>> 東北證券-海螺水泥(600585)半年報點評：2025H1單位盈利回升，H2行業(yè)預(yù)期向好-250909
| 上傳日期： |
2025/9/9 |
大?。?/td>
| 314KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
濮陽,莊嘉駿 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：
公司公布了2025年中報。2025H1實現(xiàn)營業(yè)總收入413億元同比-9%，歸母凈利潤43.7億元同比+31%。
點評：
2025Q2利潤率顯著修復(fù)。公司2025Q2實現(xiàn)營收222億元同比-8%；歸母凈利潤25.6億元同比+40%，環(huán)比+41%；實現(xiàn)銷售凈利率11.8%，同比+4.0pct，環(huán)比+2.5pct。
2025H1公司銷量穩(wěn)定，單位盈利回升。2025H1，全國水泥產(chǎn)量8.2億噸同比-4%，降幅較去年同期收窄6pct。2025H1，公司水泥和熟料合計凈銷量為1.3億噸同比-0.1%；實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入348億元同比+2%，產(chǎn)品綜合毛利率28.4%，同比+5.7pct。測算公司2025H1單噸歸母凈利潤34.4元，較2024年全年水平+6.3元。
產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)步擴張。2025H1，水泥主業(yè)方面，國內(nèi)公司順利簽約新疆堯柏項目；海外并購西巴布亞海螺后有效提升了公司在印尼的市場競爭力，柬埔寨金邊海螺日產(chǎn)5,000噸水泥熟料生產(chǎn)線建成運營。產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展方面，新建、擴建4個骨料（機制砂）項目，并通過租賃、委托加工等方式新增8個商品混凝土項目；同時加快推進消費建材業(yè)務(wù)發(fā)展和清潔能源開發(fā)，建成3個干混砂漿、瓷磚膠項目，并網(wǎng)平?jīng)鲂履茉?00兆瓦風(fēng)電項目和昌江塑品等多個光伏項目。
下半年水泥行業(yè)預(yù)期向好。7月份中央政治局會議提出要加快政府債券發(fā)行使用，高質(zhì)量推動“兩重”建設(shè)和開展城市更新，縱深推進全國統(tǒng)一大市場建設(shè)，推動市場競爭秩序持續(xù)優(yōu)化，依法依規(guī)治理企業(yè)無序競爭，推進重點行業(yè)產(chǎn)能治理；國家發(fā)展改革委、市場監(jiān)管總局正在推進《價格法》修訂，擬明確低價傾銷等不正當(dāng)價格行為的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)；新一輪的建材等十大重點行業(yè)穩(wěn)增長工作方案即將實施，旨在推動重點行業(yè)調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)供給、淘汰落后產(chǎn)能。
維持“買入”評級。結(jié)合水泥價格與公司實際盈利恢復(fù)情況，預(yù)計2025年~2027年營收為954/986/1019億元，同比+5%/3%/3%，歸母凈利潤為95/106/116億元（2025/2026年前次預(yù)測為105/113億元，新增2027年預(yù)測），同比+24%/11%/10%，對應(yīng)PE為13/12/11倍。
風(fēng)險提示：競爭格局未如預(yù)期改善，海外業(yè)務(wù)風(fēng)險，原料價格上漲，公司業(yè)績及估值不及預(yù)期。
|
|
