>> 廣發(fā)期貨-鋼材期貨行情展望：“反內(nèi)卷”預期再起，短多嘗試-250906
| 上傳日期： |
2025/9/6 |
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| 2027KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
周敏波 |
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主要觀點
價格和基差：本周價格低位企穩(wěn)走勢，周五下午受“周末出臺9大行業(yè)反內(nèi)卷細則”消息影響，焦煤領漲黑色金屬，鋼材單日上漲1%。上海螺紋成交價3100元/噸，基差-43元每噸；華東熱卷3390元，基差50元每噸。
成本和利潤：成本端，本周受限產(chǎn)影響，礦山開工率下降明顯，庫存下降，隨著9.3閱兵結束后，礦山有復產(chǎn)預期；鐵礦港口小幅累庫，鋼材產(chǎn)量維持高位，鋼材需求季節(jié)性回落。焦煤供應尚未恢復，但價格回落交易復產(chǎn)預期；鐵礦需求維持高位，小幅累庫。8月隨著價格走弱，鋼材利潤高位下滑明顯。螺紋1月合約跌破高爐成本。目前利潤從高到低依次是鋼坯>熱卷>螺紋>冷卷。
供給：1-8月鐵元素產(chǎn)量同比增長2800萬噸，增幅4%。環(huán)比看，8月產(chǎn)量環(huán)比7月回升，主要是廢鋼日耗增幅明顯。本周鐵水環(huán)比下降11萬噸，降幅明顯主要是9.3限產(chǎn)影響，預計下周會恢復。本期成品材降幅不如鐵水。五大材產(chǎn)量-24萬至860.6萬噸。分品種看，螺紋鋼產(chǎn)量-2萬噸至218.7萬噸；熱卷產(chǎn)量-10萬噸314萬噸。限產(chǎn)導致的產(chǎn)量降幅更多影響在熱卷上。下周檢修高爐減少，鋼廠預計下周復產(chǎn)。產(chǎn)量依然維持高位。
需求：1-8月鐵元素產(chǎn)量同比增長2800萬噸，增幅4%。環(huán)比看，8月產(chǎn)量環(huán)比7月回升，主要是廢鋼日耗增幅明顯。本周鐵水環(huán)比下降11萬噸，降幅明顯主要是9.3限產(chǎn)影響，預計下周會恢復。本期成品材降幅不如鐵水。五大材產(chǎn)量-24萬至860.6萬噸。分品種看，螺紋鋼產(chǎn)量-2萬噸至218.7萬噸；熱卷產(chǎn)量-10萬噸314萬噸。限產(chǎn)導致的產(chǎn)量降幅更多影響在熱卷上。下周檢修高爐減少，鋼廠預計下周復產(chǎn)。產(chǎn)量依然維持高位。
庫存：品種材表需從4月見頂下降以來，8月才出現(xiàn)明顯累庫，原因是前6個月產(chǎn)量持續(xù)低于表需，進入8月份后，表需差擴大，考慮后期季節(jié)性旺季，預計表需差將進一步收斂，累庫將偏緩。五大材庫存從低位上升130萬噸，主要是螺紋累庫導致。其中螺紋鋼庫存上升85萬噸，熱卷庫存上升20萬噸。本期五大材庫存環(huán)比+33萬噸至1500萬噸，其中螺紋+16萬噸至640萬噸；熱卷+9萬噸至374萬噸。
觀點：8月黑色金屬價格回落，主要是交易縮利潤和壓升水邏輯。產(chǎn)業(yè)端8月鋼材供需差走擴，庫存累庫明顯。受螺紋表需走弱影響，螺紋價格最早下跌，卷螺差走擴。分品種看，目前冷軋和鍍鋅板表需環(huán)比降幅明顯。其他材雖有季節(jié)性走弱，但依然在季節(jié)性因素內(nèi)。進入9-10月，需求有季節(jié)性走強預期，如果表需向上修復，供需差收窄，累庫將偏緩。供需矛盾還不突出。黑色后期更多受焦煤供應端預期擺動。周五反內(nèi)卷預期再起，再次提振黑色金屬。當前鋼廠利潤下降，焦煤基差走強，在沒有產(chǎn)業(yè)庫存矛盾情況下，估值回歸至正常水平。并且宏觀面依然偏利多，預計進一步下跌空間不大。但上漲驅動需要關注后期的變量，例如供應端調(diào)控政策，或是托底經(jīng)濟的需求側政策。策略上：1月合約螺紋鋼和熱卷在3150和3350元附近短多嘗試。材礦比向上修復，考慮鐵礦暫無大幅累庫預期，做多材礦比可逢高止盈。
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