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公司公布25年中報(bào)，上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.17億元，同比減少6.20%，歸母凈利潤為3.88億元，同比減少3.54%，扣非歸母凈利潤為3.60億元，同比增長(zhǎng)7.78%，公司研發(fā)持續(xù)推進(jìn)，我們看好公司未來的發(fā)展前景，維持買入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　上半年平穩(wěn)發(fā)展，二季度業(yè)績(jī)環(huán)比改善明顯。分季度看，二季度單季公司實(shí)現(xiàn)收入10.60億元，同比減少2.64%，較一季度營收環(huán)比增長(zhǎng)10.92%；歸母凈利潤為2.25億元，同比下滑2.74%，環(huán)比增長(zhǎng)37.54%；扣非歸母凈利潤為2.14億元，同比增長(zhǎng)20.36%，環(huán)比增長(zhǎng)45.51%；整體來看，公司上半年保持相對(duì)平穩(wěn)發(fā)展水平。分業(yè)務(wù)看，上半年公司成品藥收入11.75億元，同比下降9.68%，我們推測(cè)主要與公司仿制藥集采續(xù)標(biāo)等因素有關(guān)；原料藥收入4.53億元，同比下降9.59%，主要系行業(yè)周期性波動(dòng)所致；醫(yī)療器械收入3.49億元，同比增長(zhǎng)12.01%。
　　地達(dá)西尼快速放量，看好未來前景。公司核心創(chuàng)新藥地達(dá)西尼為公司首個(gè)1類創(chuàng)新藥，該產(chǎn)品已于2024年11月成功通過國家醫(yī)保談判納入國家醫(yī)保目錄，上半年公司進(jìn)一步加強(qiáng)地達(dá)西尼的商業(yè)化進(jìn)展，上半年地達(dá)西尼新增400多家重點(diǎn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入資質(zhì)，累計(jì)實(shí)現(xiàn)醫(yī)院覆蓋數(shù)量達(dá)1500多家，已成功構(gòu)建起“核心城市-區(qū)域中心-基層醫(yī)療”三級(jí)終端網(wǎng)絡(luò)體系，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5,500萬元，醫(yī)保放量效應(yīng)初步顯現(xiàn)，未來伴隨公司地達(dá)西尼商業(yè)化的進(jìn)一步落地，我們看好地達(dá)西尼未來的放量前景。
　　研發(fā)投入持續(xù)增加，在研管線值得關(guān)注。上半年，公司研發(fā)費(fèi)用為1.85億元，繼續(xù)保持較高投入。公司以臨床需求為導(dǎo)向加速推進(jìn)管線開發(fā)，在精神神經(jīng)、心血管及消化疾病等重點(diǎn)領(lǐng)域取得階段性研發(fā)進(jìn)展，在精神分裂癥治療領(lǐng)域，公司自主研發(fā)的1類創(chuàng)新藥JX11502膠囊完成II期臨床試驗(yàn)；與此同時(shí)，針對(duì)同一適應(yīng)癥的鹽酸卡利拉嗪膠囊正式向國家藥監(jiān)局提交上市申請(qǐng)（NDA）；在心血管疾病領(lǐng)域，公司LP(a)機(jī)制降脂新藥研發(fā)有序推進(jìn)，已經(jīng)進(jìn)入I期臨床；同時(shí)，治療高膽固醇血癥的鹽酸考來維侖片正式向國家藥監(jiān)局提交上市申請(qǐng)（NDA）；在消化疾病領(lǐng)域，公司針對(duì)潰瘍性結(jié)腸炎的改良型中藥康復(fù)新腸溶膠囊II期臨床試驗(yàn)已于近期完成；多個(gè)產(chǎn)品臨床的推動(dòng)進(jìn)一步證明公司的研發(fā)實(shí)力，未來隨著公司創(chuàng)新產(chǎn)品的逐步落地，我們看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展。
　　估值
　　我們維持預(yù)測(cè)公司25-26年歸母凈利潤為8.43/9.65億元，預(yù)測(cè)27年歸母凈利潤為10.58億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.98/1.12/1.23元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為21.1/18.4/16.8倍，公司研發(fā)持續(xù)推進(jìn)，我們看好公司未來的發(fā)展前景，維持買入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　公司研發(fā)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期；公司地達(dá)西尼商業(yè)化進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。