>> 信達證券-心脈醫(yī)療(688016)外周快速放量，海外市場表現(xiàn)亮眼-250908
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
唐愛金,曹佳琳,賀鑫 |
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事件：公司發(fā)布2025年中期報告，2025年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入7.14億元（yoy-9.24%），歸母凈利潤3.15億元（yoy-22.03%），扣非歸母凈利潤2.71億元（yoy-29.96%），經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額3.19億元（yoy-6.88%）。其中2025Q2實現(xiàn)營業(yè)收入3.82億元（yoy-10.92%），歸母凈利潤1.85億元（yoy-15.61%）。
點評：
外周快速放量，海外市場表現(xiàn)亮眼。2025H1公司主動脈類收入5.14億元（yoy-15.8%），增長短期承壓，我們認為主要是受國內(nèi)胸主支架價格調(diào)整及渠道去庫存影響，Castor、Minos等核心產(chǎn)品銷量增速放緩，截止至2025年6月30日，Castor、Minos累計覆蓋醫(yī)院分別為1300、1000家，為后續(xù)產(chǎn)品放量奠定了較好的市場基礎；外周及其他類收入2.00億元（yoy+188.57%），Reewarm PTX藥物球囊、Talos直管型胸主支架、Fontus分支型術中支架等新品快速爬坡，成為公司收入增長的重要引擎。分區(qū)域來看，2025H1公司海外收入1.23億元（yoy+77.05%），一方面是因為并表Lombard，增厚收入，另一方面是因為公司加大海外市場拓展，覆蓋國家數(shù)量不斷增加，我們預計未來隨著Talos、Cratos、Fontus等高毛利產(chǎn)品及外周產(chǎn)品陸續(xù)進入海外市場，公司海外業(yè)務有望延續(xù)高增長趨勢。
產(chǎn)品管線儲備豐富，新產(chǎn)品上市提供成長動能。公司堅持創(chuàng)新驅(qū)動，積極推動創(chuàng)新產(chǎn)品研發(fā)，2025年上半年研發(fā)投入6325萬元，多項目取得突破，其中Cratos分支型主動脈支架系統(tǒng)獲批并啟動臨床植入，Tipspear經(jīng)頸靜脈肝內(nèi)穿刺套件獲批上市，Hector胸主動脈多分支支架進入國家創(chuàng)新器械特別審查程序，HepaFlow TIPS覆膜支架、HawkMaste可解脫帶纖維毛栓塞彈簧圈等產(chǎn)品處于注冊審評階段，在研產(chǎn)品中有9款獲批進入國家創(chuàng)新醫(yī)療器械特別審查程序（“綠色通道”），處于行業(yè)領先地位。我們認為新產(chǎn)品的陸續(xù)上市，有望為公司成長提供動能，隨著創(chuàng)新管線進入密集收獲期，公司長期成長確定性較高。
盈利預測：我們預計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為14.54、17.56、21.30億元，同比增速分別為20.5%、20.8%、21.3%，歸母凈利潤分別為6.07、7.36、8.94億元，同比增速分別為20.8%、21.3%、21.5%，對應2025年9月5日股價，PE分別為22、18、15倍。
風險因素：市場開拓不及預期的風險；集采降價超預期風險；新產(chǎn)品研發(fā)、注冊及認證風險。
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