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汽車內(nèi)外飾及金屬件龍頭，多元優(yōu)質(zhì)客戶構(gòu)筑核心優(yōu)勢(shì)：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋內(nèi)飾件（儀表板、門板、頂棚等）、外飾件（格柵、裝飾條、電動(dòng)踏板等）、車身金屬件（電池包殼體、熱成型件等）以及電子與新能源產(chǎn)品（儲(chǔ)能塑料件等）?？蛻舾采w大眾、T公司、奔馳、寶馬及比亞迪、理想、小米等國(guó)內(nèi)外主流傳統(tǒng)及新能源車企。收入端，2025H1內(nèi)飾件、外飾件、金屬件和電子件占比分別為53.9%、18.1%、17.7%和8.3%；國(guó)內(nèi)、海外收入占比分別為81.0%和19.0%。盈利端，公司整體毛利率15.2%，其中電子件毛利率27.4%，為高毛利產(chǎn)品；國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率17.0%，顯著高于海外7.8%的水平。
　　基盤汽車主業(yè)甩掉歷史包袱，盈利能力有望迎來提升：公司早年通過并購實(shí)現(xiàn)海外擴(kuò)張，但隨著海外需求放緩及人力、能源成本持續(xù)高企，海外業(yè)務(wù)逐步拖累整體盈利。公司于2025年上半年完成歐洲子公司出售，有效剝離長(zhǎng)期虧損單元，戰(zhàn)略聚焦北美市場(chǎng)為海外核心，并積極優(yōu)化國(guó)內(nèi)客戶結(jié)構(gòu)，加大對(duì)比亞迪、吉利、賽力斯等高增長(zhǎng)自主品牌的合作。2025H1公司虧損3.7億元，其中因歐洲業(yè)務(wù)剝離及北美井上回購產(chǎn)生非經(jīng)常性損失10.2億元，若剔除該影響后凈利率為5.0%，同比明顯改善，反映北美減虧與國(guó)內(nèi)降本見效。隨著海外調(diào)整深化與自主客戶放量，公司盈利有望持續(xù)修復(fù)。
　　卡位人形機(jī)器人本體制造環(huán)節(jié)，開辟第二成長(zhǎng)曲線：公司近年來積極布局新興增長(zhǎng)業(yè)務(wù)，成立全資子公司寧波華翔啟源科技有限公司，致力于成為全球領(lǐng)先的硬件與應(yīng)用解決方案服務(wù)商。2025年6月，華翔啟源與上海智元簽署委托生產(chǎn)合同，獲得其未來三年部分全尺寸雙足機(jī)器人產(chǎn)品生產(chǎn)授權(quán)，以協(xié)助滿足產(chǎn)能需求。此外，公司與象山工投合資設(shè)立寧波具身智能產(chǎn)業(yè)基地，聚焦機(jī)器人數(shù)據(jù)采集與訓(xùn)練、模型研發(fā)及場(chǎng)景應(yīng)用落地，并積極探索核心零部件輕量化等發(fā)展機(jī)遇。憑借在汽車零部件領(lǐng)域積累的精密制造能力、供應(yīng)鏈資源及全球布局優(yōu)勢(shì)，公司有望為機(jī)器人制造商提供從模塊化生產(chǎn)到整體供應(yīng)鏈整合的專業(yè)服務(wù)。
　　垂直整合PEEK材料，致力打造具身智能業(yè)務(wù)的護(hù)城河：根據(jù)公司公告，為鎖定上游產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)并支撐新興業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期發(fā)展，公司擬與峰梅化學(xué)、峰梅匹科共同投資設(shè)立合資公司，主要從事PEEK（聚醚醚酮）材料的研發(fā)與應(yīng)用。根據(jù)協(xié)議，寧波華翔及其下屬分子公司對(duì)合資公司生產(chǎn)的相關(guān)產(chǎn)品享有優(yōu)先供貨權(quán)及優(yōu)惠價(jià)格權(quán)利。我們認(rèn)為，該布局一方面可為公司機(jī)器人制造業(yè)務(wù)提供低成本、高穩(wěn)定性的原材料保障，增強(qiáng)供應(yīng)鏈控制力與差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；另一方面，PEEK材料業(yè)務(wù)亦有望逐步發(fā)展成為獨(dú)立的高利潤(rùn)板塊，為公司構(gòu)建新的長(zhǎng)期增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2025-2027年公司營(yíng)業(yè)總收入285.1、304.6、332.2億元，歸母凈利潤(rùn)4.4、14.3、16.5億元，考慮公司汽車基盤盈利能力具備修復(fù)動(dòng)能，并積極拓展人形機(jī)器人等新興業(yè)務(wù)，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。辉牧铣杀静▌?dòng)等。