>> 招商證券-銀輪股份(002126)業(yè)績穩(wěn)步增長，海外+第三、四曲線打開公司成長空間-250908
| 上傳日期： |
2025/9/9 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
汪劉勝,楊獻宇 |
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公司發(fā)布2025年中報，2025H1實現營業(yè)總收入71.7億元，同比+16.5%；實現歸母凈利潤4.4億元，同比+9.5%；扣非歸母凈利潤4.2億元，同比+16.6%。其中，Q2單季度實現營收37.5億元，同/環(huán)比分別+17.9%/+9.8%；實現歸母凈利潤2.3億元，同/環(huán)比分別+8.3%/7.8%。
公司收入實現穩(wěn)步增長，降本控費成效顯著。從上半年收入結構來看，乘用車/商用車、非道路/數字與能源熱管理分業(yè)務板塊收入分別為38.34/24.26/6.92億元，同比增速分別為20.5%/3.9%/58.9%，公司業(yè)績增長主要來源于乘用車及數字與能源熱管理業(yè)務。從利潤率情況來看，25H1公司毛利率為19.25%，同比下滑2pct；凈利率為6.97%，同比下滑0.2pct。從各項費用率情況來看，25H1期間費用率合計10.6%，同比下降2.48pct，其中銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務費用率分別同比下降1pct/0.22pct/0.74pct/0.52pct，可見公司的降本控費措施取得了一定效果。
公司積極布局第三、第四曲線業(yè)務，打開未來發(fā)展空間。在第三曲線的業(yè)務發(fā)展中，公司聚焦4+N產品體系，重點圍繞數據中心、儲能、低空飛行器等領域加速技術突破與客戶拓展。1H25公司在產品布局與客戶結構上實現多維突破：（1）數據中心領域形成覆蓋服務器機柜內外部的全場景液冷方案，兆瓦級浸沒式液冷設備、芯片冷板模組等產品進入批量交付階段，初步構建3+3+N頭部客戶矩陣并取得項目突破；（2）儲能熱管理延續(xù)快速增長勢頭，新能源重卡兆瓦級超充產能顯著提升，規(guī)模化交付能力增強；（3）低空飛行器領域完成無人機超充系統的客戶開發(fā)，與國際頭部廠商達成產品驗證合作，形成從熱管理模組到核心零部件的完整產品鏈路。通過技術方案創(chuàng)新與客戶協同開發(fā)，公司在新能源換熱領域的場景滲透率持續(xù)提升。第四曲線，形成了1+4+N的產品體系，1是指1大系統，建立對具身智能系統的整體認知；4是指4大模組，包括了熱管理模組、旋轉關節(jié)模組、執(zhí)行器模組、靈巧手模組；N是指圍繞4大模組的關鍵零部件。報告期內，在市場拓展方面，圍繞頭部客戶的需求在產品開發(fā)上取得重要進展，豐富了合作品類；在研究開發(fā)方面，順利完成第一代旋轉關節(jié)模組、執(zhí)行器模組的開發(fā)；在對外合作方面，與合作伙伴合資設立蘇州依智靈巧驅動科技有限公司，專注拓展靈巧手。與數家高校開展戰(zhàn)略合作，通過多維度合作形成豐富的具身智能生態(tài)鏈，提升綜合競爭力。
國際化戰(zhàn)略成果顯著，海外經營質量向好。公司在海外經營體深化精益管理，上半年北美銀輪實現營業(yè)收入7.88億元，凈利潤3443.28萬元，；歐洲波蘭工廠預計全年將實現扭虧。在國際化戰(zhàn)略牽引下：（1）乘用車領域成功導入北美客戶熱管理模塊及數據中心液冷散熱系統，獲取歐洲豪華車企芯片冷板項目；（2）商用車領域斬獲國際頭部客戶新能源卡車集成熱管理模塊及電池液冷板項目；（3）數字能源領域突破全球數據中心頭部客戶液冷裝備及儲能液冷空調項目，其中儲能液冷產品已配套國內頭部儲能集成商超大型儲能電站。
投資建議：預計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為10.6/12.8/15.5億元，維持“強烈推薦”投資評級
風險提示：宏觀經濟波動風險、新業(yè)務拓展不及預期、原材料價格波動風險、關稅風險等。
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