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券商IT投入不斷加大，金融科技市場(chǎng)前景良好
　　政策鼓勵(lì)有條件的券商充分利用新技術(shù)積極推進(jìn)新一代核心系統(tǒng)的建設(shè)加大投入，開展核心系統(tǒng)技術(shù)架構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)工作?！蹲C券公司網(wǎng)絡(luò)和信息安全三年提升計(jì)劃（2023-2025）》，要求券商信息科技平均投入金額不少于2023年至2025年平均凈利潤(rùn)的10%或平均營(yíng)業(yè)收入的7%，在券業(yè)復(fù)蘇和政策支持的雙重刺激下，預(yù)計(jì)未來券商IT的投入將持續(xù)走高，并保持穩(wěn)定高速的增長(zhǎng)；根據(jù)艾瑞咨詢，2024年國(guó)內(nèi)券商金融科技的投入規(guī)模達(dá)到475億元，為金融科技行業(yè)提供重要的增長(zhǎng)動(dòng)力。
　　隨著技術(shù)的迭代升級(jí)，國(guó)內(nèi)金融科技投入規(guī)模逐年遞增。據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，近年金融科技市場(chǎng)規(guī)模不斷提升，預(yù)計(jì)2028年國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的投入將增長(zhǎng)至6515億元，主要系金融機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中愈發(fā)重視對(duì)金融科技的投入，希望以技術(shù)迭代的方式提供更好的服務(wù)，逐步推進(jìn)機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)程。
　　主要結(jié)論與投資建議
　　行業(yè)估值水平具有較高的性價(jià)比及安全邊際
　　券商科技及IT行業(yè)整體估值處于低位：截至2025年9月5日，萬得金融科技指數(shù)PE估值為77倍，位于歷史估值分位數(shù)78%（自2015年3月），具有較高的性價(jià)比及安全邊際。
　　行業(yè)龍頭估值波動(dòng)較小：截至2025年9月5日，同花順的PE估值水平均位于歷史高位，為99倍，處于歷史估值分位數(shù)91.02%；恒生電子/東方財(cái)富的PE估值水平均位于歷史低位，分別為51/38倍，處于歷史估值分位數(shù)25%/29%。我們認(rèn)為，三家細(xì)分領(lǐng)域頭部公司的估值主要受到市場(chǎng)活躍度、自身基本面及券商業(yè)績(jī)的影響。
　　行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域公司估值水平起伏、差異較大：截至2025年9月5日，指南針/九方智投控股/財(cái)富趨勢(shì)/頂點(diǎn)軟件幾家公司的PE估值水平差異較大且偏高（分別為286/23/125/44倍，處于歷史估值分位數(shù)78%/37%/96%/49% ），主要系公司體量較小，券商板塊估值波動(dòng)、券商業(yè)績(jī)波動(dòng)及公司自身業(yè)績(jī)?nèi)?xiàng)因素均會(huì)對(duì)其估值水平容易造成較大影響。
　　投資建議
　　當(dāng)前板塊基本面及估值均處于低位，具有顯著的配置價(jià)值。我們認(rèn)為伴隨政策發(fā)力，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，券商數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求持續(xù)加速，金融科技市場(chǎng)逐步進(jìn)入上行通道。中短期來看，資本市場(chǎng)的活躍度仍然是最大的支撐因素，我們看好政策的持續(xù)性及政策落地效果。長(zhǎng)期來看，宏觀環(huán)境的穩(wěn)中向好，以及資本市場(chǎng)改革深化將推動(dòng)證券科技及券商IT行業(yè)ROE中樞穩(wěn)步抬升，板塊長(zhǎng)期投資價(jià)值逐漸凸顯；我們推薦【同花順】、【東方財(cái)富】、【恒生電子】三家龍頭公司及彈性標(biāo)的【九方智投控股】、【指南針】，建議關(guān)注【頂點(diǎn)軟件】、【財(cái)富趨勢(shì)】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響：宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期可能導(dǎo)致資本市場(chǎng)活躍度下降，居民購(gòu)買力及財(cái)富管理產(chǎn)品配置需求減少，進(jìn)而影響金融科技行業(yè)收入。
　　2、資本市場(chǎng)監(jiān)管趨嚴(yán)：金融監(jiān)管體系的改革推動(dòng)了金融科技行業(yè)進(jìn)入超級(jí)監(jiān)管時(shí)代，政策環(huán)境的演變可能對(duì)金融科技行業(yè)的發(fā)展造成影響。
　　3、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇：金融科技行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，市場(chǎng)需求和消費(fèi)者偏好可能快速變化，必須不斷創(chuàng)新和適應(yīng)市場(chǎng)變化，否則可能失去市場(chǎng)份額。
　　4、金融風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)：金融科技的快速發(fā)展可能導(dǎo)致金融業(yè)務(wù)邊界逐漸模糊，金融風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)可能突破傳統(tǒng)的時(shí)空限制，給貨幣政策、金融市場(chǎng)、金融穩(wěn)定、金融監(jiān)管等方面帶來新挑戰(zhàn)。
　　5、法律和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)：金融科技公司必須確保其產(chǎn)品和服務(wù)符合相關(guān)法律法規(guī)，否則可能面臨罰款、訴訟和業(yè)務(wù)關(guān)閉的風(fēng)險(xiǎn)。
　　6、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)：金融科技行業(yè)的發(fā)展依賴于前沿技術(shù)，如人工智能、區(qū)塊鏈和大數(shù)據(jù)。技術(shù)故障、系統(tǒng)漏洞或黑客攻擊可能導(dǎo)致數(shù)據(jù)泄露、資金損失和業(yè)務(wù)中斷。