京區(qū)域優(yōu)勢及投資金條需求旺盛，25Q2收入增速突破50%。周大生2025年Q2實現(xiàn)營收/歸母凈利潤同比-38.47%/+31.32%，較Q1增長8.81/57.44pct，下半年重點發(fā)力國家寶藏項目。老鳳祥實現(xiàn)營收/歸母凈利潤同比+10.51%/0.88%，較Q1+42.15/24.43pct。
　　投資分析意見：黃金消費需求延續(xù)分化，行業(yè)轉向產(chǎn)品+品牌邏輯驅動，高端國潮+時尚金需求持續(xù)強勢，頭部品牌憑借產(chǎn)品創(chuàng)新與品牌溢價實現(xiàn)高增長，終端保持高景氣，傳統(tǒng)品牌隨著消費者觀望情緒回落增速修復。消費旺季臨近+金價拉動，Q4行業(yè)β有望同步上行，建議關注業(yè)績持續(xù)強勁，具備產(chǎn)品力、品牌力與渠道彈性的優(yōu)質標的：老鋪黃金、潮宏基、萊紳通靈、曼卡龍、周大福、菜百股份、六福集團、周大生、老鳳祥。
　　風險提示：消費需求復蘇不及預期，金價大幅波動，新店拓展不及預期，行業(yè)競爭加劇。