>> 方正證券-寵物食品行業(yè)深度報(bào)告：寵物行業(yè)仍處高質(zhì)量增長(zhǎng)期，看好自有寵物食品品牌成長(zhǎng)性-250808
| 上傳日期： |
2025/8/8 |
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| 3943KB |
| 格式： |
pdf 共46頁(yè) |
來(lái)源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王澤華,邱星皓 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
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寵均消費(fèi)持續(xù)提升，帶動(dòng)寵物行業(yè)穩(wěn)步增長(zhǎng)，寵物主糧仍是第一大消費(fèi)品類。1）寵物數(shù)量上看：狗數(shù)量疫情后承壓，貓數(shù)量仍在增長(zhǎng)，但增速趨緩至低個(gè)位數(shù)（24年城鎮(zhèn)貓/狗數(shù)量分別同比+1.6%/+2.5%）；2）從寵均消費(fèi)上看：寵均消費(fèi)持續(xù)提升（24年單只寵物狗/貓年均消費(fèi)分別同比+3.0%/+8.0%），帶動(dòng)寵物消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)；3）從結(jié)構(gòu)上看：寵物主糧仍為第一大品類。24年城鎮(zhèn)寵物（狗貓）消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)3002億元（同比+7.5%），拆分結(jié)構(gòu)看：寵物食品/寵物用品/寵物醫(yī)療/寵物服務(wù)分別占比53%/12%/28%/7%。其中寵物食品中第一大品類為，寵物主糧占比36%，對(duì)應(yīng)規(guī)模為1072億元（貓/狗分別542/531億元）。
寵物主糧：1）空間：專業(yè)寵物糧食比例增加&寵物食品高端化推動(dòng)單寵主糧消費(fèi)提升。量角度看，2024年中國(guó)專業(yè)寵物貓/狗糧滲透率分別為45%/25%，處于全球主要國(guó)家（區(qū)域）專業(yè)狗/貓糧滲透率中下游區(qū)間，分別相較專業(yè)狗糧/貓糧滲透率中檔均值還有67%/49%的空間。價(jià)角度看，高端增速快于大盤，對(duì)標(biāo)成熟市場(chǎng)仍有升級(jí)空間。
2）格局：國(guó)產(chǎn)替代&集中度提升兩大邏輯。當(dāng)前我國(guó)寵物食品行業(yè)市場(chǎng)格局仍較分散，長(zhǎng)尾小廠較多。從趨勢(shì)上看，我國(guó)國(guó)產(chǎn)廠商市占率逐漸提升，乖寶市占率從2015年的2%提升至2024年的6%，中寵市占率從2015年的1%提升至2024年的3%。但頭部國(guó)產(chǎn)廠商集中度相比其他市場(chǎng)仍有差距，如：日本的伊納寶和尤妮佳（24年市占率分別為16%/13%）、韓國(guó)的Wooriwa（24年市占率為10%）、泰國(guó)的正大集團(tuán)（24年市占率為18%）。
3）產(chǎn)品：同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)基調(diào)，向上升級(jí)&價(jià)格內(nèi)卷兩條趨勢(shì)并行。從工藝角度看，在“提升鮮肉含量，減少淀粉等其他原料添加，減少高溫對(duì)食材營(yíng)養(yǎng)價(jià)值破壞”等寵物主訴求下，寵物主糧生產(chǎn)工藝持續(xù)迭代。以烘焙糧為代表的新工藝糧增速較快。我們復(fù)盤過(guò)去主要寵物主糧品牌推新節(jié)奏，發(fā)現(xiàn)17-19年寵物主糧新品較少，主要圍繞無(wú)谷、天然糧等概念。20年至今，圍繞鮮肉膨化糧及烘焙糧推出新品較多。其中：各主要品牌首款鮮肉膨化糧推出時(shí)間集中在20-22年，后續(xù)以“更高鮮肉含量、更豐富/更高級(jí)肉類型（如：火雞等）、增加生骨肉凍干、添加益生菌/草本配方等增加功效性”等方式升級(jí)鮮肉膨化糧。各品牌首款烘焙糧推出時(shí)間集中在23-24年，目前烘焙糧升級(jí)思路與膨化糧類似。此外，相比狗糧，貓糧在新品推新速度和豐富度方面表現(xiàn)更好，對(duì)應(yīng)“貓經(jīng)濟(jì)”更為盛行。具體看當(dāng)前熱銷主糧產(chǎn)品情況及價(jià)格帶：
