>> 東北證券-華新水泥(600801)中報點評：Q2盈利高增，海外水泥業(yè)務進展迅速-250908
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
大小： |
308KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
濮陽,莊嘉駿 |
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事件：
公司公布了2025年中報。2025H1實現(xiàn)營收160億元同比-1%，歸母凈利潤11.0億元同比+51%。
點評：
2025Q2盈利高增。公司2025Q2實現(xiàn)營收89億元同比-3%，歸母凈利潤8.7億元同比+57%，實現(xiàn)銷售毛利率31.2%同比+6.2pct，銷售凈利率11.9%同比+3.9pct。2025H1，公司實現(xiàn)銷售凈利率8.7%，同比+2.4pct，較2024年全年水平+0.1pct。盈利能力同比顯著提升，主要來自國內(nèi)水泥價格的提升及成本的下降、海外水泥銷量的提升。
海外水泥及熟料銷售增速較高。2025H1，公司水泥及商品熟料銷量2774萬噸同比-3%，其中海外水泥及商品熟料銷量839萬噸同比+10%；骨料銷售7605萬噸同比+6%；混凝土銷售1325萬方同比-10%。
公司海外多業(yè)務發(fā)展持續(xù)取得進展。2025H1，公司津巴布韋年產(chǎn)30萬噸水泥粉磨站、贊比亞恩多拉1,150噸/日升級改造為4,500噸/日水泥熟料生產(chǎn)線、南非公司Simuma工廠2號窯1,500噸/日升級改造為4,000噸/日水泥熟料生產(chǎn)線、坦桑尼亞年產(chǎn)10萬噸砂漿生產(chǎn)線等項目建成投產(chǎn)；完成對巴西恩布骨料公司（EMBUSAENGENHARIAECOMERCIO）100%股權(quán)的收購；馬拉維2,000噸/日水泥熟料新生產(chǎn)線、莫桑比克棟多3,000噸/日水泥熟料生產(chǎn)線按建設計劃推進。
完成尼日利亞豪瑞資產(chǎn)收購。2025年8月30日，公司公告收購豪瑞尼日利亞資產(chǎn)進展，該交易已于8月29日完成股權(quán)交割，公司根據(jù)條例支付了對價7.7億美元，標的公司成為公司全資子公司，標的公司持有最終標的公司83.81%股權(quán)，將納入公司合并范圍。最終標的公司在尼日利亞擁有4家大型水泥工廠及6家混凝土工廠，業(yè)務覆蓋尼日利亞全國市場，其中水泥產(chǎn)能1,060萬噸/年，混凝土產(chǎn)能40萬方/年。
維持“買入”評級。預計2025年~2027年營收為345/364/386億元，同比+1%/5%/6%，歸母凈利潤為28/32/35億元（維持2025/2026年預測，新增2027年預測），同比+16%/14%/9%，對應PE為12/10/9倍。
風險提示：海外業(yè)務風險，匯率波動，水泥價格波動，原料價格上漲，公司業(yè)績及估值不及預期
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