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事件描述
　　公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入534.72億元，同比減少2.11%；歸屬凈利潤(rùn)7.98億元，同比減少16.48%；扣非后歸屬凈利潤(rùn)7.75億元，同比減少24.96%。公司實(shí)現(xiàn)單二季度營(yíng)業(yè)收入239.22億元，同比減少6.52%；歸屬凈利潤(rùn)2.46億元，同比減少38.13%；扣非后歸屬凈利潤(rùn)2.49億元，同比減少49.55%。
　　事件評(píng)論
　　核建景氣持續(xù)上行，工民建業(yè)務(wù)承壓。公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入534.72億元，同比減少2.11%；單二季度營(yíng)業(yè)收入239.22億元，同比減少6.52%。整理來(lái)看，公司單二季度實(shí)現(xiàn)新簽329.74億元，同比下滑6.28%。分板塊來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，核建業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)新簽合同308.90億元，同比增長(zhǎng)34.67%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入177.54億元，同比增長(zhǎng)17.71%；工民建業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)新簽合同535.85億元，同比下降0.21%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入303.76億元，同比下降14.92%。
　　Q2毛利率、費(fèi)用率均有壓力，減值同比收窄彌補(bǔ)部分業(yè)績(jī)壓力。公司上半年綜合毛利率9.81%，同比下降0.02pct，單二季度來(lái)看，公司綜合毛利率10.89%，同比下降0.41pct；費(fèi)用率方面，公司上半年期間費(fèi)用率6.80%，同比提升0.61pct，單二季度期間費(fèi)用率7.81%，同比提升1.21pct。綜合來(lái)看，公司上半年歸屬凈利率1.49%，同比下降0.26pct，扣非后歸屬凈利率1.45%，同比下降0.44pct；單二季度歸屬凈利率1.03%，同比下降0.53pct。費(fèi)用率中，管理費(fèi)用增長(zhǎng)主要系：一是由于本期職工薪酬同比增加，二是由于上年同期因股權(quán)激勵(lì)未達(dá)成沖回等待期確認(rèn)的管理費(fèi)用。研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)主要系在核電等重點(diǎn)施工領(lǐng)域加大研發(fā)投入所致。減值來(lái)看，公司上半年資產(chǎn)+信用減值合計(jì)為1.75億元，同比收窄1.81億元，彌補(bǔ)了公司部分業(yè)績(jī)壓力。
　　經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比流出增加，下游支付同比增加為主要原因。公司上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出134.85億元，同比多流出5.84億元，收現(xiàn)比75.94%，同比提升9.41pct；單二季度來(lái)看，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出32.91億元，同比多流出9.61億元，收現(xiàn)比75.45%，同比提升12.06pct；同時(shí)，公司資產(chǎn)負(fù)債率同比下降0.91pct至81.99%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加4.01至147.90天。
　　連續(xù)4年核準(zhǔn)10臺(tái)以上機(jī)組，核建景氣高。4月27日，國(guó)常務(wù)決定核準(zhǔn)5個(gè)核電項(xiàng)目，10臺(tái)機(jī)組。這是自2022年以來(lái)，我國(guó)連續(xù)第四年核準(zhǔn)10臺(tái)及以上核電機(jī)組，保持了常態(tài)化審批節(jié)奏。以單臺(tái)國(guó)產(chǎn)百萬(wàn)千瓦三代核電機(jī)組約200億元的投資力度估算，此次新核準(zhǔn)機(jī)組的投資總額超過(guò)2000億元，將為核電建設(shè)帶來(lái)近400億市場(chǎng)，中國(guó)核建深度受益?？紤]未來(lái)核電長(zhǎng)期的景氣度，我們認(rèn)為高毛利、低減值的優(yōu)質(zhì)核建業(yè)務(wù)將有力帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、核電核準(zhǔn)機(jī)組數(shù)不及預(yù)期；2、核電出海不及預(yù)期；3、核電項(xiàng)目安全風(fēng)險(xiǎn)；4、信用減值風(fēng)險(xiǎn)。