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投資要點(diǎn)：
　　全球輪胎需求較為剛性，原材料價(jià)格下降有望助力Q3業(yè)績環(huán)比改善。雖受全球貿(mào)易政策擾動，但全球輪胎消費(fèi)仍較為剛性，根據(jù)米其林財(cái)報(bào)，2025年上半年全球半鋼胎銷量為8.13億條，同比增長2%；全鋼胎銷量為1.06億條，同比增長1%。成本端來看，2025Q2主要原材料天然橡膠、丁苯橡膠、順丁橡膠、炭黑、錦綸6簾子布同比分別下降1.43%、12.60%、14.86%、21.03%、15.75%，環(huán)比分別下降16.54%、16.97%、14.77%、8.52%、7.63%，原料壓力緩解有望助力Q3業(yè)績環(huán)比改善，輪胎行業(yè)運(yùn)行態(tài)勢向好。建議關(guān)注：賽輪輪胎、森麒麟、玲瓏輪胎、中策橡膠等。
　　美國非農(nóng)就業(yè)遠(yuǎn)不及預(yù)期或進(jìn)一步推動美聯(lián)儲降息預(yù)期增強(qiáng)，關(guān)注化工行業(yè)估值及基本面修復(fù)機(jī)遇。據(jù)中新網(wǎng)報(bào)道，美國勞工部5日公布的非農(nóng)業(yè)部門就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，美國8月份失業(yè)率較上月增加0.1個(gè)百分點(diǎn)升至4.3%，創(chuàng)近4年來新高；8月份美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅增加2.2萬，較7月份修正后的7.9萬大幅下降，并遠(yuǎn)低于此前市場預(yù)期的7.5萬。當(dāng)前就業(yè)市場承壓或帶動美聯(lián)儲降息預(yù)期顯著增強(qiáng)，有望帶動后續(xù)宏觀需求預(yù)期修復(fù)。化工行業(yè)與社會各行各業(yè)密切相關(guān)，宏觀情緒回暖有望帶動行業(yè)后續(xù)盈利預(yù)期回升，在這一過程中，行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)有望迎來估值修復(fù)。建議關(guān)注化企龍頭。
　　周內(nèi)油價(jià)回落，后續(xù)建議繼續(xù)關(guān)注油價(jià)波動帶來風(fēng)險(xiǎn)階段性釋放后產(chǎn)業(yè)鏈左側(cè)布局機(jī)遇。本周來看，多方因素壓制下國際油價(jià)回調(diào)，后續(xù)仍需跟蹤OPEC+進(jìn)一步增產(chǎn)情況以及美國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走勢情況。中期維度來看，供給端OPEC+增產(chǎn)逐步落地中且后續(xù)仍有進(jìn)一步擴(kuò)增可能性，后續(xù)或?qū)⒊掷m(xù)帶來供給增量；需求端美國關(guān)稅政策不確定性仍存且降息周期中宏觀經(jīng)濟(jì)走弱或往往拖拽油價(jià)下行?？紤]當(dāng)前油價(jià)中樞已較前期有所回調(diào)，建議后續(xù)逐步關(guān)注壓制因素階段性落地帶來的石化行業(yè)戰(zhàn)略性機(jī)遇，建議關(guān)注：恒力石化、榮盛石化、東方盛虹、中國石化、中國石油、桐昆股份、新鳳鳴等。
　　中長期投資推薦：
　　堅(jiān)守白馬長期價(jià)值，化工核心資產(chǎn)有望迎來盈利與估值修復(fù)。
　　當(dāng)前，化工品價(jià)格、價(jià)差處于底部區(qū)域，龍頭白馬估值亦跌至底部水平。從龍頭公司周期底部業(yè)績測算來看，該估值具有強(qiáng)安全邊際。疊加龍頭白馬產(chǎn)業(yè)鏈一體化、規(guī)模、成本優(yōu)勢明顯，儲備項(xiàng)目充足，中長期有望在當(dāng)前擴(kuò)產(chǎn)周期中保持市場份額與盈利能力持續(xù)增長。重點(diǎn)推薦化企核心資產(chǎn)與相關(guān)細(xì)分子行業(yè)領(lǐng)先龍頭：萬華化學(xué)、華魯恒升、華峰化學(xué)、龍佰集團(tuán)、揚(yáng)農(nóng)化工、新和成、衛(wèi)星化學(xué)、寶豐能源、恒力石化、榮盛石化等。
