>> 西部證券-潮宏基(002345)2025年半年報點評：產(chǎn)品創(chuàng)新與渠道優(yōu)化，加盟渠道擴張勢能凸顯-250908
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
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| 500KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳岑,于佳琦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司2025年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入41.02億元，同比+19.54%，歸母凈利潤3.31億元，同比+44.34%。其中，25Q2實現(xiàn)營業(yè)收入18.50億元，同比+13.13%，歸母凈利潤1.42億元，同比+44.29%。
產(chǎn)品創(chuàng)新與渠道優(yōu)化，加盟渠道擴張勢能凸顯。分產(chǎn)品看，時尚珠寶/傳統(tǒng)黃金產(chǎn)品收入為19.90/18.31億元，分別同比+20.33%/+23.95%。公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推出布丁狗、線條小狗等IP授權(quán)系列，并深化“東方美學(xué)”黃金產(chǎn)品線，有效觸達年輕消費群體。截至2025年6月，門店總數(shù)達1,542家，其中加盟店1,340家，凈增68家，自營店202家，凈減37家，渠道擴張策略成效顯著。
毛利率小幅波動，費用管控顯效。公司25H1毛利率為23.81%，同比-0.34pcts，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化下，25Q2毛利率顯著改善，同比提升1.57pcts至24.88%。費用方面，銷售/管理/研發(fā)費率為9.27%/1.56%/1.08%，分別同比-2.09/-0.36/+0.24pcts，銷售費率下降主要得益于精細化運營及數(shù)字化賦能帶來的效率提升。綜合來看，公司25H1凈利率8.11%，同比+1.38pcts，盈利能力穩(wěn)步增強。
公司圍繞“聚焦主品牌、延展1+N、全渠道營銷、國際化”戰(zhàn)略，持續(xù)推進產(chǎn)品創(chuàng)新與渠道深化。產(chǎn)品端，IP系列與國潮設(shè)計有望持續(xù)吸引年輕客群，提升客單價與復(fù)購率；渠道端，加盟擴張步伐加快，預(yù)計全年拓店目標(biāo)有望超額完成。海外市場布局初顯成效，柬埔寨、泰國等東南亞門店銷售表現(xiàn)超預(yù)期，未來將通過產(chǎn)品本地化升級進一步挖掘市場潛力。此外，子品牌“潮宏基。Soufflé”（門店達60家）及高端定制線“臻”品牌逐步落地，有望貢獻新增量。綜合來看，公司產(chǎn)品差異化、渠道效率提升及海外拓展將驅(qū)動業(yè)績持續(xù)增長。我們預(yù)計公司2025~2027年EPS為0.57/0.70/0.83元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟環(huán)境波動風(fēng)險；黃金價格波動風(fēng)險；渠道管理風(fēng)險
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