>> 中信建投-汽車行業(yè)：觀點(diǎn)延續(xù)，強(qiáng)新品周期+金九銀十，整車和機(jī)器人進(jìn)入布局階段-250908
| 上傳日期： |
2025/9/10 |
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| 24026KB |
| 格式： |
pdf 共28頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
程似騏,陳懷山,陶亦然 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點(diǎn)：隨著市場(chǎng)高低切換，下半年國(guó)補(bǔ)落地、行業(yè)反內(nèi)卷和新能源購(gòu)置稅退坡預(yù)期背景下，行業(yè)即將迎來(lái)“金九銀十”行情。隨著乘用車銷量數(shù)據(jù)改善，前期預(yù)期相對(duì)較低具備新品周期的優(yōu)質(zhì)整車和績(jī)優(yōu)汽零標(biāo)的或?qū)⒂瓉?lái)估值上修行情；此外，在新催化下產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)強(qiáng)化、高關(guān)注度寬流動(dòng)性下仍具備β行情，但個(gè)股α大于β，產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的行情表現(xiàn)進(jìn)一步進(jìn)入“去偽存真”的驗(yàn)證階段。
推薦組合：江淮汽車、零跑汽車、賽力斯、新泉股份、長(zhǎng)城汽車、中國(guó)重汽、隆鑫通用、宇通客車、隆盛科技
隨著市場(chǎng)高低切換，下半年國(guó)補(bǔ)落地、行業(yè)反內(nèi)卷和新能源購(gòu)置稅退坡預(yù)期背景下，行業(yè)即將迎來(lái)“金九銀十”行情。隨著乘用車銷量數(shù)據(jù)改善，前期預(yù)期相對(duì)較低具備新品周期的優(yōu)質(zhì)整車和績(jī)優(yōu)汽零標(biāo)的或?qū)⒂瓉?lái)估值上修行情；此外，在新催化下產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)強(qiáng)化、高關(guān)注度寬流動(dòng)性下仍具備β行情，但個(gè)股α大于β，產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的行情表現(xiàn)進(jìn)一步進(jìn)入“去偽存真”的驗(yàn)證階段。
乘用車板塊：?jiǎn)柦缧《?4小時(shí)突破15w臺(tái)。當(dāng)前汽車行業(yè)反內(nèi)卷利好強(qiáng)產(chǎn)品周期可以充分定價(jià)新車的頭部主機(jī)廠，自主高端品牌仍是藍(lán)海市場(chǎng)，2026年將是30萬(wàn)元以上賽道加速自主滲透率提升的一年，新車產(chǎn)品力及品牌成為勝負(fù)手。在流動(dòng)性充沛的情況下，關(guān)注汽車中的稀缺消費(fèi)品（好格局）+邊際改善的整車標(biāo)的（好alpha）。
汽零板塊：上周寧波華翔和峰梅化學(xué)成立合資公司布局PEEK材料；銀輪股份發(fā)布4大成長(zhǎng)曲線；拓普集團(tuán)液冷已獲得大額訂單，與多家機(jī)器人公司合作緊密，汽零行業(yè)加速向新賽道轉(zhuǎn)型，持續(xù)的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力有利于助力板塊估值重估。中期維度，出海正成為優(yōu)質(zhì)汽零標(biāo)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)核心驅(qū)動(dòng)力，具備全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及業(yè)務(wù)拓展能力的公司有望具備成長(zhǎng)alpha，如AI液冷相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈跟熱管理汽零產(chǎn)品技術(shù)關(guān)聯(lián)較強(qiáng)。
機(jī)器人板塊：特斯拉擬推針對(duì)馬斯克的超級(jí)股權(quán)激勵(lì)，其中明確了交付100w臺(tái)機(jī)器人，繼續(xù)維持26Q1特斯拉Optimus規(guī)模量產(chǎn)預(yù)期；蘋果、英偉達(dá)等機(jī)器人或泛AI應(yīng)用業(yè)務(wù)的布局，市場(chǎng)對(duì)機(jī)器狗等國(guó)防軍工上應(yīng)用也較為關(guān)注，產(chǎn)業(yè)鏈仍處于持續(xù)催化狀態(tài)。當(dāng)前板塊在新催化下產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)強(qiáng)化、高關(guān)注度寬流動(dòng)性下仍具備β行情，但個(gè)股α大于β；中期維度標(biāo)桿龍頭0-1產(chǎn)業(yè)突破預(yù)期下，產(chǎn)業(yè)鏈變化更易引起市場(chǎng)關(guān)注，繼續(xù)推薦T鏈核心Tier1，關(guān)注英偉達(dá)等供應(yīng)鏈、PEEK輕量化、新型減速器等方向標(biāo)的。
推薦組合：江淮汽車、零跑汽車、賽力斯、新泉股份、長(zhǎng)城汽車、中國(guó)重汽、隆鑫通用、宇通客車、隆盛科技。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、行業(yè)景氣不及預(yù)期。2025年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇但具體節(jié)奏有待觀察，汽車行業(yè)需求或隨之波動(dòng)；消費(fèi)者收入增長(zhǎng)放緩或預(yù)期波動(dòng)均會(huì)影響以舊換新促銷效果，客運(yùn)、貨運(yùn)市場(chǎng)需求不足也將制約商用車報(bào)廢更新比例，最終影響汽車行業(yè)需求復(fù)蘇進(jìn)程。
2、政策落地效果不及預(yù)期。消費(fèi)品以舊換新以及設(shè)備更新政策全面落地仍需時(shí)日，政策宣傳、信息傳播亦需要一定時(shí)間。補(bǔ)貼資金能否持續(xù)發(fā)放到位，置換需求能否順利釋放，均有待持續(xù)觀察。
3、出口銷量不及預(yù)期。出口受國(guó)際形勢(shì)、國(guó)家政策、匯率等多方因素影響，海外銷量增長(zhǎng)有波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
4、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。汽車電動(dòng)智能化趨勢(shì)下，國(guó)內(nèi)整車廠和零部件供應(yīng)商競(jìng)相布局，隨著技術(shù)進(jìn)步、新產(chǎn)能投放等供給要素變化，未來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或加劇，整車和零部件企業(yè)的市場(chǎng)份額及盈利能力或?qū)⒂兴▌?dòng)。
5、客戶拓展及新項(xiàng)目量產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。汽車電動(dòng)智能化趨勢(shì)下，現(xiàn)有整車和零部件供應(yīng)鏈格局迎來(lái)重塑，獲得新客戶和新項(xiàng)目增量的零部件公司有望受益，而部分零部件公司市場(chǎng)份額可能受到影響。
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