　　外部環(huán)境波動背景下，剛需/內(nèi)需相關(guān)的化工子行業(yè)確定性凸顯。
　　 （1）農(nóng)化行業(yè)需求剛性，隨糧食種植面積穩(wěn)步增長，復(fù)合肥進(jìn)入量、利修復(fù)通道，龍頭集中度提升的中長期邏輯持續(xù)兌現(xiàn)；海外農(nóng)藥庫存去化，細(xì)分品類農(nóng)藥價(jià)格有望觸底反彈。建議關(guān)注：新洋豐、史丹利、揚(yáng)農(nóng)化工等。（2）民爆行業(yè)由內(nèi)需驅(qū)動，新疆、西藏等地增量需求旺盛，而供給端嚴(yán)約束集中度不斷提升，行業(yè)龍頭有望充分受益。建議關(guān)注：廣東宏大、易普力、雪峰科技等。
　　貿(mào)易關(guān)稅疊加反壟斷背景下，化工新材料國產(chǎn)替代加速。
　?。?）吸附分離材料下游應(yīng)用廣泛，層析介質(zhì)、超純水純化樹脂等高端產(chǎn)品多被海外企業(yè)壟斷，創(chuàng)新型龍頭企業(yè)推動國產(chǎn)化進(jìn)程，建議關(guān)注：藍(lán)曉科技。（2）潤滑油組分全球供應(yīng)格局重塑，且關(guān)稅對壘背景下進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格上行或?qū)⑦M(jìn)一步加速國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級及國產(chǎn)替代，建議關(guān)注：瑞豐新材、利安隆等。（3）OLED材料和設(shè)備受益于OLED滲透率持續(xù)提升及國內(nèi)高世代產(chǎn)線建設(shè)推進(jìn)，國產(chǎn)專利材料打破海外壟斷，建議關(guān)注：奧來德、萊特光電。（4）光刻膠是芯片生產(chǎn)的重要上游原料，高端光刻膠國產(chǎn)化率較低，自主可控背景下產(chǎn)業(yè)鏈迎來發(fā)展機(jī)遇，建議關(guān)注：彤程新材、鼎龍股份、八億時(shí)空。
　　底部區(qū)域，建議關(guān)注價(jià)格見底后部分產(chǎn)品漲價(jià)機(jī)遇。
　?。?）供給增速放緩與或存政策約束的子行業(yè)，盈利有望迎來改善。如新興領(lǐng)域需求快速增長疊加供給投放接近尾聲的有機(jī)硅行業(yè)；本輪新增產(chǎn)能投放或已接近尾聲，后續(xù)行業(yè)盈利中樞有望回升的氨綸行業(yè)；政策端推進(jìn)行業(yè)節(jié)能降碳高效發(fā)展，關(guān)注高能耗高污染、行業(yè)協(xié)同性較好、持續(xù)虧損的化工子行業(yè)如磷化工、氯堿化工、鈦白粉等。（2）油價(jià)階段性回調(diào)見底或?qū)硎袠I(yè)戰(zhàn)略布局機(jī)遇。當(dāng)前供需兩端中期維度均對油價(jià)預(yù)期形成壓制，但美國頁巖油成本曲線或?qū)τ蛢r(jià)形成一定支撐，建議關(guān)注油價(jià)風(fēng)險(xiǎn)階段性釋放及觸底后所帶來的煉化及下游滌綸長絲行業(yè)的戰(zhàn)略性布局機(jī)遇。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：化工產(chǎn)品需求不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，國際油價(jià)大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)，環(huán)保落實(shí)不力的風(fēng)險(xiǎn)。