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事件：公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告，公司2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.13億元，同比增長(zhǎng)59.60%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.72億元，同比增長(zhǎng)293.13%。
　　盈利能力韌性仍較強(qiáng)：公司2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.13億元，同比增長(zhǎng)59.60%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.72億元，同比增長(zhǎng)293.13%。單看第二季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.15億元，同比增長(zhǎng)68.21%，環(huán)比增長(zhǎng)26.12%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.38億元，同比增長(zhǎng)202.93%，環(huán)比增長(zhǎng)2.48%。利潤(rùn)率方面，公司第二季度毛利率和凈利率分別為20.36%和9.38%，盡管市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)仍然激烈，但公司盈利能力仍保持較強(qiáng)的韌性。
　　負(fù)極出貨同比增長(zhǎng)70.47%：出貨量方面，公司上半年實(shí)現(xiàn)負(fù)極材料出貨量15.70萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)70.47%。上半年在下游新能源汽車(chē)尤其是快充車(chē)型以及儲(chǔ)能市場(chǎng)需求增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，鋰離子電池負(fù)極材料的出貨量繼續(xù)保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。與此同時(shí)，2025年一季度焦類(lèi)原材料價(jià)格波動(dòng)給負(fù)極材料企業(yè)帶來(lái)一定成本壓力，此外，負(fù)極材料行業(yè)供需結(jié)構(gòu)性、階段性失衡局面仍未根本性扭轉(zhuǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)仍然激烈，行業(yè)企業(yè)利潤(rùn)空間普遍承壓。
　　推進(jìn)負(fù)極一體化建設(shè)和國(guó)際化戰(zhàn)略：一體化建設(shè)方面，公司穩(wěn)步推進(jìn)負(fù)極材料一體化項(xiàng)目建設(shè)，提高石墨化自給率和產(chǎn)線全流程自動(dòng)化、智能化水平；供應(yīng)鏈管理方面，公司積極探索供應(yīng)鏈合作機(jī)制，實(shí)施戰(zhàn)略庫(kù)存管理，保障原材料穩(wěn)定供應(yīng)；技術(shù)開(kāi)發(fā)方面，公司持續(xù)深化技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)品升級(jí)，著力推動(dòng)快充負(fù)極等優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品迭代的同時(shí)，加速低成本儲(chǔ)能類(lèi)負(fù)極和新型負(fù)極產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)應(yīng)用；市場(chǎng)策略方面，公司聚焦重點(diǎn)客戶以及儲(chǔ)能電池領(lǐng)域客戶需求，搶抓快充類(lèi)和儲(chǔ)能類(lèi)負(fù)極材料增量市場(chǎng)機(jī)遇；國(guó)際化方面，公司穩(wěn)步有序?qū)嵤﹪?guó)際化戰(zhàn)略，在阿曼規(guī)劃建設(shè)全球最大鋰離子電池負(fù)極材料一體化生產(chǎn)基地。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.00、8.11、9.98億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為25.01、18.50、15.04倍，公司是經(jīng)驗(yàn)豐富的負(fù)極廠商，石墨化自給率不斷提升，有望在快充電池占比提升的趨勢(shì)中受益，我們繼續(xù)看好公司的發(fā)展，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；政策風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)路線發(fā)生重大變化。