>> 廣發(fā)證券-時代新材(600458)風(fēng)電葉片龍頭，新材料平臺蓄勢待發(fā)-250627
| 上傳日期： |
2025/6/27 |
大小： |
2779KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳子坤，紀成煒，代川 |
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核心觀點：
時代新材作為中國中車旗下核心新材料企業(yè)，近年來在風(fēng)電葉片、軌道交通和汽車輕量化三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域展現(xiàn)出強勁的發(fā)展勢頭。公司近五年ROE呈現(xiàn)"V型"復(fù)蘇態(tài)勢，從2020年的7.05%波動上升至2024年的7.49%，經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)改善。根據(jù)2024年年報，在風(fēng)電葉片細分市場，時代新材是國內(nèi)擁有最強獨立自主研發(fā)能力的葉片制造商之一；公司成功獲得金風(fēng)科技海上葉片批量訂單，進一步鞏固了在海上風(fēng)電領(lǐng)域的市場地位。技術(shù)研發(fā)方面，根據(jù)中國證券網(wǎng)，公司在可回收熱固性環(huán)氧樹脂領(lǐng)域取得突破，其EzCiclo產(chǎn)品在湖南成功下線。
風(fēng)電葉片供需偏緊存在缺口，2025年或迎結(jié)構(gòu)性漲價機會。需求端，據(jù)我們預(yù)測，2025年全球風(fēng)電新增裝機138.6GW，其中國內(nèi)88.5GW，同比+1.74%。供給端，葉片從投產(chǎn)達到穩(wěn)定生產(chǎn)需要3-6個月時間，若考慮前期場地批復(fù)及廠房建設(shè)，擴產(chǎn)周期在一年左右，短期新增供給彈性較小。在供需緊平衡疊加結(jié)構(gòu)性短缺，具有大葉片生產(chǎn)能力的企業(yè)議價權(quán)有望顯著提升，迎來量價齊升的黃金窗口期。
軌道交通及汽車新材料等板塊發(fā)展?jié)摿V闊。（1）軌道交通業(yè)務(wù)："一帶一路"沿線市場正成為重要增長極。（2）汽車業(yè)務(wù)：外延并購德國博戈進軍汽車減振，業(yè)績有望迎來拐點。根據(jù)公司2024年年報，其汽車業(yè)務(wù)收入占比達35.41%，且加強了在新能源汽車領(lǐng)域的布局，輕量化踏板及電機懸置等產(chǎn)品已經(jīng)進入新能源汽車新勢力的供應(yīng)鏈體系。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為6.82/8.61/10.19億元，對應(yīng)EPS分別為0.83/1.04/1.24元/股，公司行業(yè)競爭格局和盈利能力向好，參考可比公司估值水平，給予公司25年18倍的PE估值，對應(yīng)合理價值14.89元/股，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示。原材料價格大幅波動，海外業(yè)務(wù)推進不及預(yù)期和國際貿(mào)易政策等風(fēng)險。
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