>> 興業(yè)證券-農(nóng)業(yè)行業(yè)2025年半年報總結(jié)：生豬養(yǎng)殖穩(wěn)定盈利，寵物食品延續(xù)高增-250906
| 上傳日期： |
2025/9/6 |
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| 4174KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
紀(jì)宇澤,曹心蕊,潘江瀅 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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投資要點(diǎn):
●2025H1農(nóng)業(yè)板塊營收上漲,利潤大幅回暖。2025H1年農(nóng)林牧漁板塊營收同比+9.6%，板塊扣非凈利潤大幅回暖。2025年各養(yǎng)殖主體出欄量維持增長，盡管豬價同比微跌，但各公司成本端優(yōu)化顯著，養(yǎng)殖企業(yè)收入增速轉(zhuǎn)正、利潤大幅上漲，在生豬存欄量抬升的背景下，動物保健及飼料行業(yè)營收均維持增長，帶動整體農(nóng)業(yè)板塊營收上漲。
●寵物食品:可持續(xù)情感消費(fèi)推動下的成長賽道。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展至一定階段，部分情感需求被寵物承接，促使養(yǎng)寵滲透率快速提升，帶動行業(yè)高速發(fā)展，寵物食品市場作為行業(yè)最重要的子板塊,2024年規(guī)模超過500億元,2015-2024年寵物食品市場CAGR+20%。我們認(rèn)為寵物賽道仍在成長期,未來行業(yè)持續(xù)走量價齊升的邏輯。伴隨行業(yè)整體擴(kuò)容的背景下，國產(chǎn)頭部品牌增速高于行業(yè)，頭部集中度加速提升。我們認(rèn)為強(qiáng)者愈強(qiáng)，馬太效應(yīng)將在寵物行業(yè)上演,頭部寵物食品企業(yè)將進(jìn)一步提升市場份額,優(yōu)先享受賽道紅利。
●生豬養(yǎng)殖:成本優(yōu)化顯著，養(yǎng)殖盈利持續(xù)兌現(xiàn)。2024Q2起母豬產(chǎn)能開啟緩慢回升，伴隨前期原材料價格回落兌現(xiàn)至成本端，及養(yǎng)殖主體產(chǎn)效提升，行業(yè)養(yǎng)殖成本持續(xù)優(yōu)化，當(dāng)前生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈仍處于盈利水平，各公司資產(chǎn)負(fù)債表持續(xù)修復(fù)。未來在政策約束與市場機(jī)制的雙重作用下，國內(nèi)母豬存欄在調(diào)減后或逐步趨于穩(wěn)定,再疊加養(yǎng)殖效率提升、成本管控強(qiáng)化、以及消費(fèi)端剛性需求支撐，生豬養(yǎng)殖業(yè)在供需格局改善后有望步入盈利周期延長、波動趨緩的新階段，整體進(jìn)入效率驅(qū)動盈利的良性發(fā)展軌道，具備成本優(yōu)勢的養(yǎng)殖主體有望實(shí)現(xiàn)長期盈利，建議關(guān)注生豬養(yǎng)殖優(yōu)質(zhì)企業(yè)的配置機(jī)會。
●飼料:需求恢復(fù)帶動行業(yè)景氣度回升。上半年全國工業(yè)飼料總產(chǎn)量15850萬噸，同比+7.7%。2025H1國內(nèi)生豬養(yǎng)殖保持盈利、存欄同比回升，禽側(cè)存欄高位、養(yǎng)殖利潤低迷，畜禽料需求總體恢復(fù)。水產(chǎn)料則受益于水產(chǎn)價格上漲需求持續(xù)回暖。龍頭公司在行業(yè)景氣周期中飼料銷量增速進(jìn)一步抬升，市場份額持續(xù)擴(kuò)大。
●其他板塊:業(yè)績有所分化。種子板塊，上半年玉米種子行業(yè)受種植利潤下滑、行業(yè)供需失衡影響去庫壓力增加，板塊公司收入增速下滑。糧油加工板塊，受益于油脂價格上漲及大豆壓榨利潤提升，上半年行業(yè)盈利能力顯著改善。此外白糖板塊在國內(nèi)外糖價下行背景下整體盈利仍承壓。
●投資建議: (1)關(guān)注農(nóng)業(yè)板塊中的成長類行業(yè):寵物食品板塊建議關(guān)注龍頭中寵股份、乖寶寵物等;飼料板塊重點(diǎn)關(guān)注龍頭海大集團(tuán); (2)關(guān)注農(nóng)業(yè)板塊中的周期性機(jī)會:生豬養(yǎng)殖建議關(guān)注牧原股份，溫氏股份以及神農(nóng)集團(tuán)、巨星農(nóng)牧、天康生物、京基智農(nóng)、唐人神、華統(tǒng)股份等;禽養(yǎng)殖關(guān)注益生股份、民和股份、立華股份等;種植鏈建議關(guān)注糧油龍頭金龍魚等。
●風(fēng)險提示:動物疫病、自然災(zāi)害、政策變化、農(nóng)產(chǎn)品價格大幅波動
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