>> 銀河期貨-電解鋁：海外降息預(yù)期疊加需求恢復(fù)，鋁價維持偏強震蕩-250905
| 上傳日期： |
2025/9/5 |
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| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
銀河期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳婧 |
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宏觀：目前海外宏觀市場因美聯(lián)儲主席8月下旬偏鴿派發(fā)言而維持對9月降息存在較強的預(yù)期，預(yù)計這一預(yù)期在9月下旬降息落地前持續(xù)對有色金屬價格存在支撐，而后續(xù)預(yù)期需結(jié)合美聯(lián)儲議息會議綜合判斷，同時需考慮市場會否對美國通脹預(yù)期有所上升（亦利多有色金屬）。國內(nèi)方面，反內(nèi)卷相關(guān)政策預(yù)期再起，有色金屬行業(yè)穩(wěn)增長方案還未發(fā)布，后續(xù)持續(xù)關(guān)注市場資金情緒變化。
產(chǎn)業(yè)供應(yīng)：海外印尼聚萬項目9月開始通電，一期涉及25萬噸產(chǎn)能。國內(nèi)產(chǎn)能置換項目繼續(xù)推進(jìn)，廣西10萬噸技改項目及貴州6萬噸復(fù)產(chǎn)項目8月已完成投產(chǎn)，新疆華章鋁業(yè)兩批合計置換40萬噸電解鋁項目力爭今年年底開始投產(chǎn)。新疆天山及內(nèi)蒙霍煤鴻駿凈增24及35萬噸項目仍維持年底投產(chǎn)預(yù)期。9月份鋁初級加工品產(chǎn)量維持周度環(huán)比提升態(tài)勢，鋁水就地轉(zhuǎn)化率繼續(xù)恢復(fù)、鑄錠量邊際下降。
產(chǎn)業(yè)需求：從進(jìn)出口數(shù)據(jù)來看，6-7月鋁錠以來料加工形式進(jìn)口約4萬噸，較前期平均5000余噸/月的進(jìn)口量顯著增加，預(yù)計在8-9月份對鋁材產(chǎn)量及出口量仍有支撐?？紤]進(jìn)口來源為印尼，此類進(jìn)口或有一定持續(xù)性。從鋁加工企業(yè)開工數(shù)據(jù)來看，近幾周開工率維持提升態(tài)勢，，各版塊復(fù)蘇態(tài)勢向好，汽車、3C領(lǐng)域訂單放量及外貿(mào)回暖，電網(wǎng)訂單集中交付推動江蘇、河南頭部企業(yè)率先反彈，中東、非洲建筑材出口訂單形成支撐，光伏組件搶裝潮延續(xù)，雙節(jié)備貨周期下鋁箔訂單存新驅(qū)動，SMM研判當(dāng)前鋁加工行業(yè)已進(jìn)入"結(jié)構(gòu)性旺季"，預(yù)計9月中旬將迎來更廣泛的開工率提升。
庫存：截至本周四，鋁錠鋁棒社庫廠庫合計超92萬噸，周度環(huán)比增加但增量有所緩和，周五主流地區(qū)鋁錠庫存轉(zhuǎn)降。本周鋁價仍整體偏強、鋁加工企業(yè)提貨積極性存一定影響。目前庫存峰值超前期預(yù)期，月差及基差擴大機會后續(xù)仍需觀察庫存下降至55萬噸以下再考慮。LME倉單與非倉單量合計變動不大，LME鋁基差基本窄幅升水，庫存對LME鋁價及結(jié)構(gòu)的支撐仍在。
交易邏輯：宏觀方面，美聯(lián)儲9月降息預(yù)期維持較強疊加歐元區(qū)制造業(yè)PMI處于榮枯線上方，美國經(jīng)濟受關(guān)稅帶來的負(fù)反饋影響并不明顯，全球鋁需求維持較好預(yù)期、供需維持短缺格局，宏觀及基本面預(yù)計共振帶動鋁價偏強震蕩為主，維持回調(diào)后看多。
交易策略：鋁價震蕩走強，逢回調(diào)后看多；
套利：鋁錠庫存轉(zhuǎn)降時關(guān)注月差back擴大機會；
衍生品：暫時觀望。
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