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核心觀點(diǎn)
　　2025Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.85億元，同比-27%，環(huán)比+16%。公司2025上半年實(shí)現(xiàn)營收13.6億元，同比-4.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.58億元，同比-12.9%，2025上半年毛利率39%，同比-0.6pct，凈利率11.4%，同比-1.1pct；公司2025Q2實(shí)現(xiàn)營收7.58億，同比-9%，環(huán)比+25.6%；2025Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.85億元，同比-27%，環(huán)比+16%；2025Q2毛利率38.5%，同比-1pct，環(huán)比-1.1pct；凈利率11%，同比-2.6pct，環(huán)比-0.8pct。
　　工業(yè)配套電源業(yè)務(wù)收入提升，公司加快AIDC布局。受益于下游制造業(yè)、工業(yè)等領(lǐng)域需求回暖，以及國內(nèi)數(shù)據(jù)中心建設(shè)提速影響，公司工業(yè)配套電源業(yè)務(wù)2025上半年實(shí)現(xiàn)收入2.8億元，同比+12%，毛利率58.7%，同比+4pct。展望后續(xù)，公司有源濾波器APF、靜止無功發(fā)生器SVG等產(chǎn)品主要應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，且公司細(xì)分行業(yè)地位領(lǐng)先，直接受益于國內(nèi)智算中心建設(shè)加碼，同時(shí)公司于2025年6月成立AIDC事業(yè)部，目前持續(xù)加大在HVDC方面研發(fā)投入，AIDC方面的業(yè)務(wù)布局有望為公司提供業(yè)績新增量。
　　儲(chǔ)能業(yè)務(wù)短期承壓，公司積極布局新興市場。公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)2025上半年實(shí)現(xiàn)收入2.84億元，同比-39%，毛利率27.8%，同比-2.2pct，業(yè)務(wù)短期承壓主要在于國內(nèi)儲(chǔ)能市場競爭激烈，同時(shí)海外市場受到關(guān)稅政策及行業(yè)競爭等因素影響。展望后續(xù)，公司積極布局北非、中東、南美以及“一帶一路”沿線等新興市場，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)有望企穩(wěn)回升。
　　充電樁業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長，積極拓展海外市場。公司充電樁業(yè)務(wù)2025上半年實(shí)現(xiàn)收入6.32億元，同比+14%，毛利率34.9%，同比-3.2pct。展望后續(xù)，在國內(nèi)方面，公司積極推進(jìn)下沉市場布局，推出適配的快充樁及智慧充換電解決方案；海外方面，公司積極應(yīng)對(duì)海外市場認(rèn)證、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)等方面要求，積極推進(jìn)海外市場布局，公司充電樁業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持穩(wěn)健增長。
　　期間費(fèi)用率有所提升，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流回暖。公司2025上半年期間費(fèi)用率合計(jì)26.5%，同比提升1.27pct，主要在于公司在持續(xù)拓展新的產(chǎn)品應(yīng)用場景，持續(xù)做產(chǎn)品迭代，費(fèi)用支出處于較高水位。2025上半年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額1.21億元，相較2024年上半年回正，其中2025年Q2公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額2.04億元，同環(huán)比均大幅回暖。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場開拓不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
　　投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)?？紤]公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)短期受到承壓，我們下調(diào)公司2025-2027年盈利預(yù)測至4.65/5.33/6.13億元（原2025-2026預(yù)測為5.49/6.53億元），同比+8.3%/+14.7%/+15%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為26/23/20倍，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。