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事件
　　森麒麟發(fā)布2025年半年度業(yè)績(jī)報(bào)告：2025年公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入41.19億元，同比上漲0.24%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.72億元，同比下降37.64%。其中，公司2025Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.63億元，同比上漲3.45%，環(huán)比增長(zhǎng)0.35%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.11億元，同比下降45.85%，環(huán)比下降14.01%。
　　投資要點(diǎn)
　　▌產(chǎn)銷(xiāo)量保持穩(wěn)定，海外工廠貢獻(xiàn)顯著
　　公司2025上半年公司整體營(yíng)收穩(wěn)中有進(jìn)，產(chǎn)量小幅度減少，市場(chǎng)擴(kuò)張成果斐然。產(chǎn)銷(xiāo)量方面，公司上半年完成輪胎產(chǎn)量1556.95萬(wàn)條，同比減少3.21%；其中半鋼輪胎產(chǎn)量1504.05萬(wàn)條，同比減少3.56%；全鋼輪胎產(chǎn)量52.9萬(wàn)條，同比增長(zhǎng)7.72%。完成輪胎銷(xiāo)售1487.03萬(wàn)條，同比減少1.5%；其中半鋼輪胎銷(xiāo)量1437.03萬(wàn)條，同比減少1.65%；全鋼輪胎銷(xiāo)量50萬(wàn)條，同比增長(zhǎng)3.11%。海外方面，公司通過(guò)泰國(guó)、摩洛哥的全球化產(chǎn)能布局，增強(qiáng)了國(guó)際市場(chǎng)滲透能力。森麒麟（泰國(guó)）作為核心海外基地貢獻(xiàn)顯著，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.25億元，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)4.35億元。森麒麟（摩洛哥）年產(chǎn)1200萬(wàn)條高性能轎車(chē)、輕卡子午線輪胎項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度已達(dá)60.26%，預(yù)計(jì)將于2025年底完工，屆時(shí)將進(jìn)一步增強(qiáng)公司對(duì)歐洲市場(chǎng)供應(yīng)能力。
　　▌經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~受摩洛哥項(xiàng)目影響下滑
　　公司2025年上半年銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別同比變化+0.20pct/+0.25pct/+1.79pct/+0.08pct，整體小幅度上漲，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用上升主要系匯兌損益變動(dòng)所致。現(xiàn)金流方面，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為0.26億元，較上年同期下降96.30%，主要系摩洛哥投產(chǎn)支付原材料采購(gòu)款增加所致；投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-5.94億元，較上年同期增長(zhǎng)62.05%，主要系海外工廠建設(shè)投資支出減少所致；籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流凈額為2.64億元，同比上升158.38%，主要系短期借款增加所致。
　　▌實(shí)施“833plus”戰(zhàn)略規(guī)劃，創(chuàng)新應(yīng)對(duì)國(guó)際貿(mào)易摩擦
　　為了踐行全球化銷(xiāo)售、全球化采購(gòu)的戰(zhàn)略布局，公司制定了“833plus”戰(zhàn)略規(guī)劃，計(jì)劃在未來(lái)10年左右在全球布局8座數(shù)字化智能制造基地，其中包括中國(guó)3座、泰國(guó)2座，以及歐洲、非洲、北美各1座。此外，還將運(yùn)行3座研發(fā)中心和3座用戶體驗(yàn)中心，并擇機(jī)并購(gòu)一家國(guó)際知名輪胎企業(yè)。面對(duì)國(guó)際貿(mào)易摩擦和關(guān)稅政策的不確定性，公司將依托全球產(chǎn)能布局和智能制造優(yōu)勢(shì)，靈活調(diào)整生產(chǎn)和銷(xiāo)售策略，通過(guò)優(yōu)化供應(yīng)鏈和生產(chǎn)流程緩解潛在的關(guān)稅和成本風(fēng)險(xiǎn)。目前公司已經(jīng)形成了“中國(guó)、泰國(guó)、摩洛哥全球產(chǎn)能黃金三角的布局，未來(lái)“833plus”戰(zhàn)略規(guī)劃將進(jìn)一步鞏固公司全球化成功。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)測(cè)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為22.72、26.47、31.37億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為9.2、7.9、6.7倍，給予“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　需求不及預(yù)期；貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；原材料大幅波動(dòng)；項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。