a)膨化糧：膨化糧工藝內(nèi)部升級(jí)主要看配方和原料，鮮肉糧、凍干拼糧及無(wú)谷糧最為流行。貓全價(jià)膨化糧：熱銷單品超半數(shù)集中在中檔&中高檔價(jià)格帶（20-30元/斤），主流價(jià)格帶中無(wú)谷糧（100%無(wú)谷糧）&凍干拼糧（近70%為凍干拼糧）&鮮肉糧（50%+為鮮肉糧）三條升級(jí)路線體現(xiàn)較為充分。主流價(jià)格帶（20-30元/斤）內(nèi)，通過(guò)卷更高鮮肉含量&更多凍干添加等可量化的硬性指標(biāo)升級(jí)產(chǎn)品，提升單品價(jià)格，部分受益于品牌效應(yīng)卡位更高價(jià)格端。
狗全價(jià)膨化糧：狗屬于雜食動(dòng)物，原始習(xí)性及生理結(jié)構(gòu)層面也對(duì)新鮮食物訴求更低，對(duì)產(chǎn)品升級(jí)的需求低于貓，疊加供給端貓經(jīng)濟(jì)更熱，品牌方在貓糧上的升級(jí)創(chuàng)新更豐富，狗膨化糧產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對(duì)更低。熱銷產(chǎn)品價(jià)格帶分布相比貓全價(jià)膨化糧更為分散，肉粉糧&含谷糧等中低端價(jià)格帶產(chǎn)品（0-10元/斤）仍有一定份額（占比33%）。中端&中高端價(jià)格帶（10-25元）鮮肉糧(占比近80%)&凍干拼糧（占比近90%）&無(wú)谷糧（占比近80%）三條升級(jí)路線體現(xiàn)亦較為充分。相比貓全價(jià)膨化糧，狗全價(jià)膨化糧價(jià)格更低。從產(chǎn)品特征上看，中端&中高端價(jià)格帶內(nèi)，與貓全價(jià)膨化糧相比，狗全價(jià)膨化糧在鮮肉含量&粗蛋白含量等硬性可量化指標(biāo)上不如貓膨化糧，整體膨化糧工藝內(nèi)升級(jí)空間更大。
b）烘焙糧：烘焙糧主流價(jià)格帶高于膨化糧（含鮮肉膨化糧），貓狗烘焙糧熱銷單品價(jià)格基本均高于25元/斤。烘焙糧相比膨化糧鮮肉&粗蛋白含量更高。烘焙糧熱銷產(chǎn)品凍干拼糧形式較少，更高價(jià)格卡位的烘焙糧更多受品牌效應(yīng)帶來(lái)的溢價(jià)，及功效性配方添加、不同肉口味、適口性等非量化因素影響，與更高粗蛋白含量&更高鮮肉含量相關(guān)性較低（僅個(gè)別價(jià)格較高單品對(duì)應(yīng)粗蛋白含量高于普通水平，如多格爸爸）。
c)凍干主糧/主食罐&濕糧：價(jià)格昂貴（純凍干糧&主食罐喂養(yǎng)是同品牌下膨化糧喂養(yǎng)費(fèi)用的5x甚至更高），更多于膨化糧&烘焙糧等主糧配套食用，或作為零食食用。
d）升級(jí)空間：供給側(cè)工藝仍持續(xù)迭代，此外“科學(xué)養(yǎng)寵概念+寵物年齡結(jié)構(gòu)變化”推動(dòng)處方&功能&老年糧需求增加。從工藝角度看：24年下半年在膨化糧基礎(chǔ)上升級(jí)鮮肉酥化糧（酥脆度更高、更干爽&更高鮮肉含量、吸收率更高等），當(dāng)前市場(chǎng)上已有有魚等品牌布局。25年7月推出全價(jià)酥化糧團(tuán)標(biāo)，推動(dòng)工藝規(guī)范化發(fā)展。從需求端看：當(dāng)前中國(guó)寵物貓多處于青年期，寵物犬多為成年期，隨著寵物年齡逐漸增加，泌尿、心血管等問(wèn)題更顯著，對(duì)處方糧&老年糧需求上升。
4）渠道：電商占比高，興趣電商增速較快，一定程度上拖累盈利表現(xiàn)（雀巢/高露
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