>> 開源證券-食品飲料行業(yè)點(diǎn)評報告：6月社零增速環(huán)比放緩，內(nèi)需消費(fèi)仍待提振-250716
| 上傳日期： |
2025/7/16 |
大小： |
413KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張宇光,張恒瑋 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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投資建議：社零增長放緩，建議戰(zhàn)略布局頭部白酒企業(yè)
2025年6月社零數(shù)據(jù)增速環(huán)比回落，主要與618活動錯期、部分地區(qū)國補(bǔ)政策控制以及可選消費(fèi)和餐飲收入下滑有關(guān)。下半年關(guān)稅和出口仍有不確定性，內(nèi)需相關(guān)政策或有可能擇時推出，食品飲料板塊有望受益。細(xì)分板塊看，當(dāng)前白酒預(yù)期較低，連續(xù)回調(diào)后估值已在低位，同時基金持倉白酒比例連續(xù)回落，籌碼結(jié)構(gòu)也相對較好，下半年隨著板塊進(jìn)入底部位置，應(yīng)有布局機(jī)會，建議加大關(guān)注頭部企業(yè)貴州茅臺、瀘州老窖、山西汾酒、今世緣、古井貢酒。大眾品板塊在新消費(fèi)標(biāo)的中尋找符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢的優(yōu)質(zhì)公司并長期持有，建議關(guān)注西麥?zhǔn)称?、百潤股份、鹽津鋪?zhàn)?、萬辰集團(tuán)等，受益品種包括衛(wèi)龍美味。
月度觀察：6月社零增速環(huán)比回落，餐飲及可選消費(fèi)增速下滑
2025年6月社會消費(fèi)品零售總額同比+4.8%，增速環(huán)比5月-1.6pct，6月社零增速放緩，一是5月提前開啟618活動，6月同比有一定錯期因素影響；二是部分地區(qū)在6月對國補(bǔ)政策進(jìn)行控制，部分耐用品增速回落；三是可選消費(fèi)和餐飲收入下滑。2025年6月餐飲及限額以上餐飲收入同比分別+0.9%、-0.4%，增速環(huán)比5月分別-5.0pct、-5.2pct，餐飲消費(fèi)承壓明顯，一方面6月外賣平臺加大補(bǔ)貼，影響餐飲實(shí)收金額，另一方面八項規(guī)定等政策出臺，宴請、聚餐等消費(fèi)場景缺失較多。細(xì)分子行業(yè)中，2025年6月糧油食品類、飲料類、煙酒類同比分別+8.7%、-4.4%、-0.7%，增速環(huán)比5月分別-5.9pct、-4.5pct、-11.9pct，增速均有明顯回落，預(yù)計主要與餐飲收入下降和消費(fèi)場景收縮有關(guān)。
季度觀察：2025Q2社零數(shù)據(jù)增速提升，餐飲和可選消費(fèi)回落
觀測季度數(shù)據(jù)變化情況，2025Q2社會消費(fèi)品零售總額同比+5.4%，增速環(huán)比2025Q1提升0.8pct，國補(bǔ)政策對社零增長起到較好拉動作用。2025Q2餐飲及限額以上餐飲收入同比分別+3.9%和+2.5%，增速環(huán)比2025Q1分別-0.8pct和-2.2pct，主要系6月餐飲收入下滑拖累Q2增速。2025Q2糧油食品類、飲料類、煙酒類同比分別+12.4%、-0.7%、+4.5%，增速環(huán)比2025Q1分別+0.2pct、-0.2pct、-1.8pct，糧油食品必選消費(fèi)保持較高增速，飲料類和煙酒類增速環(huán)比下降，可選消費(fèi)增速回落預(yù)計主要與餐飲消費(fèi)降溫有關(guān)。
產(chǎn)業(yè)觀察：白酒仍處于探底階段，零食企業(yè)成長性較好
6月白酒行業(yè)仍處于探底階段，一方面八項政策出臺后，導(dǎo)致白酒消費(fèi)場景受限，壓縮行業(yè)需求，另一方面618電商補(bǔ)貼政策影響，白酒產(chǎn)品批價有所回落，預(yù)計隨著后續(xù)政策糾偏和調(diào)整，下半年白酒板塊有望看到底部位置。大眾品板塊中，零食龍頭企業(yè)保持較強(qiáng)的產(chǎn)品和渠道創(chuàng)新能力，產(chǎn)品端魔芋成長性較好，兼具健康和多元化口味，行業(yè)保持較快增速擴(kuò)容，渠道端零食量販、山姆、抖音電商等新興渠道仍在貢獻(xiàn)增量，零食板塊保持較好成長性。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險、市場經(jīng)營風(fēng)險、食品安全風(fēng)險等。
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