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2025年上半年業(yè)績(jī)3.0億元，同比+37%。2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入92.6億元，同比+7%；歸母凈利潤(rùn)3.0億元，同比+37%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.3億元，同比+16%，扣非增速低于歸母增速的原因是上半年發(fā)生0.6億元匯兌損失；綜合毛利率16.1%，同比-0.4pct；凈利率3.6%，同比+0.9pct。單季度來(lái)看，2025年第二季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.0億元，同比+14%，環(huán)比+23%；歸母凈利潤(rùn)1.52億元，同比+49%，環(huán)比基本持平；扣非歸母凈利潤(rùn)1.41億元，同比+57%，環(huán)比+52%；綜合毛利率16.6%，同比+0.4pct，環(huán)比+1.0pct；凈利率3.3%，同比+1.0pct，環(huán)比-0.7pct。
　　軌交與工業(yè)工程業(yè)務(wù)受產(chǎn)能遷移拖累。2025年上半年風(fēng)機(jī)葉片/軌道交通/工業(yè)工程/汽車(chē)零部件/新材料及其他業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入38.8/9.6/7.4/33.9/2.5億元，同比+38%/-17%/-18%/-7%/+117%，產(chǎn)能遷移拖累軌交及工業(yè)工程業(yè)務(wù)收入。2025年第二季度公司風(fēng)電葉片/軌道交通/工業(yè)工程/汽車(chē)零部件業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入21.6/5.6/4.9/17.2億元，同比+46%/-4%/-17%/+25%，環(huán)比+26%/+3%/+42%/+92%。
　　風(fēng)機(jī)葉片業(yè)務(wù)顯著放量。受益于上半年風(fēng)電裝機(jī)需求釋放，公司葉片出貨量大幅增長(zhǎng)。2025年上半年公司葉片銷(xiāo)量13.0GW，同比+97%；葉片均價(jià)297元/KW，同比-127元/KW。2025年第二季度公司葉片銷(xiāo)量7.7GW，同比+85%，環(huán)比+46%；葉片均價(jià)279元/KW，同比-76元/KW，環(huán)比-45元/KW。
　　新材料業(yè)務(wù)打造新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。2025年第二季度，公司宣布第四大業(yè)務(wù)板塊——新材料事業(yè)部完成業(yè)務(wù)矩陣布局。公司2023年末開(kāi)啟建設(shè)新材料產(chǎn)業(yè)園&中試基地，主要生產(chǎn)高端聚氨酯減振及防護(hù)制品、有機(jī)硅PACK功能材料以及HP-RTMPACK（高壓樹(shù)脂傳遞模塑）結(jié)構(gòu)材料，基于多年經(jīng)驗(yàn)積累，不斷拓展新材料產(chǎn)品序列。目前成功形成覆蓋聚氨酯、有機(jī)硅、HP-RTM以及芳綸材料的產(chǎn)品矩陣，并積極研制PI光電信息材料、PAI聚酰胺酰亞胺、可回收環(huán)氧樹(shù)脂等材料，有望為公司十五五發(fā)展帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外風(fēng)電裝機(jī)需求不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；國(guó)際貿(mào)易保護(hù)加??；原材料價(jià)格上漲。
　　投資建議：維持盈利預(yù)測(cè)，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　考慮到公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，我們維持2025-2027年盈利預(yù)測(cè)6.5/8.4/9.8億元，同比+46.7%/+28.8%/+16.2%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為19.2/14.9/12.8倍，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。