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事件描述
　　公司發(fā)布中報(bào)：2025年上半年實(shí)現(xiàn)收入92.56億元，同比增長(zhǎng)6.87%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)3.03億元，同比增長(zhǎng)36.66%。2025年二季度實(shí)現(xiàn)收入50.98億元，同比增長(zhǎng)14.41%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)1.52億元，同比增長(zhǎng)48.86%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.41億元，同比增長(zhǎng)56.87%。
　　事件評(píng)論
　　風(fēng)電拉動(dòng)收入增長(zhǎng)，利潤(rùn)同比改善。公司上半年收入增長(zhǎng)來自風(fēng)電（占比42%，增長(zhǎng)38%），但軌道交通（占比10%，下滑17%）、工業(yè)與工程（占比8%，下滑18%）兩塊業(yè)務(wù)受到廠房搬遷影響收入表現(xiàn)較弱，汽車（占比37%、下滑7%）亦有小幅下降。公司上半年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額4.05億元，同比增長(zhǎng)37%，其中軌道交通、工業(yè)與工程、風(fēng)電、汽車分別為1.81、1.37、1.35、0.12億元，分別同比變動(dòng)+19%、+33%、+435%、-77%，除汽車外，其他均實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)回升，風(fēng)電利潤(rùn)修復(fù)較大，軌道交通、工業(yè)與工程受益于盈利能力改善。
　　上半年風(fēng)電葉片大幅高增，海外持續(xù)拓展。風(fēng)電葉片上半年收入約39.1億元，同比增長(zhǎng)38%。雖然上半年原材料成本同比增長(zhǎng)6.73%（2季度體現(xiàn)更多，同比增長(zhǎng)11.22%），但公司風(fēng)電葉片2季度亦提價(jià)落地，在大型化加持及持續(xù)降本增效之下，公司風(fēng)電板塊利潤(rùn)(總額)率約3.4%，較上年增長(zhǎng)2.6個(gè)百分點(diǎn)。展望下半年風(fēng)電裝機(jī)持續(xù)高增，提價(jià)亦更多在下半年體現(xiàn)，則下半年利潤(rùn)有望更充足釋放。市場(chǎng)拓展方面，穩(wěn)固國(guó)內(nèi)頭部風(fēng)電整機(jī)企業(yè)戰(zhàn)略合作關(guān)系，與金風(fēng)科技合作進(jìn)入規(guī)模化配套階段；與海外客戶Nordex合作進(jìn)一步深入，上半年海外收入同比增長(zhǎng)300%；后續(xù)越南基地投產(chǎn)后海外有望繼續(xù)發(fā)力。
　　廠房搬遷影響軌交及工業(yè)工程收入，但盈利能力同比改善。上半年軌道交通板塊實(shí)現(xiàn)收入9.6億元，同比下滑17%；利潤(rùn)（總額）率為16.4%，同比提升4.5個(gè)百分點(diǎn)。上半年工業(yè)與工程板塊實(shí)現(xiàn)收入7.4億元，同比下滑18%；全年利潤(rùn)（總額）率為16.2%，同比上升6.0個(gè)百分點(diǎn)。雖然收入有所下降，但盈利能力改善較多，一方面為上半年原材料鋼價(jià)同比下降10.4%，另一方面更多是公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)線降本增效公司并且優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。隨著3季度廠房搬遷進(jìn)入尾聲，下半年收入或有所彌補(bǔ)，產(chǎn)線發(fā)揮亦或更加充分。
　　新材料進(jìn)入高速發(fā)展階段，低空經(jīng)濟(jì)步入產(chǎn)業(yè)化。上半年新材料及其他板塊實(shí)現(xiàn)銷售收入2.5億元，同比增長(zhǎng)117%，新簽訂單6.4億元，同比增長(zhǎng)51%，進(jìn)入高速發(fā)展階段。新能源電池PACK封裝相關(guān)制品深耕頭部客戶，HP-RTM電池上蓋已穩(wěn)定供應(yīng)行業(yè)頭部企業(yè)，先進(jìn)有機(jī)硅材料制品在儲(chǔ)能領(lǐng)域取得新突破。在低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，憑借在航空減振系統(tǒng)匹配、輕量化結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、快速樣件研發(fā)及試驗(yàn)鑒定等方面的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，已與國(guó)內(nèi)多家行業(yè)知名企業(yè)形成緊密合作。技術(shù)方面，空天裝備領(lǐng)域完成飛機(jī)APU減振器的自主研發(fā)、適航認(rèn)證及飛行驗(yàn)證，技術(shù)水平對(duì)標(biāo)國(guó)際先進(jìn)。低空產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域承接客戶新型動(dòng)力裝置減振器研制、整機(jī)復(fù)合材料設(shè)計(jì)及槳葉優(yōu)化研制等關(guān)鍵任務(wù)，技術(shù)轉(zhuǎn)化成效顯著。
　　展望2025年各板塊繼續(xù)成長(zhǎng)。風(fēng)電景氣有望量?jī)r(jià)齊升，貢獻(xiàn)最大利潤(rùn)彈性；新材料產(chǎn)業(yè)園竣工，產(chǎn)業(yè)孵化漸成；汽車板塊有望夯實(shí)扭虧成果；軌交&工業(yè)工程略受制于廠房搬遷。預(yù)計(jì)2025-26年歸屬凈利潤(rùn)為7.3、9.2億元，對(duì)應(yīng)PE估值為19、15倍，繼續(xù)推薦。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；2、國(guó)際化經(jīng)營(yíng)及管理風(fēng)險(xiǎn)