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事件描述
　　2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.86億元，同比增長(zhǎng)15.48%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.70億元，同比增長(zhǎng)159.26%。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率1.66%，提升1.01pct。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　投行與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)改善顯著。公司上半年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較大程度改善，其中，實(shí)現(xiàn)代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入5.16億元，同比增長(zhǎng)39.79%；實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入0.70億元，同比增長(zhǎng)44.66%。資管業(yè)務(wù)收入0.90億元，小幅下滑9.20%。投資業(yè)務(wù)收入3.57億元，小幅下滑9.08%。
　　持續(xù)完善服務(wù)體系，投顧與機(jī)構(gòu)研究貢獻(xiàn)增長(zhǎng)。公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)踐行以客戶為中心理念，持續(xù)完善產(chǎn)品和客戶服務(wù)體系，上半年新增有效戶數(shù)同比增長(zhǎng)77.92%、新開客戶新增資產(chǎn)同比增長(zhǎng)205.76%。完善投顧產(chǎn)品譜系，投顧滲透率提升至10%，投顧收入同比增長(zhǎng)超2倍。研究業(yè)務(wù)進(jìn)步明顯，傭金席位占比由1.64%提升至2.39%。
　　投行業(yè)務(wù)全面回暖，股債承銷雙增長(zhǎng)。權(quán)益融資方面，公司以服務(wù)廣西為出發(fā)點(diǎn)，輻射產(chǎn)業(yè)鏈上下游實(shí)體企業(yè)，上半年完成IPO申報(bào)2單、再融資申報(bào)1單、輔導(dǎo)備案2家，IPO新增受理排行業(yè)第18位。債權(quán)融資方面，公司上半年成功承銷發(fā)行債券25只，承銷規(guī)模同比增長(zhǎng)227%，行業(yè)排名提升21位。
　　自營(yíng)增加固收配置，股權(quán)投資扭虧為盈。公司權(quán)益投資持續(xù)拓展紅利OCI股票投資，固定收益投資業(yè)務(wù)持續(xù)改善量化中性策略投資，提高投資收益的穩(wěn)定性。上半年交易性金融資產(chǎn)達(dá)228.14億元，較年初增長(zhǎng)59.88%，其中股票增長(zhǎng)240.95%至4.75億元，債券增長(zhǎng)77.12%至143.62億元。股權(quán)投資方面，子公司國(guó)海創(chuàng)新圍繞醫(yī)療健康、新能源、新材料、新一代信息技術(shù)、半導(dǎo)體、航空航天等領(lǐng)域開展投資布局，較上年同期扭虧為盈，增長(zhǎng)5335.13萬(wàn)元。
　　投資建議
　　公司受益資本市場(chǎng)回暖，經(jīng)紀(jì)與投行業(yè)務(wù)大幅改善，投顧服務(wù)體系完善，機(jī)構(gòu)研究業(yè)務(wù)具備韌性。預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為5.39億元、6.39億元、7.29億元，同比增長(zhǎng)25.93%/18.50%/14.03%，PB分別為1.20/1.16/1.10，首次覆蓋給予“增持-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)，資本市場(chǎng)改革政策推進(jìn)不及預(yù)期，公司出現(xiàn)較大風(fēng)險(xiǎn)事件，業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期。