>> 長江證券-“重估?！毕盗兄銮寰€索：尋找新能源等供給出清的機會-250909
| 上傳日期： |
2025/9/9 |
大小： |
3314KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
戴清 |
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回顧：市場短期波動加大，關(guān)注供需格局改善的低位板塊
過去一周，市場短期波動加大，新能源板塊在出海、政策等多方面催化下供需格局顯著改善。2025年9月1日至2025年9月5日，市場出現(xiàn)“高低切”，創(chuàng)業(yè)板指在新能源產(chǎn)業(yè)鏈爆發(fā)的帶動下上漲。1）從基本面來看，根據(jù)中報業(yè)績顯示，電力及新能源設(shè)備2025年二季度盈利增速較高，行業(yè)景氣度較高。2）從政策端來看，工信部、市場監(jiān)督管理總局印發(fā)《電子信息制造業(yè)2025－2026年穩(wěn)增長行動方案》，提出在破除“內(nèi)卷式”競爭中實現(xiàn)光伏等領(lǐng)域高質(zhì)量發(fā)展，依法治理光伏等產(chǎn)品低價競爭。3）從產(chǎn)業(yè)端來看，近期多家鋰電池巨頭披露了固態(tài)電池研發(fā)應(yīng)用最新進展，固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)密集催化。4）從需求端來看，海外儲能需求激增，國內(nèi)儲能電芯制造商的訂單量增長，出海景氣度提升。
焦點：出清線索——尋找可能率先迎來供需格局改善的行業(yè)
問題一：目前處于產(chǎn)能周期底部，行業(yè)供需格局有望改善的行業(yè)？基于2025Q2業(yè)績數(shù)據(jù)，對長江二級行業(yè)統(tǒng)計其營收增速、毛利率、庫存增速及資本開支增速的變化情況。營收增速方面，長江二級行業(yè)中，計算機硬件及設(shè)備與非紙類包裝印刷2025Q2營收增速分位數(shù)到達2010年以來的92%，處于較高位置。毛利率方面，除去金融板塊的細分行業(yè)，家電零部件Ⅱ、白酒Ⅱ、娛樂及電信應(yīng)用Ⅱ的2025Q2毛利率分位數(shù)較高。資本開支方面，互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)Ⅱ、煤炭開采及煉制、油氣倉儲與銷售Ⅱ與通用裝備Ⅱ的2025Q2資本開支增速分位數(shù)較高。
問題二：最近2個季度營收增速與毛利率均連續(xù)提升的行業(yè)？玻纖及制品Ⅱ、水泥及混凝土、精細化工及新材料、其他金屬及材料Ⅱ、稀土磁材、紙包裝Ⅱ、運輸設(shè)備、油氣服務(wù)Ⅱ、其他酒精飲品、食品與醫(yī)療服務(wù)。
問題三：最終篩選出來的可能率先迎來供需格局改善的行業(yè)？一部分主要源于需求端有邊際改善迎來出清，如稀土磁材、化學(xué)原料及制品、化學(xué)纖維等，以及其他行業(yè)自身需求邊際改善的行業(yè)如其他非金屬材料Ⅱ等，這部分行業(yè)收入端或已率先開始反彈；另一部分主要源于行業(yè)處于供給出清底部時間足夠長，資本開支增速已經(jīng)降至負區(qū)間，如玻璃制造、工程咨詢Ⅱ、新能源設(shè)備及制造等，這部分行業(yè)仍處底部出清磨底階段，靜待反轉(zhuǎn)。
展望：慢牛在望，中國資產(chǎn)有望迎來重估
展望后市，繼續(xù)看多中國股市。維持2025年度策略報告《源頭活水——2025年A股年度投資策略》以及《中國資產(chǎn)重估三重奏——2025年度A股中期投資策略》觀點，2025年宏觀線索的關(guān)鍵是“貨幣之活水”，微觀流動性也較為充沛，在基本面緩慢回升中預(yù)計股市走牛，可追溯1999年、2014年和2019年的牛市經(jīng)驗。
配置方向上，1）關(guān)注在“慢牛”行情中，關(guān)注價值方向的非銀板塊；2）在科技成長方向上，繼續(xù)看好自主可控主線（芯片、軍工等）以及AI算力、港股創(chuàng)新藥等；3）在供需格局改善方向上，關(guān)注同時受益于“反內(nèi)卷”行情的金屬、交運、化工、鋰電、生豬養(yǎng)殖等方向。
風(fēng)險提示
1、地緣政治風(fēng)險超過預(yù)期；
2、政策落地不及預(yù)期；
3、宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期。
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