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中藥：OTC需求偏弱、處方藥集采影響消化，靜待業(yè)績(jī)回暖
　　截至2025年8月31日，中藥板塊公司公告2025上半年業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)整體略顯承壓。我們匯總了多數(shù)中藥企業(yè)的2025上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)的影響因素及個(gè)股實(shí)現(xiàn)積極業(yè)績(jī)的原因如下：（1）中藥創(chuàng)新藥企業(yè)：部分企業(yè)受2024H1高基數(shù)、產(chǎn)品集采降價(jià)等影響因而業(yè)績(jī)承壓，但如方盛制藥在部分集采產(chǎn)品穩(wěn)健銷售的同時(shí)，渠道覆蓋穩(wěn)步推進(jìn)，促使創(chuàng)新中藥產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)較快速的銷售增長(zhǎng)；以嶺藥業(yè)在經(jīng)歷去庫存周期后疊加中藥材原材料價(jià)格下降等因素迎來利潤(rùn)拐點(diǎn)。（2）OTC及消費(fèi)類企業(yè)：部分企業(yè)受核心藥品市場(chǎng)需求下降、消費(fèi)疲軟影響大健康業(yè)務(wù)等因素致使業(yè)績(jī)承壓，但如羚銳制藥受益于人口老齡化長(zhǎng)期發(fā)展邏輯；佐力藥業(yè)烏靈膠囊具備“醫(yī)保+基藥”雙目錄資質(zhì)，疊加集采大規(guī)格替換進(jìn)而穩(wěn)健放量。（3）國(guó)企改革：部分企業(yè)受經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略調(diào)整、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化等因素影響致使業(yè)績(jī)承壓。
　　零售藥店：逐步邁進(jìn)行業(yè)整合期，業(yè)績(jī)修復(fù)正當(dāng)時(shí)
　?。?）行業(yè)層面：在監(jiān)管趨嚴(yán)、價(jià)格透明度提高的趨勢(shì)下，小型連鎖及單體藥店面臨較大的經(jīng)營(yíng)壓力，根據(jù)中康CMH數(shù)據(jù)，2025Q1延續(xù)閉店趨勢(shì)，全國(guó)環(huán)比凈減少約3,000家藥店，門店數(shù)回落至70萬以下，隨著市場(chǎng)淘汰出清，藥店店均服務(wù)人數(shù)有望持續(xù)上升。我們認(rèn)為合規(guī)運(yùn)營(yíng)、精細(xì)管理、選品和服務(wù)能力更強(qiáng)的大型連鎖藥店將進(jìn)一步凸顯優(yōu)勢(shì)，有望在“市場(chǎng)整合期”中進(jìn)一步提高市場(chǎng)占有率，促進(jìn)行業(yè)集中度提升。（2）業(yè)績(jī)層面：伴隨行業(yè)對(duì)2024年“事件性”影響因素的良好消化以及合規(guī)運(yùn)行程度的提高，未來有望一方面受益于連鎖藥店高合規(guī)度運(yùn)營(yíng)帶來監(jiān)管趨勢(shì)回暖等；另一方面受益于各企業(yè)自身精細(xì)化運(yùn)營(yíng)、降本增效、門店理性拓展、新品類/新業(yè)態(tài)銷售模式探索等實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的企穩(wěn)回升。（3）政策及專業(yè)資格層面：伴隨統(tǒng)籌政策的持續(xù)推進(jìn)，各省市處方外流各環(huán)節(jié)有望逐步打通、推進(jìn)使用程度，促進(jìn)線下藥店客流量提升；同時(shí)頭部企業(yè)也在積極布局門診統(tǒng)籌、院邊店、DTP藥房等專業(yè)資格門店，有望更好的承接外流處方，對(duì)現(xiàn)有部分區(qū)域統(tǒng)籌流轉(zhuǎn)催化相對(duì)不明顯的企業(yè)帶來良好的業(yè)績(jī)正循環(huán)。
　　醫(yī)藥流通：市場(chǎng)修復(fù)，行業(yè)集中度提升，關(guān)注龍頭經(jīng)營(yíng)質(zhì)量提高
　　隨著兩票制的推行，藥品流通鏈條縮短，占據(jù)上下游資源先發(fā)優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)更易獲取業(yè)務(wù)，同時(shí)隨著藥品流通市場(chǎng)市場(chǎng)規(guī)模的修復(fù)擴(kuò)容、零售藥店以及基層醫(yī)療終端份額占比的提升、帶量采購政策的深入推進(jìn)等,行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。同時(shí)伴隨AI技術(shù)、CSO業(yè)務(wù)等的使用和開展，頭龍企業(yè)具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品銷售不及預(yù)期等