>> 東海證券-原油及聚酯產(chǎn)業(yè)鏈月報(2025年8月)：原油供需寬松顯現(xiàn)，石化產(chǎn)業(yè)期待“金九銀十”-250909
| 上傳日期： |
2025/9/9 |
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| 2767KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
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作者： |
謝建斌,吳駿燕,張季愷 |
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核心觀點：
●利率、匯率：美國8月疲軟的就業(yè)報告將美聯(lián)儲在9月降息的概率大增，同時壓低美債收益率和美元。7月美國剔除能源和食品價格的核心CPI同比上漲3.1%，漲幅高于6月的2.9%，并遠高于美聯(lián)儲制定的2%目標；環(huán)比漲幅0.3%，為1月以來最大漲幅。關稅影響或已初步顯現(xiàn)。國內(nèi)宏觀基本面仍需低利率環(huán)境支撐，央行支持性態(tài)度明確，流動性預計保持寬裕。
●商品：美聯(lián)儲在預防衰退的降息背景下，預計商品價格仍有壓力；但同時考慮成本端改善，我國石化產(chǎn)業(yè)鏈完善，仍具有成本競爭優(yōu)勢。
●權(quán)益：看好國內(nèi)消費復蘇（往性價比方向）、自主可控產(chǎn)業(yè)鏈。
推薦：
●貿(mào)易或?qū)⑿迯?，利好石油需求修復：預計油價二季度淡季價格觸底后有望修復，利好具有上游資源的標的，如中國石油、中國海油等。
●海洋油氣開采穩(wěn)步增長：預計海洋油服行業(yè)將會維持穩(wěn)定的資本開支，國內(nèi)持續(xù)增儲上產(chǎn)?？春谜w估值明顯低位、海外市場潛力較大、技術處國際先進水平的上市油服公司，如海油工程、中海油服、博邁科等。
●煉化一體化成本優(yōu)勢，歐洲產(chǎn)能逐步出清：看好加氫裂化能力強，從煉油-PX-PTA-產(chǎn)業(yè)鏈一體化標的，如恒力石化、榮盛石化、桐昆股份等。
●具備成本比較優(yōu)勢：乙烷進口利空有望修復，利好前期國內(nèi)超跌標的，如衛(wèi)星化學、萬華化學，及天然氣相關標的，如新奧股份、九豐能源。
風險提示
●美國通脹回落速度不及預期。美國就業(yè)市場波動較大，通脹水平仍處高位，若回落不及預期或引發(fā)美聯(lián)儲態(tài)度偏鷹，加息預期推遲引發(fā)需求、匯率波動等風險。
●海外需求下跌，影響產(chǎn)品出口的風險。中國始終保持著貿(mào)易順差，出口也向高端裝置制造方向發(fā)展。但是歐美等主要發(fā)達經(jīng)濟體仍然存在著衰退的風險，從而影響到海外市場的需求，進而導致我國出口受阻。
●國際地緣政治影響。地緣政治擾動或?qū)е麓笞谏唐飞a(chǎn)貿(mào)易受阻或需求激增，進而引發(fā)大宗價格大幅波動，引發(fā)通脹上行、基本面大幅波動等風險。
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