>> 國泰海通證券-貓眼娛樂(1896.HK)電影核心優(yōu)勢保持，演出競爭持續(xù)增強(qiáng)-堅持“科技+全文娛”核心發(fā)展戰(zhàn)略，探索AI和IP衍生-250907
| 上傳日期： |
2025/9/7 |
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| 1059KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳筱，孫小雯，陳俊希 |
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本報告導(dǎo)讀：
娛樂內(nèi)容業(yè)務(wù)持續(xù)保持領(lǐng)先帶來業(yè)績彈性，演出加大建設(shè)并布局海外，積極探索AI影視應(yīng)用和IP衍生
投資要點：
電影票務(wù)及內(nèi)容業(yè)務(wù)表現(xiàn)保持行業(yè)前列，演出業(yè)務(wù)競爭力持續(xù)增強(qiáng)。2025H1，公司總營收24.7億元（同比+13.9%）；毛利率37.9%（同比-15.4pct），主要系內(nèi)容制作及宣發(fā)、互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施成本增大；期內(nèi)利潤1.8億元（同比-37.3%）。2025H1，公司在線娛樂票務(wù)服務(wù)收入11.8億元，占比47.7%，同比+12.8%，主要系2025H1全國電影票房同比增長22.9%，電影大盤線上出票量同比增長17.1%；娛樂內(nèi)容服務(wù)收入12.09億元，占比48.9%，同比+18%，主要系2025H1公司主控宣發(fā)/發(fā)行數(shù)量創(chuàng)新高，且參與的部分影片如春節(jié)檔參投并主發(fā)票房亞軍影片《唐探1900》。我們預(yù)計公司2025-2027年EPS分別為0.25、0.42和0.54元，采用PE和PS估值法均值，對應(yīng)公司2025年目標(biāo)價9.43港元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
參與國產(chǎn)影片宣發(fā)/出品數(shù)量持續(xù)創(chuàng)新高。2025H1，公司參與宣發(fā)/出品國產(chǎn)影片29部，進(jìn)口影片9部，其中主控發(fā)行影片24部；票房前5部的國產(chǎn)影片參與其中4部。暑期檔主發(fā)/出品多部影片：《浪浪山小妖怪》、《羅小黑戰(zhàn)記2》、《長安的荔枝》等；十一檔參與影片《刺殺小說家2》和《熊貓計劃2》；26年元旦檔參與影片《匿殺》。
加大演出市場業(yè)務(wù)投入，實現(xiàn)港澳多家頭部場館深度合作，并進(jìn)一步拓展服務(wù)至東南亞地區(qū)。公司進(jìn)一步加強(qiáng)演出票務(wù)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和現(xiàn)場團(tuán)隊建設(shè)等基礎(chǔ)服務(wù)能力。2025H1，公司持續(xù)提升藝人大型演唱會和大型賽事票務(wù)代理服務(wù)，同時在本地演出方面也實現(xiàn)GMV和覆蓋率持續(xù)提升；服務(wù)境外地區(qū)演出GMV同比增長超過300%。此外，公司積極探索演出項目的內(nèi)容生產(chǎn)制作。
探索和布局IP衍生業(yè)務(wù)。公司已所參與電影為出發(fā)點，利用渠道和營銷優(yōu)勢，開展電影IP相關(guān)衍生服務(wù)，已打造《熊貓計劃》系列、《時間之子》等自有IP，并聯(lián)動合作《羅小黑戰(zhàn)記2》IP衍生品。
風(fēng)險提示：公司娛樂內(nèi)容參與影片票房表現(xiàn)不及預(yù)期。
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