>> 中銀證券-萊特光電(688150)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，OLED終端材料持續(xù)發(fā)力-250908
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
余嫄嫄,范琦巖 |
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公司發(fā)布2025年中報(bào)，25H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.92億元，同比增長(zhǎng)18.84%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.26億元，同比增長(zhǎng)36.74%。其中25Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.47億元，同比增長(zhǎng)11.73%，環(huán)比增長(zhǎng)1.37%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.66億元，同比增長(zhǎng)33.93%，環(huán)比增長(zhǎng)7.75%。公司2025年中期利潤(rùn)分配方案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣1.8元（含稅）?？春霉鞠掠蜲LED面板滲透率提升、OLED材料國(guó)產(chǎn)化率提高帶來的良好發(fā)展機(jī)遇，維持增持評(píng)級(jí)。
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。25H1公司營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)均同比增長(zhǎng)，主要原因?yàn)镺LED終端材料銷售收入增加，同時(shí)公司持續(xù)深化降本增效、利潤(rùn)增加。25H1公司毛利率為74.72%（同比+8.52pct），凈利率為43.34%（同比+5.68 pct），期間費(fèi)用率為23.88%（同比-0.29 pct），其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.13%（同比+0.56 pct），主要系25H1美元匯率波動(dòng)導(dǎo)致匯兌收益減少、貸款增加導(dǎo)致利息支出增加所致。25Q2公司營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)同環(huán)比均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，毛利率為76.71%（同比+10.02 pct，環(huán)比+4.00 pct），凈利率為44.66%（同比+7.40 pct，環(huán)比+2.65 pct）。
OLED面板滲透率提升，公司OLED終端材料持續(xù)發(fā)力。中報(bào)顯示，智能手機(jī)領(lǐng)域，OLED面板滲透率穩(wěn)步提升，柔性技術(shù)推動(dòng)折疊屏等創(chuàng)新形態(tài)加速普及；IT領(lǐng)域，OLED顯示在平板、PC、筆電等導(dǎo)入進(jìn)程加快；車載顯示領(lǐng)域，OLED滲透率亦同步提升。根據(jù)CINNOResearch數(shù)據(jù)，25Q1全球AMOLED智能手機(jī)面板出貨量約2.1億片（同比+7.5%），其中中國(guó)廠商出貨量份額占比50.8%。京東方等國(guó)內(nèi)面板廠商產(chǎn)能與技術(shù)持續(xù)提升，帶動(dòng)國(guó)產(chǎn)OLED終端材料需求增長(zhǎng)。25H1公司OLED有機(jī)材料收入2.76億元（同比+29.95%），毛利率為77.90%（同比+5.81 pct），其中OLED終端材料銷售收入2.62億元（同比+31.63%）。根據(jù)中報(bào)，既有量產(chǎn)產(chǎn)品方面，Red Prime及Green Host穩(wěn)定量產(chǎn)供應(yīng)并持續(xù)升級(jí)迭代，預(yù)計(jì)25H2出貨量將進(jìn)一步提升。新產(chǎn)品方面，Red Host正穩(wěn)步向規(guī)?；慨a(chǎn)供貨邁進(jìn)，GreenPrime處于量產(chǎn)測(cè)試階段，有望于年內(nèi)實(shí)現(xiàn)批量供貨；藍(lán)光系列及其他材料在客戶端驗(yàn)證進(jìn)展順利。上述新產(chǎn)品未來有望逐步形成規(guī)模效應(yīng)。此外，公司積極布局藍(lán)色磷光、疊層器件連接層CGL材料、窄光譜高色域MRTADF材料等相關(guān)前沿技術(shù)。客戶拓展方面，在與京東方、天馬、華星光電、信利等全球知名OLED面板廠商保持長(zhǎng)期穩(wěn)定合作的基礎(chǔ)上，公司積極拓展硅基OLED等新興領(lǐng)域客戶，目前多支材料已成功通過國(guó)兆光電、觀宇、創(chuàng)視界等客戶的量產(chǎn)測(cè)試。
中間體業(yè)務(wù)持續(xù)優(yōu)化，新產(chǎn)品推進(jìn)態(tài)勢(shì)向好。根據(jù)中報(bào)，公司中間體業(yè)務(wù)涵蓋OLED中間體與醫(yī)藥中間體兩大板塊，25H1公司OLED中間體板塊重點(diǎn)推進(jìn)了氘代類產(chǎn)品研發(fā)?？蛻舴矫妫痉e極拓展海外終端材料客戶市場(chǎng)，成功與SOLUS、P&HTech、SFC等多家國(guó)際知名終端材料企業(yè)達(dá)成合作，累計(jì)啟動(dòng)數(shù)十個(gè)合作項(xiàng)目，目前部分項(xiàng)目已順利通過客戶的驗(yàn)證測(cè)試，進(jìn)入量產(chǎn)測(cè)試階段。醫(yī)藥中間體板塊，公司與佐藤制藥、正大天晴制藥等知名新藥公司開展新藥中間體深度合作，相關(guān)合作項(xiàng)目均按計(jì)劃有序推進(jìn)。此外，公司鈣鈦礦項(xiàng)目取得階段性成果，2款添加劑產(chǎn)品在客戶端測(cè)試結(jié)果較好。
估值
考慮到公司新產(chǎn)品仍處于逐漸上量階段，且終端消費(fèi)電子需求存在波動(dòng)，調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為2.86/4.38/6.12億元，每股收益分別為0.71/1.09/1.52元，對(duì)應(yīng)PE分別為34.9/22.8/16.3倍。看好公司下游OLED面板滲透率提升、OLED材料國(guó)產(chǎn)化率提高帶來的良好發(fā)展機(jī)遇，維持增持評(píng)級(jí)。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
技術(shù)升級(jí)迭代的風(fēng)險(xiǎn)；下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；公司主要收入來源于京東方的風(fēng)險(xiǎn)。
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