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觀點分享：
　　9月8日，海關總署公布8月進出口數據：8月我國出口商品3218.1億美元，同比增速為4.4%，前值7.2%；進口2194.8億美元，增速1.3%，前值4.1%，貿易順差1023億美元，前值982億美元。8月出口增速出現(xiàn)回落，影響因素有高基數效應、搶出口和轉口貿易的支撐。我們認為后續(xù)出口形勢或將逐步承壓，一是北美進口貨量集中前移至上半年，預計下半年增速將回落；二是美國對中國的關稅處于歷史最高水平，東南亞主要國家與中國關稅的比較優(yōu)勢明顯，訂單回流難度較大；墨西哥政府打算在2026年預算提案中提高對中國進口商品的關稅，此舉將遏制中國商品經墨西哥轉口美國。中國的出口環(huán)境不確定性將增強。
　　棉花：新棉即將上市，旺季需求不旺，令鄭棉期貨高位回落。國內棉花舊作庫存偏緊已經交易比較充分，傳統(tǒng)旺季來臨但是下游訂單情況不理想，棉花期、現(xiàn)貨價格缺乏進一步上漲的動能。隨著新棉即將上市，并且在新棉豐產的預期下，鄭棉期貨出現(xiàn)回落。不過，新棉的實際產量、加工進度和新棉成本仍然存在一定的不確定性，加上遠期現(xiàn)貨的高基差，預計將限制鄭棉期貨的回落幅度。在新棉集中上市之前，預計鄭棉仍是區(qū)間震蕩走勢。
　　美豆：維持橫盤震蕩的格局。
　　一方面，美國種植面積縮減、優(yōu)良率下降引發(fā)最終單產擔憂、生物柴油政策加碼等因素為美豆價格提供了支撐；另一方面，中國進口需求始終未能回歸美國市場，美豆出口前景擔憂，疊加巴西大豆豐產等因素限制了上漲空間。后市來看，即將進入南美種植季，天氣因素將可能成為破局的關鍵因素，目前nino3.4指數低于拉尼娜標準，拉尼娜現(xiàn)象會對巴西和阿根廷天氣造成較大擾動，11月之前會導致巴西中西部地區(qū)雨季回歸延遲，從而推遲播種（尤其是早播大豆），進入南美大豆生長期后導致巴西北澇南旱，對單產擾動相當大，需要密切關注。
　　雙膠紙：供需過剩是產業(yè)一致共識，驅動向下，后期關注低估值下題材炒作風險。
　　從供給端來看，晨鳴復工將加大短期的供應壓力，中長期行業(yè)產能仍然處于持續(xù)投放的過程之中，25H2和26年全年投產產能合計超過200萬噸，目前全行業(yè)開工率不足50%，新增產能的持續(xù)投產將加大行業(yè)的供給壓力。從需求端來看，9月底-11月為季節(jié)性旺季，但是參考今年上半年的出版招標情況，在國家一教一輔政策和人口周期向下影響下，需求端的利多作用相對有限?；久嫠悸飞先匀灰苑旮邟伩諡橹?。主要風險來源于低估值下可能引發(fā)的利多題材炒作，潛在的利多因素來源于市場對于交割庫容的擔心，以及商品市場的反內卷行情會給國內供應的品種帶來更強的利多作用，關注基準價的設置。